电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 北方华创（002371.SZ） 2024年01月17日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/16 当前股价(元) 244.01 一年最高最低(元) 358.03/213.42 总市值(亿元) 1,293.60 流通市值(亿元) 1,289.71 总股本(亿股) 5.30 流通股本(亿股) 5.29 近3个月换手率(%) 61.23 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q3营收维持高增长，合同负债支撑业绩持续性—公司信息更新报告》-2023.11.17 《盈利能力显著提升，在手订单支撑业绩高增—公司信息更新报告》-2023.8.31 《营收业绩高速增长，国产替代加速—公司信息更新报告》-2023.4.29 2023年业绩维持高增长，全年新签订单超300亿元 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘天文（分析师） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001  公司2023年业绩维持高增长，维持“买入”评级 公司发布2023年年度业绩预告，2023年公司实现营业收入209.7~231亿元，YoY+42.77%~57.27%；实现归母净利润36.1~41.5亿元，YoY+53.44%~76.39%；扣非净利润33~38亿元，YoY+56.69%~80.43%；对应每股收益6.82~7.84元/股。其中，2023Q4实现营收63.82~85.12亿 元 ，YoY+36.48%~82.04%，QoQ+3.57%~38.14%；实现归母净利润7.3~12.7亿元，YoY+8.87%~89.88%，QoQ-33.11%~+16.66%；扣非净利润6.6~11.6亿元，YoY+4.81%~84.22%，QoQ-35.99%~12.51%。根据公司业绩预告指引，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为38.26/51.96/73.16亿元（前值为35.79/48.42/66.71亿元），预计2023-2025年EPS为7.22/9.8/13.8元（前值为6.75/9.13/12.58元），当前股价对应PE为35.0/25.8/18.3倍。公司作为国产半导体设备龙头，我们看好公司将充分受益于国产替代进程，维持“买入”评级。  2023年新签订单超300亿元，半导体多种设备市占率持续提升 公司2023年新签订单超300亿元，其中集成电路领域占比超70%。公司经营业绩2023年同比增长，主要系产品市场认可度不断提高，应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用，工艺覆盖度及市场占有率均得到大幅提升。随着公司持续推动降本增效工作，多元化供应链保障能力不断增强，量产交付水平有效提升，规模效应逐步显现。  中国大陆引领晶圆厂扩产，公司持续受益于设备国产化 根据SEMI预测，2023年全球半导体每月晶圆（WPM）产能2960万片（以200mm当量计算），同比+5.5%；并预计2024年同比+6.4%，首次突破每月3000万片大关。其中，中国大陆2023年晶圆产能同比+12%，达到每月760万片；2024年产能同比+13%，达到每月860万片。随着我国半导体产业链国产替代加速，以及行业资本开支回暖，公司作为本土半导体设备龙头有望持续受益。  风险提示：行业复苏不及预期、客户导入不及预期、产品研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9,683 14,688 21,560 29,338 40,321 YOY(%) 59.9 51.7 46.8 36.1 37.4 归母净利润(百万元) 1,077 2,353 3,826 5,196 7,316 YOY(%) 100.7 118.4 62.6 35.8 40.8 毛利率(%) 39.4 43.8 40.7 41.0 41.2 净利率(%) 12.3 17.3 18.7 18.7 19.2 ROE(%) 6.9 12.7 16.9 18.8 21.1 EPS(摊薄/元) 2.03 4.44 7.22 9.80 13.80 P/E(倍) 124.2 56.9 35.0 25.8 18.3 P/B(倍) 7.9 6.8 5.7 4.7 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2023-012023-052023-09北方华创沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 22323 31117 42057 50329 68125 营业收入 9683 14688 21560 29338 40321 现金 9068 10435 11578 12569 13360 营业成本 5867 8250 12793 17319 23698 应收票据及应收账款 3247 4341 7149 8267 12897 营业税金及附加 84 135 192 275 364 其他应收款 38 66 87 121 165 营业费用 512 802 862 1174 1613 预付账款 658 1551 1691 2720 3342 管理费用 1193 1421 1725 2054 2419 存货 8035 13041 19641 24603 35937 研发费用 1297 1845 2048 2875 3951 其他流动资产 1277 1684 1910 2048 2424 财务费用 -46 -83 -91 -31 -10 非流动资产 8732 11434 13754 15989 18802 资产减值损失 -57 -18 0 -3 -4 长期投资 0 2 4 6 9 其他收益 549 667 608 637 623 固定资产 2423 2484 5040 7449 10361 公允价值变动收益 0 -3 -1 -1 -2 无形资产 5370 6942 6611 6279 5947 投资净收益 1 0 1 1 1 其他非流动资产 939 2005 2100 2254 2485 资产处置收益 1 -12 -5 -5 -7 资产总计 31054 42551 55811 66317 86927 营业利润 1236 2867 4518 6154 8698 流动负债 11268 15770 23019 28686 41199 营业外收入 18 14 16 16 16 短期借款 0 227 227 227 227 营业外支出 2 27 10 13 17 应付票据及应付账款 4033 5889 8038 11078 15684 利润总额 1253 2854 4524 6157 8697 其他流动负债 7235 9654 14753 17380 25288 所得税 59 313 497 676 955 非流动负债 2588 6797 9016 8509 9022 净利润 1193 2541 4027 5481 7742 长期借款 0 3740 5959 5452 5965 少数股东损益 116 188 201 285 426 其他非流动负债 2588 3057 3057 3057 3057 归属母公司净利润 1077 2353 3826 5196 7316 负债合计 13856 22567 32035 37194 50221 EBITDA 1421 3316 5043 6873 9615 少数股东权益 301 238 439 724 1150 EPS(元) 2.03 4.44 7.22 9.80 13.80 股本 526 529 529 529 529 资本公积 13532 14067 14067 14067 14067 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 2996 5241 8864 13796 20763 成长能力 归属母公司股东权益 16898 19746 23337 28399 35556 营业收入(%) 59.9 51.7 46.8 36.1 37.4 负债和股东权益 31054 42551 55811 66317 86927 营业利润(%) 84.8 131.9 57.6 36.2 41.3 归属于母公司净利润(%) 100.7 118.4 62.6 35.8 40.8 获利能力 毛利率(%) 39.4 43.8 40.7 41.0 41.2 净利率(%) 12.3 17.3 18.7 18.7 19.2 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 6.9 12.7 16.9 18.8 21.1 经营活动现金流 -777 -728 564 4417 3735 ROIC(%) 9.1 15.5 17.7 20.7 22.8 净利润 1193 2541 4027 5481 7742 偿债能力 折旧摊销 445 520 618 820 1049 资产负债率(%) 44.6 53.0 57.4 56.1 57.8 财务费用 -46 -83 -91 -31 -10 净负债比率(%) -37.7 -17.3 -3.9 -7.5 -5.2 投资损失 -1 -0 -1 -1 -1 流动比率 2.0 2.0 1.8 1.8 1.7 营运资金变动 -2839 -4536 -3881 -1712 -4856 速动比率 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 其他经营现金流 470 831 -109 -141 -189 营运能力 投资活动现金流 -447 -1423 -2944 -3061 -3871 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 447 1409 2936 3053 3860 应收账款周转率 5.8 6.0 5.7 5.8 5.9 长期投资 0 -15 -2 -2 -2 应付账款周转率 2.1 1.8 2.0 2.0 1.9 其他投资现金流 0 1 -5 -6 -8 每股指标（元） 筹资活动现金流 7680 3345 3523 -365 927 每股收益(最新摊薄) 2.03 4.44 7.22 9.80 13.80 短期借款 -522 227 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.47 -1.37 1.06 8.33 7.05 长期借款 -10 3740 2219 -507 513 每股净资产(最新摊薄) 31.88 37.25 44.02 53.57 67.07 普通股增加 29 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 9064 535 0 0 0 P/E 124.2 56.9 35.0 25.8 18.3 其他筹资现金流 -882 -1161 1304 142 413 P/B 7.9 6.8 5.7 4.7 3.8 现金净增加额 6452 1231 1143 991 791 EV/EBITDA 89.5 39.3 26.4 19.2 13.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请