橡胶周报：高库存压制，橡胶价格底部震荡

1 请务必阅读正文之后的免责声明 橡胶 永安期货研究 工业品部 橡胶周报 2015年9月28日 工业品部 朱世伟 010-85113156 zhusw@yafco.com F0254280 Z0001743 相超 010-85113230 xc@yafco.com F0295227 高库存压制，橡胶价格底部震荡 摘要 现货市场价格： 全国主要地区天然橡胶价格较上周初下跌100元/吨，至10430元/吨，其中上海地区全乳胶基差均值比上周回落，根据我们的判断，后期预计基差将由升势转为降势，复合胶与天然橡胶的价差缩窄幅度降低，反映复合胶和天然橡胶需求疲弱。从天然橡胶现货市场指数来看，预计未来一周期货市场价格较上一周转弱可能性较大。 供需情况： 利润：天然橡胶生产利润出现进一步上升，进口利润出现明显回升，从近期的数据来看，轮胎制造利润持续维持高位。 供应：橡胶主产区割胶高峰期步入后期，橡胶产量季节性增加的幅度降低，但是进口利润的仍然较高，天然橡胶和复合胶的进口量仍处于高位，所以短期内橡胶国内供应压力难以得到大幅改观。 需求：汽车轮胎是橡胶的主要消费领域，当前轮胎的订单量仍在持续减少，汽车行业开工率不断下降也预示橡胶消费的疲弱，此外整体宏观经济基本面仍然偏弱，橡胶的需求仍然疲弱。 库存：橡胶青岛保税区库存和期货库存持续增加，整体行业在下游需求偏弱阶段引起库存持续增加，高企的库存成为打压橡胶价格的主要因素。 综合来看： 现货市场价格有转弱迹象，供应端受割胶期逐步结束和进口量增加影响，后期面临供应压力仍然存在，下游消费的汽车行业领域开工率下降减缓，当前宏观经济基本面较弱，金融市场波动风险增加，橡胶市场呈现底部震荡走势。我们预期10月宏观和行业的需求端会有小幅好转。整体来看，橡胶市场仍在寻底过程中，价格维持底部震荡走势。 2 橡胶 请务必阅读正文之后的免责声明 一、橡胶现货价格与内外价差 图1：国内外主要市场橡胶价格及内外价差 数据来源： wind资讯，永安期货研究院 图2：国内天然橡胶和复合胶价格 数据来源： wind资讯，永安期货研究院 图3：国内天然橡胶现货扩散指数与季节性波动 数据来源： wind资讯，永安期货研究院 全球主要橡胶市场整体下降通道钝化程度明显，呈现价格走稳迹象，国内价格仍然高于国外价格，但是两者的价差正在趋于扩大 。 合成胶与天然橡胶的价差缩窄幅度减缓，说明复合胶和天然橡胶的需求均偏弱。 天然橡胶现货市场指数来看，现货市场价格上涨有所衰减。 3 橡胶 请务必阅读正文之后的免责声明 二、橡胶产业链利润 图4：橡胶生产利润和复合胶生产利润 数据来源：wind资讯，永安期货研究院 图5：烟片胶利润，轮胎生产利润 数据来源：wind资讯，永安期货研究 三、橡胶进口利润与进口量 图6：天然橡胶进口利润和进口量 数据来源：wind资讯，永安期货研究院 国内天然橡胶生产利润开始拐头向上，复合胶利润上升趋势不变，整体来看，天胶的销售情况弱于复合橡胶 轮胎制造利润处于较高位置，近期利润一直维持高位 泰国胶进口利润回升，天然橡胶进口量处于高位 4 橡胶 请务必阅读正文之后的免责声明 图7：合成橡胶进口利润和进口量 数据来源：wind资讯，永安期货研究院 四、橡胶下游消费与库存 图8：轮胎厂开工率与天然橡胶消费变化 数据来源：wind资讯，永安期货研究院 图9：天然橡胶库存 数据来源：wind资讯，永安期货研究院 天然橡胶和合成胶进口利润较高，橡胶进口处于高位。 汽车轮胎厂开工率在下降，带动9-10月份以后天胶消费下滑 天然橡胶库存消费比上升，对橡胶造成向下的驱动 天然橡胶库存上升明显，给橡胶价格造成较大压力 5 橡胶 请务必阅读正文之后的免责声明 五、持仓量，库存和基差关系 图10：橡胶基差与持仓和库存 数据来源：wind资讯，永安期货研究 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为永安期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 从橡胶持仓量领先橡胶基差来看，未来一个月基差逐步回落