FY24E 强劲的旅行需求

FY24E强劲的旅行需求 目标价25.10港元（以前的TP为25.10港元）涨/跌59.7%现价15.72港元中国娱乐苏菲黄(852) 3900 0889 我们预计同程旅游（TC）将在4Q23E实现稳健的业绩，收入 同比增长87%，NPM为17%（与先前估计一致）。在除夕假期期间，由于住宿和在线交通表现良好，TC出现了引人注目的增长。我们认为，随着强劲的返乡需求，强劲的人民币势头可能会持续更长的时间。展望FY24E，我们看到TC的高可见度，以18%的NPM实现20%的收入增长。出境扩张和打包旅游将带来进一步的上行空间。我们预计其对外业务将在FY24E贡献5%的收入（回到2019年的水平），而不是1%在FY23E。我们对FY23 - 25E的估计保持不变，基于DCF的TP为25.1港元。 Eason XU(852) 3900 0849 ,预计第4Q23E期稳定。我们预计TC将在持续复苏和弹性考试相关住宿。我们预计4Q23E收入同比增长87%（+ 44% vs.2019），其中住宿/交通/其他同比增长67% / 98% / 95%（与2019年相比增长37% / 27% / 200%）。住宿的强劲势头可能会持续，房晚增长67%（与2019年相比），收入相对稳定在8% - 8.5%。 NYE假期期间的抢眼增长。TC的住宿在NYE假期期间表现良好，国内客房住宿同比增长100％，ADR同比增长10 - 15％，创历史新高。国际住宿恢复良好，酒店客房住宿, 同比增长250%。运输业务基本在线，受火车量/汽车租赁订单增长（同比增长30% /80%）和机票增长稳健（同比增长10 - 15%）的推动。对于出境游，机票量在低基数下同比增长5倍。 24E财年旅游需求强劲，份额增长和出境扩张。展望FY24E，我们看到TC的高可见度将实现超过20％的收入增长和18％的NPM，这得益于弹性的旅行需求，交叉销售渗透，国际扩张和不断增长的酒店管理。我们预计其对外业务将贡献5％的收入（回到2019年的水平）在FY24EFY23E的1%，通过扩大机票数量（在东南亚，日本，美国等），具有竞争力的价格。对于国际酒店，TC通过与各种OTA平台（例如。Procedre行程。com、Expedia)。此外，收购打包旅游业务将丰富其产品组合，并可能带来积极的收益贡献（利润率较低），而我们的估计尚未考虑在内。 维持买入。我们对FY23 - 25E的估计保持不变，基于DCF的TP为25.1港元，意味着FY23 / 24E市盈率为24倍/ 21倍。 来源：FactSet 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。