晨会纪要

重点推荐 ➢1.纳博特斯克：行稳致远，进而有为——机械设备深度：减速机专题（三） ➢2.森马服饰（002563）：能力沉淀，再启新程——公司深度报告 财经要闻 ➢1.国新办举行解读宏观经济形势和政策新闻发布会。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.纳博特斯克：行稳致远，进而有为——机械设备深度：减速机专题（三）.31.2.森马服饰（002563）：能力沉淀，再启新程——公司深度报告....................42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................64.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.纳博特斯克：行稳致远，进而有为——机械设备深度：减速机专题（三） 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002 联系人：梁帅奇，lsqi@longone.com.cn RV减速器巨头——纳博特斯克。纳博特斯克成立于2003年，业务涵盖运输设备、精密零部件、辅助设备等。2022年纳博特斯克营业收入达3086.91亿日元，拥有64家子公司及关联公司，员工总数7928人，生产基地遍布全球。公司作为RV减速器的发明者，在中大型工业机器人精密减速器市占率达60%，位居世界第一。近年来公司持续加码精密减速器业务，拟投资470亿日元建设日本滨松工厂，计划至2030年新增减速器产能120万台/年。 产品出海奠定龙头地位。纳博特斯克抓住日本工业机器人出海机遇期，积极进行海外拓展，于2016年在中国常州成立第一个国际化减速器生产基地，年产精密减速器25万台。2022年公司实现海外营收1460亿日元，同比增长6.41%，营收占比47.3%，较2021年提升1.5pct。亚洲已经超越了北美和欧洲成为第一大海外营收来源，海外市场持续收获增量。 立足工业机器人需求，围绕RV技术打造产品矩阵。RV减速器在疲劳强度、刚度和使用寿命上具备明显优势，可以广泛地运用在工业机器人各个关节上。由于具备多重机械结构，RV减速器对于设计、加工工艺等要求较高，纳博特斯克凭借长期积累，形成了较强的竞争优势与技术壁垒。目前，纳博特斯克已经围绕RV减速器构建了较为完善的产品矩阵，下游覆盖多类型工业机器人、数控机床、变位机、AGV等众多领域。 纳博特斯克的成功得益于：1.奉行平衡之道，穿越周期波动。公司以“传动技术”为核心，始终平衡技术发展与市场需求，在保持“动静互换”的优势传动技术基础上，针对新能源、工业母机、自动驾驶等市场需求，不断推陈出新。2.深挖业务潜力，产品与服务打造护城河。研发上，近五年累计投入研发费用近500亿日元，在新一代精密减速器、自动门、飞行控制系统、铁路运输设备等核心产品上技术及专利积累丰厚。产品上，公司累计对RV减速器进行七轮迭代升级，性能始终保持行业领先。服务上，为核心产品提供全生命周期的MRO（Maintenance保养，Repair修理，Overhaul大修）保障，服务网络覆盖全球。3.强调前瞻性布局与差异化管理。战略规划上，公司积极寻求变革，提出“Vision 2030”战略。对内强调变革，保持研发高投入，重塑全球供应链、服务及管理体系，推进向传动系统解决方案供应商转型，对外加速收购，布局传动领域新技术。管理上，明确不同事业部定位，制定差异化战略，优先突破市场空间广阔、技术优势明显的组件解决方案业务。 十年磨一剑，双环传动RV市占率稳居国产第一。双环传动是中国本土较早布局RV减速器研发的企业之一。自2013年推出RV产品以来，陆续在工业机器人、光伏、锂电、新能源汽车等下游取得突破，产品核心参数与外资品牌差距不断缩小，在额定寿命、精度等方面已经达到国际先进水平。据中商产业研究院，双环传动中国RV减速器市占率15%，位列国产品牌第一位，仅次于国际龙头纳博特斯克。 环动科技分拆上市，紧抓精密减速器市场机遇。2020年，子公司环动科技成立。截至2022年5月，减速机产能已经突破10万台，覆盖3-1000KG负载机器人所需的高精密减速器，拥有广州数控、埃夫特、埃斯顿等众多客户。2023年9月，环动科技筹划分拆上市，逐渐实现战略聚焦，专注精密减速器主业，紧抓市场机遇，不断巩固行业领先地位与品牌力。 投资建议：精密减速器应用场景持续拓宽，产业链公司加速完善产品布局，缩小技术差距，在RV减速器、谐波减速器等细分品类市占率持续提升，建议关注双环传动、中大力德等。 风险提示：宏观经济变化风险；核心技术突破进度不及预期风险；原材料价格波动风险。 1.2.森马服饰（002563）：能力沉淀，再启新程——公司深度报告 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：龚理，gongli@longone.com.cn 服装行业品牌众多、渠道碎片、红海持续，公司浮沉近30年成长为休闲服饰和童装双龙头。森马品牌以风格再调整、主抓功能大单品、试水基本店和家庭店、搭建品牌矩阵应对品牌老化，巴拉巴拉品牌势能强大，以Asics Kids、PUMA KIDS补齐专业运动市场；公司具备万店基因，在门店开拓和管理上经验丰富，同时布局抖音等机会赛道，主推线上线下同价，盈利提升；体量居于头部、优质供应商集中度提升、配合订货制改革，快反和存货周转处于健康水平。2023年下半年来动销增强预示着短期拐点逐渐明朗；三年期维度重点关注渠道弹性，巴拉巴拉二三线购物中心加密、森马基本店+家庭店试水、出海进展成为重要成长机遇；中长期制胜点在于主品牌以外的多品牌打造能力。配套低估值高股息，攻守兼备，公司具有较高的投资价值。 投资建议：公司作为休闲服饰和童装的双龙头，品牌、渠道壁垒和柔供能力突出。巴拉巴拉二三线购物中心加密、森马基本店+家庭店试水、出海进展成为重要成长机遇。预计2023/2024年公司归母净利润分别为11.1/15.5亿元，同比增速为74.67%/39.16%，对应EPS为0.41/0.57元/股，对应P/E为14/10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：人口出生率下滑的风险；消费疲软的风险；门店拓展不及预期的风险；海外业务受阻的风险等。 2.财经新闻 1.国新办举行解读宏观经济形势和政策新闻发布会 国家发改委副主任刘苏社指出，国家发改委将突出做好以下7个方面工作：1）加快推进高水平科技自立自强，大力推进新型工业化，加强创新能力建设，加快新旧动能转换。2）着力扩大国内需求，促进消费稳步恢复和扩大，调动民间投资积极性，积极扩大有效投资。3）全面深化改革开放，加快建设全国统一大市场，扩大高水平对外开放。4）推动城乡融合和区域协调发展。5）深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，扩大可再生能源消费。6）统筹好发展和安全，持续有效防范化解重点领域风险。7）切实保障和改善民生。 在激发消费方面，国家发改委副秘书长袁达提到了三个方面的工作重点：1）促进居民多渠道增收。2）创新商品和服务供给，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游等新的消费增长点，促进新能源汽车、电子产品等大宗消费。3）提高商品和服务消费质量。 在扩大投资方面，袁达提到了四个方面的工作重点：1）发挥好政府投资带动放大效应，今年将加大对关键核心技术与攻关、新型基础设施、节能减排降碳的支持力度。2）大力激发民间投资活力。3）推动降低投融资成本，健全市场化利率形成、调控和传导机制，促进社会综合融资成本稳中有降，鼓励发展股权投资。4）持续加强投资项目服务和要素保障。 在促进民营经济发展方面，袁达提到重点抓好四方面工作：1）不断强化民营经济发展的制度和法律保障，加快推进民营经济促进法立法进程。2）狠抓促进民营经济发展各项政策落实落地。3）持续畅通民营企业诉求反映和问题解决渠道。4）营造促进民营经济发展的良好氛围。 对于新能源汽车产业的发展，国家发改委政策研究室主任金贤东提到“三个加快”：1）加快优化促进新能源汽车消费的政策措施，深入开展新能源汽车下乡活动。2）加快推动新能源汽车技术创新，提升电动化智能化技术水平。3）加快构建高质量充电基础设施体系。 （信息来源：国新办） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，分析师编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数超跌反弹，收盘上涨12点，涨幅0.43%，收于2845点。深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨。 上交易日上证指数早盘震荡向下，大幅回落，一度跌超72点，但午后买盘壮大，在银行、证券、电力设备、计算机应用等板块合力下快速反弹，约一个多小时的时间指数快速拉升约85点，收盘红盘报收，收“锤子”线带长下影线。量能明显放大，但大单资金仍净流出超40亿，后市仍急需补充。指数日线MACD死叉尚未修复，但日线KDJ金叉成立，指标略有向好。指数近日跌破重要支撑位，快速下探，远离均线系统，产生破位反弹需求。K线带长下影线，说明仍有做多力量活跃。但指数仍处日线均线体系之下，日线趋势仍然向下。虽指数反弹强势，但权重板块发力明显，带有指数行情的特点。目前仍蓄势不充分，板块个股分化，多方力量尚未获得明显优势，短线多空仍或延续争斗从而震荡反复。 上交易日上证周线呈长腿长脚星状阴K线带上下影线，指数跌破缺口及前期低点2863点之后产生了破位反弹需求。指数周K线收长下影线，说明下方仍有承接力，但周KDJ、MACD仍死叉尚未修复，周线均线体系仍空头发散，距企稳的技术条件尚有距离。近日跌破的2863点附近已经由支撑又转化为短线压力。指数能否快速收复压力位，仍需做多力量的持续发力，且需市场配合，仍需量能、大单资金流的大举介入。震荡中需进一步观察。 上交易日深成指、创业板探底回升，双双收红，收盘分别上涨0.43%、1.93%，均收小实体红阳线。两指数量能明显放大，日线KDJ再度金叉，但日线MACD死叉仍未修复。目前两指数虽均在各自黄金分割0.809支撑位附近，但日线均线空头发散，5日均线尚未拐头向上，做多力量尚未取得优势。震荡中仍需观察技术条件能否进一步向好。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比21%，收红个股占比28%，涨超9%的个股45只，跌超9%的个股17只。绝大多数板块跟随上证指数探底回升，K线多呈长下影线，市场情绪明显缓和。 在同花顺行业板块中，通信设备、证券、通信服务、非金属材料、机场航运等板块活跃居前。而景点及旅游、酒店餐饮、厨卫电器、贸易、石油加工贸易等板块回落调整居前。电力设备、通信设备板块，大单资金大幅净流入，而昨日起到拉抬指数作用的银行板块，大单资金却明显净流出。 银行板块，昨日收盘小幅回落0.35%，但指数早盘低开向下，一度大跌近3%，午后指数快速拉升，收T字K线带长下影线。量能明显放大，但大单资金仍净流出超10亿元，短线仍需大单资金的驰援。目前指数仍收于5日均线之下，再上方有年线与半年线的压力。从周线看，指数仍处60周均线重压力下，短线指数上方压力重重，均需较大的上攻力量才能突破。短线仍或因多空争夺从而震荡反复。震荡中仍需关注技术条件能否进一步好转。 昨日板块个股大多跟随指数探底回升，大多日K线留长下影线。从K线来看，长下影线有看多的意义，但能否拉升延续，不能仅靠K线一个技术条件。需量价、线、形、位，以及长短周期配合等多个技术条件综合考虑。即便参与，在