PVC周报：高库存压制PVC继续底部震荡

2024年01月13日 供应端还有新产能需求偏弱01 高库存过春节库存压制价格继续底部震荡02 总结03 上次观点回顾和复盘 ✓上期观点（2024-01-01）：基本面：供应端还将保持高增长，乙烯法不亏损，供应增速还将保持10%。库存38万吨，1月-2月即将大幅度累库存。下游需求内需没有大的改善，外需依然较弱。 ✓仓单5.1万手，01合约交割量预计很大 ✓资金面和压力、支撑位 ✓PVC整体持仓70-80万手偏大，12月供应还有望增加。01合约并没有大幅度减仓。PVC还将继续下跌探底。 PVC现货继续回落01合约大量交割 ➢PVC现货继续回落，PVC市场维持供大于求，上游生产企业开工率缓慢他生，下游终端需求稳定，春节欠货库存累库压力上升，外贸出口观望心态。 ➢01合约预计交割量大增，交割量21150手，创最近2年新高。仓单量也非常大。 电石供应快速回升价格回落 ➢内蒙古地区还有零星限电，限电力度不大，宁夏地区环保对电石企业开工的影响减弱，送电装置逐步正常，电石整体供应依旧呈现窄幅的提升。电石价格下跌到2900. ➢烧碱价格回落，中国20万吨及以上烧碱企业开工率为85.8%，较上期减少0.1%。山东暂未有计划内停车装置，山东企业库存37.11万吨，环比-12.65%。价格回落到750左右。 人民币近期升值较多不利于PVC出口 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 出口美金710左右，人民币汇率还在7.19附近。 外商询盘清淡，维持观望态势。 目前价位各工艺路线均没有利润 资料来源：WIND，招商期货 原油回落，从估值角度：1、虽然电石回落，但电石法PVC亏损依然维持在-400左右 2、乙烯法利润盈亏平衡 从这个角度，PVC供需偏弱，估值也很低。 PVC进入高产季开工率逐步恢复 资料来源：WIND，招商期货 国内PVC粉行业开工负荷率80%左右，前期检修的企业宁波韩华、四川金路、泰州联成、云南南磷开工逐步恢复；新疆中泰、河南联创开工小幅提升；本周计划外降负荷企业，内蒙中谷矿业、德州实华、宁夏金昱元、唐山三友、盐湖元品等降负荷。 PVC产量达204万吨增速提升 资料来源：WIND，招商期货 ✓乙烯法装置还在投产，万华化学、聚隆化工、新浦等装置逐步达产，产量增速创今年新高，12月PVC国产204万吨，PVC供应还在增加。 ✓2024年还有100万吨左右PVC产能投放 供应端还有新产能需求偏弱01 高库存过春节库存压制价格继续底部震荡02 总结03 管材等PVC下游进入淡季 资料来源：WIND，招商期货 气温逐步降低，北方工地停工，下游需求转弱。管材开工率下滑到33% 11月出口尚可 资料来源：WIND，招商期货 出口有所改善但需要放量才能有支撑 ➢本周PVC生产企业出口样本统计显示，新接签单量环比增加1.9万吨在2.64万吨，交付货源量增加9.69%在1.49万吨，累计待交付量增加至8.8万吨左右。 01合约天量交割仓单量还在大幅度增加 资料来源：WIND，招商期货 ➢01合约大量交割，PVC仓单注册量大幅度增加 跨期低于往年同期05合约基差很弱 资料来源：WIND，招商期货 春节前消费窗口消失1月-2月中旬进入累库周期 资料来源：WIND，招商期货 上游库存在同期最高位进入春节淡季。预计节后库存还要累积 PVC上游库存依然较高 资料来源：WIND，招商期货 PVC05合约持仓大幅度增加矛盾较大 资料来源：WIND，招商期货 供应端还有新产能需求偏弱01 高库存过春节库存压制价格继续底部震荡02 总结03 总结：估值较低但供需偏弱 ✓基本面：供应端还将保持高增长，电石法乙烯法均没有利润，供应增速还将保持12%。库存38万吨，1月-2月即将大幅度累库存。需求端有PSL利多预期在。 ✓注册仓单增加到5.7万手，01合约交割量2.1万手，02、03、04合约均大幅度放量✓估值：估值偏低，各工艺均没有利润。内外价差没有拉开，出口签单中等水平。 ✓资金面和压力、支撑位 PVC整体持仓70-80万手偏大，一季度月供应还有望增加。价格会阶段性跌破成本。 总结：前期支撑出口因素转弱。主要矛盾转为国内库存压力。风险提示：原油回落内需房地产依然走弱 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼