《降低实体经济企业成本工作方案》政策点评：货币政策趋弱，财政政策发力企业成本

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 报告编号： [Table_ReportInfo] 相关报告： 首次报告日期：2016年8月23日 [Table_Author] 分析师： 王伟力 Tel： 021-021-53686165 E-mail： wangweili@shzq.com SAC证书编号： S0870510120003 [Table_Summary]  主要观点： 降企业成本是一项系统工程任重而道远 方案中需降低的六大成本是：税费负担、融资成本、制度性交易成本、人工成本、用能用地成本、物流成本。这里只有物流和人工成本是需要市场化来解决，而税费负担、制度性交易成本完全属于政府可通过政策调控完成，而融资成本、用能用地成本则是政策和市场需要同时起作用，因此，这样一个方案的提出到最终落实需要一个政府职能转变、市场机制完善、政策主动调整等一系列过程。 政府抓落实用心良苦注重细节 这里有一个让人眼睛一亮的地方，就是在六大成本下降的具体内容里，每项具体具体领域的每项具体措施最后，把主要的牵头部门也都一一列在其中，让整个社会能非常明确的监督到具体的执行部门，这样做体现了管理层的良苦用心，不过，也体现了整个成本下降这项工作在推进上的复杂程度和难度，所以3年时间看上去很长，但真正落实的压力也许还是比较大的。 政府态度鲜明，但仍需关注后续政策跟进情况 在具体项目上，政府通过方案也表达了一些鲜明的态度，比如，加大不良资产处置力度，支持有发展潜力的实体经济企业之间债转股；稳妥推进民营银行设立，发展中小金融机构。这些以前一直提到，没有更新的突破，所以需要关注后续的政策跟进情况和落地情况。 方案出台对于后续经济政策转向提供指导 这次方案的出台，是在货币政策效果不断下降，整个经济或将陷入流动性陷阱的大背景下完成的，因此对于未来经济政策的转向有着较明确的指导意义。 证券研究报告/市场点评/政策点评 日期：2016年08月23日 货币政策趋弱，财政政策发力企业成本 ——《降低实体经济企业成本工作方案》政策点评 证券研究报告/市场点评/政策点评 2016年08月23日 一、《降低实体经济企业成本工作方案》内容分析 8月22日，国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》(以下简称《工作方案》)，提出降低实体经济企业六大成本的一揽子政策。 1、《方案》明确，降成本工作要努力使企业税费负担、融资成本、制度性交易成本、能源成本、物流成本等得到合理和有效降低，人工成本上涨得到合理控制；３年左右使实体经济企业综合成本合理下降，盈利能力较为明显增强，产业竞争力进一步提升。 这六大成本是：税费负担、融资成本、制度性交易成本、人工成本、用能用地成本、物流成本。这里只有物流和人工成本是需要市场化来解决，而税费负担、制度性交易成本完全属于政府可通过政策调控完成，而融资成本、用能用地成本则是政策和市场需要同时起作用，因此，这样一个方案的提出到最终落实需要一个政府职能转变、市场机制完善、政策主动调整等一系列过程。 根据方案要求3年左右使实体经济企业综合成本合理下降，盈利能力较为明显增强，这里对成本整体下降幅度没有具体目标，但在时间上提出了3年目标，因此，还需要关注后续的政策跟进情况，以及政府职能的转变进度。 2、《方案》从八个方面提出了降低实体经济企业成本的具体措施：一是合理降低企业税费负担，包括全面推开营改增试点，落实好研发费用加计扣除政策，免征１８项行政事业性收费，取消减免一批政府性基金等。二是有效降低企业融资成本，包括保持流动性合理充裕，提高直接融资比重，降低贷款中间环节费用，扩大长期低成本资金规模，加大不良资产处置力度，稳妥推进民营银行设立等。三是着力降低制度性交易成本，包括深化“放管服”改革，提高政府公共服务能力和水平，大幅压减各类行政审批前置中介服务事项，组织实施公平竞争审查制度，逐步实行全国统一的市场准入负面清单制度等。四是合理降低企业人工成本，包括阶段性降低企业职工基本养老保险单位缴费比例，阶段性降低失业保险费率，规范和阶段性适当降低住房公积金缴存比例等。五是进一步降低企业用能用地成本，包括加快推进能源领域改革，积极开展电力直接交易，实施输配电价改革试点，完善土地供应制度等。六是较大幅度降低企业物流成本，包括大力发展运输新业态，合理确定公路运输收费标准，规范公路收费管理，规范机场、铁路、港口码头经营性收费项目等。七是提高企业资金周转效率，包括对科技创新创业企业开展投贷联动试点，鼓励企业通过资产证券化、金融租赁方式盘活存量资源，清理规范工程建设领域保证金等。八是鼓励和引导企业内部挖潜，开展技术、管理和营销模式创新，推广应用先进技术，加 证券研究报告/市场点评/政策点评 2016年08月23日 强目标成本管理等。 方案里对营改增提出了具体要求和目标，全面推开营改增试点，年减税额5000亿元以上。这里有一个让人眼睛一亮的地方，就是在六大成本下降的具体内容里，每项具体具体领域的每项具体措施最后，把主要的牵头部门也都一一列在其中，让整个社会能非常明确的监督到具体的执行部门，这样做体现了管理层的良苦用心，不过，也体现了整个成本下降这项工作在推进上的复杂程度和难度，所以3年时间看上去很长，但真正落实的压力也许还是比较大的。 在具体项目上，政府通过方案也表达了一些鲜明的态度，比如，加大不良资产处置力度，支持有发展潜力的实体经济企业之间债转股；稳妥推进民营银行设立，发展中小金融机构。这些以前一直提到，没有更新的突破，所以需要关注后续的政策跟进情况和落地情况。 二、市场影响分析 这次方案的出台，是在货币政策效果不断下降，整个经济或将陷入流动性陷阱的大背景下完成的，因此对于未来经济政策的转向有着较明确的指导意义。 目前，国内经济稳定增长的基础尚不牢固；海外需求依然疲软；民营和制造业投资不振；削减过剩产能依然是个艰巨任务；金融风险犹存。但是从长远和效果看，中国经济将能够以中高速实现更高质量的稳定增长，中国经济结构的改善表明政策已经产生积极效果。高科技产业、服务业增长；居民可支配收入增加。这些显示了中国经济在通过顶层设计主导的供给侧改革下，为培育新经济增长点方面取得了一定的成果。 当然，我们也要为可能的资产价格泡沫破裂做足充分的安全准备。央行认为，货币政策的边际效应已经有所下降。因此，我们不应该过度依赖货币政策来刺激经济，考虑到政府掌握了大量的资产，政府负债率也不高，这些意味着财政政策在未来经济结构调整过程中将承担更大的责任。 分析师承诺 王伟力 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。