晨会纪要

2024年01月22日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】政策积极呵护，期待市场向好 【基金研究】基金周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪（20240119） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】日本2023年12月CPI同比上涨2.6% 【宏观经济】2023年中国网上零售额增长11% 【宏观经济】央行开展710亿元7天期逆回购操作 【宏观经济】国新办就2023年工业和信息化发展情况举行发布会。 【财经要闻】2023年底我国5G移动电话用户达8.05亿户 【财经要闻】2023年金融监管总局对36家保险公司开展了偿付能力风险管理要求与评估 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 三、行业及公司动态 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 【行业动态】奥特维（688516.SH）业绩预告，归属净利润达到11.5亿元至12.8亿元 【行业动态】三星、SK海力士及美光2024年上半年稼动率全面调升 【行业动态】群智咨询（Sigmaintell）：2024年晶圆代工业将有望进入复苏周期 【其他公司跟踪】海思科（002653.SZ）：获得创新药HSK31858片新适应症IND申请《受理通知书》 【其他公司跟踪】申万宏源（000166.SZ）：发布业绩预告，预计2023年业绩同比增长51%-79% 【其他公司跟踪】国盛金控（002670.SZ）：子公司国盛证券2023年业绩同比增长147% 【其他公司跟踪】湘财股份（600095.SH）：子公司湘财证券2023年业绩增长88% 【其他公司跟踪】天智航（688277.SH）：拟向参股企业星空放疗公司增资 四、湖南经济动态 【湘股动态】华凯易佰（300592.SZ）：预计2023年扣非净利润同比增长45.06%—62.69% 【湖南省地方动态及政策】湖南多举措发展文旅产业 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（1.22-1.26）：政策积极呵护，期待市场向好 【宏观策略类】2024年宏观经济年度策略：稳增长政策发力，经济增长动能向好 【行业类】12月化妆品社零同比+9.7%，持续关注板块结构性机会 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】政策积极呵护，期待市场向好 黄 红卫（S0530519010001） 上周（1.15-1.19)股指低开，上证指数下跌1.72%，收报2832.2点，深证成指下跌2.33%，收报8787.02点，中小100下跌2.03%，创业板指下跌2.60%；行业板块方面，银行、通信、纺织服饰涨幅居前；主题概念方面，连板指数、最小市值指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6929.38亿，沪深两市成交额较前一周上升2.88%，其中沪市上升7.10%，深市下降0.30%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.28%，中证500下跌3.61%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1938，涨幅为0.44%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.02%，COMEX黄金下跌0.97%，南华铁矿石指数上涨0.90%，DCE焦煤上涨1.87%。 在海外降息预期降温、国内高频经济数据公布、地缘政治紧张下，上周A股市场振幅较大，上证指数下跌1.72%，创业板指下跌2.60%。上周，沪深两市日均成交额为6929.38亿，较前一周上升2.88%。但有资金开始借道重要宽基ETF品种入市，市场上规模靠前的4只沪深300ETF（华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF）上周成交量放大，5个交易日资金净流入566.61亿元。中长期来看，当下A股估值性价比进一步凸显：（1）截至1月21日，万得全A市净率估值为1.39倍，处于近十年以来的最低位置，已达“一级底部”区间，市场已充分反映“地产基本面弱势”。（2）如以万得全A股息率减中证10年期国债到期收益率来衡量股债相对回报率，截至1月21日，股债相对回报率为-0.16%，为近十年以来的最高位置，A股相对债市明显低估。多项指标均显示着当下A股市场已经处于阶段性底部，情绪面或已出现超跌，但指数反转仍需要经济基本面企稳回升、信心提振带来情绪面改善的信号出现。随着春节假期临近，预计春节前市场交投意愿将降低，节前指数或继续震荡磨底，后续趋势性机会可能要进一步观察春节后的经济数据走势。具体来看： （1）高频经济数据仍有一定亮点。根据国家统计局，2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。在地产及基建政策发力下，经济出现边际回升，从环比看，第四季度国内生产总值增长1.0%。拆分来看：一是投资端的经济转型升级成果显著。2023年全国城镇固定资产投资比上年增长3.0%，扣除价格因素影响，增长6.4%。其中，扣除房地产开发投资，民间投资增长9.2%。高技术产业投资增长10.3%，快于全部投资7.3个百分点。二是消费端仍具备较大修复潜力。2023年，社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%，近两年年化复合增速为3.42%，离疫情前约8%年增速仍有较大提升空间。三是出口端结构进一步优化。根据海关总署，2023年，我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。其中，我国对共建“一带一路”国家进出口19.47万亿元，增长2.8%，占进出口总值的46.6%，提升1.2个百分点。通过拆解2023年中国及海外市场主要股指的涨跌幅贡献，中国股指（含恒生指数）而言，2023年业绩端贡献略强于欧美股指，但估值贡献则不及欧美股指。中国股指的估值变动中，国债收益率走低对估值有轻微提振，但风险溢价率（投资者信心）明显上行，对估值有较大拖累。风险溢价率分化是中国股指及欧美股指走势背离的主要原因。当下A股及港股估值已处于全球洼地，且风险溢价率的背离难以持续，未来A股及港股市场估值存在较大修复空间。 （2）2024年地产对经济拖累作用或明显缓解。根据国家统计局，2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%，据此测算2023年中国房地产开发投资完成额扣减土地购置费/GDP为5.74%，明显低于中长期合理值（约在6.5%左右）；2023年商品房销售面积111735万平方米，比上年下降8.5%，已处于中国每年住房合理需求量（11亿-12亿平方米）区间的下沿附近。上述指标显示“当下房地产板块已经超调”。近期央行公布数据显示，12月份三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，单月增量为历史第三高。从目的来看，这一轮PSL可能主要用于保障房等“三大工程”建设。根据中指研究院测算，三大工程之一的城中村改造将在未来5年中带动约10亿平方米的投资规模，会对房地产市场形成有效支撑，平均到每一年，其带来的住宅新增需求约有4400万平方米，占22个城市2022年新建商品住宅销售面积的18%。城中村改造在投资带动方面也会有实质性的作用，包括土地购置和建安投资，大约有10万亿元的规模。在房地产限制性政策放松、刚需及改善性需求释放、PSL加码预期的情况下，预计2024年房地产销售面积有望迎来触底企稳。 （3）金融强国重要性进一步显现。2023年中央金融工作会议提出“以加快建设金融强国为目标”，为未来数年金融工作指示了方向。近日，习近平主席在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上发表重要讲话 强调，坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题，坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展，坚持深化金融供给侧结构性改革，坚持统筹金融开放和安全，坚持稳中求进工作总基调。同时指出，要着力防范化解金融风险特别是系统性风险。金融监管要“长牙带刺”、有棱有角，关键在于金融监管部门和行业主管部门要明确责任，加强协作配合。在市场准入、审慎监管、行为监管等各个环节，都要严格执法，实现金融监管横向到边、纵向到底。我们认为，金融强国应当基于强大的经济基础，经济基础才是金融发展的根本，政策宜进一步引导资金脱虚向实、防范资金在金融体系低效空转、提高金融服务实体经济的效能。随着金融风险进一步主动出清、金融监管常态化、制度化，未来中国金融及经济都将轻装上阵，向高质量发展目标迈进。 （4）市场风险整体可控，监管呵护态度积极。近期市场对雪球产品敲入风险的关注升温，担心其进一步引发市场负向反馈。对此，中证报价表示，“雪球”是一类期权结构的代称，存续期通常为1-2年，投资者全部为专业投资者，投资者面临的风险主要是市场风险，产品在存续期间敲入不意味着亏损，最终损益取决于产品到期时的市场情况。近期，证券公司发生敲入的“雪球”产品规模占比约7%，远远小于2022年4月的敲入规模，且敲入点位及产品到期日比较分散。目前“雪球”产品整体风险可控，市场不宜过度高估“雪球”产品的冲击。此外，国家发改委表示，全面稳慎评估政策效应，从严从细把关各项政策对经济总量和结构、供给和需求、行业和区域、就业和预期等的影响，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，审慎出台收缩性、抑制性举措。全面精准分析系列政策的叠加效应，进一步强化政策协调和工作协同，切实防范“合成谬误”。2022年以来，国内产业政策开始纠偏，政策呵护信心力度增加、民间投资环境改善，当下私营企业固定投资增速已有企稳止跌的迹象。2023年1-12月私营企业固定投资累计同比为-5.00%，较1-11月累计增速（-5.30%）回升0.30pct。 （5）海外降息预期降温。近期海外靓丽经济数据及美联储偏鹰派发言，弱化了2024年海外降息节奏。1月份美国密歇根大学消费者信心指数上升9.1至78，创2005年以来最大月度增幅。消费者预计未来一年物价将上涨2.9%，低于一个月前预期的3.1%。他们预计未来五到十年通胀率为2.8%，创四个月最低点。美联储理事沃勒表示，降息开始时应该有条不紊、谨慎行事，无需像过去那样迅速降息。上周，美国利率期货交易员押注，美联储在5月会议之前不会开始降息；利率互换合约显示，美联储3月份降息的可能性已进一步降至40%左右；此外，市场充分消化的欧洲央行首次降息时间从4月份推迟到6月，这是去年11月30日以来首次。后续仍需警惕海外降息节奏不及预期风险。 总体而言，当下经济复苏基础尚不牢固，结合中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”政策基调来看，预计2024年GDP预期目标或在5%左右，经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢。2024年在社会预期改善、流动性合理充裕、美联储降息落地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。展望2024年第一季度，中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位，短期内还需密切关注经济基本面和风险偏好的边际变化对市场的影响，春节前仍保持谨慎。考虑到股债相对回报率已经处于历史高位，从中长期来看股票资产配置的价值已经凸显，建议把握结构性机会，重点关注成长风格： （1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可关注软件端的计算机、应用端的传媒。 （2）新能源赛道。全球新能源革命方兴未艾，国内新能源产业虽然具备全球优势，但板块明显超跌，存在较大估值修复潜力，可关注光伏、新能源车、锂电池等赛道； （3）生物医药板块。目前医药板块已充分反映集采、医疗反腐等政策带来的压力。随着美联储降息预期升温、行业景气度回升，生物医药板块有望迎来估值及业绩修复，例如创新药、CXO； （4）外资重仓板块。随着美联储降息、中美关系回暖、市