港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司研究部 1.安信视点：成交低迷，持续寻底 今日重点 1.安信视点成交低迷，持续寻底 昨日，港股再度低开低走，成交低迷。截至收盘，恒生指数跌2.16%，报15865.92点，创逾14个月来新低。恒生科技指数跌2.29%，报3325.93点，恒生国企指数跌1.9%，报5343.3点，恒生红筹指数跌1.46%，报3211.88点，全日市场成交额为844.13亿港元。南向资金净买入额为29.45亿港元。 2.公司点评特步国际（1368.HK）：库存去化顺利，24年轻装上阵 个股来看，中国移动941.HK再次逆势上涨0.61%。公司23年11月5G套餐客户数7.8亿户，较上月净2,002增万户，5G用户渗透率持续提升至78.6%，5G转化带来ARPU的持续提升，和海外发达市场的头部运营商的ARPU相比仍有差距，存在较大提升空间。23年前三季度公司收入7,756亿元，同比增长7.2%，归母净利润1,055亿元，同比增长7.1%，实现收入利润双增长。“东数西算”战略利好运营商政企业务：发改委印发《深度实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，运营商云将首当其冲受益；预计2024年公司有望维持强势走势。中移动预计23年派息率进一步提升到70%以上，重视股东回报，在波动的市场行情下仍有稳健表现，高股息低估值，是中长期的优质配置标的，持续推荐。 宏观来看，2023年12月我国美元计价出口同比增速2.3%，较11月小幅回升1.8个百分点;两年复合同比-5.4%，较上月回落0.3个百分点。出口的回升主要来自于基数效应，考虑到出口价格指数可能在同比-10%的水平,实际出口增速改善幅度更大。从两年平均的角度来看，出口分地区、分类别的数据表现类似，与上月变化不大。观察东亚经济体，12月出口表现略好于中国。在低基数的背景下，这此经济体出口增长普遍较快。12月美元计价进口同比增长0.2%,较11月提升1个百分点。大豆、铁矿砂、原油等进口数量回升，铜小幅回落。往后看，考虑到海外经济体通胀压力缓和，伴随利率中枢回落，资本开支的提速可能会推动制造业的恢复。在此背景下，叠加基数效应的影响，我国出口增速有望小幅回升。 分析师：韩致立 2.公司点评 特步国际（1368.HK）：库存去化顺利，24年轻装上阵 流水维持增长态势，库存去化顺利23Q4特步主品牌全渠道零售流水同比增长超30%，其中童装录得超过30%增长，预计未来增速仍将快于成人。折扣方面，Q4折扣约7折，同比持平、环比加深，主要系Q4电商大促影响。库存方面，目前渠道库存为4-4.5个月，新品（23Q4&24Q1产品）占比超7成，随着库存回归健康水平，预计2024年库存压力减轻，流水也将健康增长。 多方面调整发展战略，共同带动品牌增长2024年，公司也将从不同方面调整发展战略。产品定价策略方面，公司将推出更多高性价比产品，拓宽价格带，预计主力价格带将从300-500元拓宽至269-500元，折后约200-400元。渠道方面，预计2023年净开店200-300家，接下来线下净开店的趋势也将会保持，线上增速将于线下趋同。新开门店的面积通常更大，坪效也会更高，而原有门店升级后也会带来面积和店效的提升，从而带动整体流水增长。公司持续推进品牌大店的开设，当前的门店形象已升级到第九代。通过更大的面积和视觉营销提升了品牌形象，并提供更好的购物体验，增加客流量和连带率。目前，成熟的特步九代店平均店效约30万，而特步成人门店的平均店效为19-19.5万，随着新开九代店的增加和原有店铺升级为九代店，品牌流水还有更多优化的空间。 新品牌培育卓有成效，索康尼率先盈利新品牌方面，索康尼在高端专业跑鞋市场迅速渗透，将率先在年内实现盈利，2023年流水实现近一倍增长，预计2024年也将录得至少30-40%的收入增长，毛利率也有望逐步提升。索康尼的培育成果表明了公司在新品牌培育方面取得显著进展，也突显了公司在市场细分和产品创新方面的能力。预计2023年底为止索康尼的门店数量为110家，其中加盟20家。盖世威和帕拉丁预计2023年实现双位数收入增长，2024年仍将受到海外市场影响，预计帕拉丁国内有望实现盈亏平衡就。未来公司将不断优化品牌零售网络和产品组合，为增长夯实基础。 投资建议：特步作为知名国产运动企业，在品牌发展、多品牌战略及门店拓展等方面都有积极表现，相信未来也有望持续保持稳步增长。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.41/0.47/0.55元，给予目标价6港元，对应2024年12倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。 分析师：杨怡然 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 传真：+852-22131010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000