阶段性降低企业用电成本政策点评：国网让利有担当，发电企业燃希望

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 阶段性降低企业用电成本政策点评 推荐（维持） 国网让利有担当，发电企业燃希望 事项：  2月22日，国家发改委发布《关于阶段性降低企业用电成本支持企业复工复产的通知》，自2020年2月1日起至6月30日止，电网企业在计收除高耗能行业用户外的，现执行一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户（含已参与市场交易用户）电费时，统一按原到户电价水平的95%结算。  国家电网公司出台八项举措，减免电费约489亿元，本次减免电费全部由国家电网公司承担，支持大工业和一般工商业企业：1、减免非高耗能大工业企业电费的5%，减少客户电费支出超过230亿元；2、减免非高耗能一般工商业企业电费的5%，减少客户电费支出超过134亿元；3、延长“支持性两部制电价政策”执行期限，减少客户电费支出超过125亿元。  南方电网公司出台五项措施，减免电费106亿元，本次减免电费全部由南方电网公司承担，进一步支持企业复工复产、共渡难关：1、降低除高耗能行业以外的一般工商业和大工业企业电费5%，减少企业电费支出约74亿；2、落实2月7日已出台的支持性两部制电价政策，减少企业电费支出约32亿元。 评论：  上半年让利主体以电网公司为主。中国两大电网企业总计将为大工业和一般工商业企业减免约595亿元电费。国网公司强调不向发电企业等上游企业传导，不向代收的政府性基金分摊；南方电网强调本次减免电费全部由南方电网公司承担。都没有冲击到发电企业。2018年国家电网、南方电网的利润总额分别为780亿元、166亿元。本次国家电网、南方电网“慷慨解囊”，让利电费分别占2018年利润总额的63%和64%。  目前，各省公布的深化燃煤发电上网电价形成机制改革方案及电力市场交易方案显示，发电企业主要通过市场化让利。在成本没有大幅变动的情况下，若调整上网电价基准价，无疑会给当前处于周期底部且受需求影响的火电企业雪上加霜。上网电价基准价是否会调整，还需等待后续决策。但总体来讲，国家电网和南方电网的勇于担当，缓解了电力企业的让利压力。  盈利预测、估值及投资评级。电力企业让利幅度预计低于市场预期。我们推荐即将进入装机投产期、现金流充裕的水电公司川投能源，业绩预期高增的火电龙头华能国际（A+H），华电国际（A+H）；建议关注：长江电力，国投电力，受益外送特高压、积极布局智慧能源和新能源的吉电股份。  风险提示：电价下调；煤价大幅上涨；需求大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 川投能源 9.26 0.67 0.72 0.73 13.82 12.86 12.68 1.64 推荐 华能国际 5.0 0.36 0.58 0.83 13.89 8.62 6.02 1.07 强推 华电国际 3.43 0.3 0.44 0.52 11.43 7.8 6.6 0.79 强推 长源电力 4.3 0.51 0.65 0.78 8.43 6.62 5.51 1.4 强推 江苏国信 7.09 0.77 0.87 1.14 9.21 8.15 6.22 1.11 推荐 东方电气 10.21 0.46 0.57 0.63 22.2 17.91 16.21 1.11 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年02月21日收盘价 证券分析师：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 联系人：黄秀杰 电话：021-20572561 邮箱：huangxiujie@hcyjs.com 联系人：王兆康 电话：010-66500855 邮箱：wangzhaokang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 74 1.95 总市值(亿元) 16,060.69 2.32 流通市值(亿元) 12,620.52 2.5 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.67 -7.76 -1.74 相对表现 -3.1 -17.14 -19.61 《电力行业2019年中期投资策略：东边日出西边雨，区域差异显良机》 2019-05-07 《电力行业重大事项点评：浙江为什么这样调电价》 2019-07-10 《【华创环保公用】煤电“基准价+浮动”机制点评：革故鼎新，授之以渔》 2019-09-27 -12%-3%5%13%19/0219/0419/0619/0819/1019/122019-02-25～2020-02-21沪深300电力相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电力 2020年02月24日 阶段性降低企业用电成本政策点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 环保与公用事业组团队介绍 组长、高级分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 研究员：黄秀杰 清华大学工学硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名团队成员。 助理研究员：王兆康 华威大学硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名团队成员。 eXbWpWvXnWjYmU8ZwVrRtO6McM7NnPpPtRpPjMoOpNlOtRnRbRqRwOuOmOzRNZrQvN 阶段性降低企业用电成本政策点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 花洁 销售经理 0755-82871425 huajie@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 吴俊 销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 汪莉琼 销售助理 021-20572591 wangliqiong@hcyjs.com 阶段性降低企业用电成本政策点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 中银大厦3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500