PVC周报：需求弱势库存高企 PVC底部震荡

2024年01月27日 春节后PVC库存创新高01 出口需求好转，内需看两会后房地产复苏程度02 总结03 上次观点回顾和复盘 ✓上期观点(2024-1-27)基本面：供应端还将保持高增长，一季度预计供应增速保持14%。库存40+万吨，2月即将大幅度累库存。需求端有PSL、一城一策等利多预期在. ✓库存、注册仓单均大幅度增加 ✓估值：估值偏低，各工艺均没有利润。内外价差没有拉开，出口签单中等水平。绝对价格更多随原油、煤炭等摆动 ✓资金面和压力、支撑位 5500成本支撑较强，但一季度供应过剩，可能阶段性跌破成本区间 成本端电石回落到2700动力煤 ➢限电结束，西北电石供应恢复价格回落，电石亏损改善。 ➢煤炭春节期间价格变动不大，有传闻内蒙煤炭要整合 烧碱价格大回落 ➢由于液氯限制，导致山东烧碱企业开工不足，对价格有支撑，32%碱走货平平，且主力下游送货量较大，散户走货不佳。山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存21.63万吨，环比-5.3%，同比43.1%。 ➢3月，烧碱明确计划内检修的设备有3套，山东1套、华东1套、华南1套，预估检修日度损失量5400吨左右。预计3月烧碱将小幅度上涨。 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 台塑上涨30，东南亚PVC美金780左右，人民币汇率再度贬值，利好出口 PVC电石法和乙烯法均小幅度亏损 资料来源：WIND，招商期货 虽然利润差但PVC供应不减 资料来源：WIND，招商期货 中国PVC产能利用率在79.97%，环比上期0.18%。本周主要受河南宇航、德州实华及新疆天业等企业开工提升，影响本周期国内PVC产量环比上周提升，产能利用率走高。 PVC2月产量达189万吨增速8% 资料来源：WIND，招商期货 ✓2023年下半年投产的万华化学、聚隆化工、新浦等装置正常生产，PVC2月产189万吨，同比增速8%，3月依然保持高产。 ✓2024年还有100万吨左右PVC产能投放 PVC库存创新高 资料来源：WIND，招商期货 截至2月29日华东样本库存48.81万吨，较上一期增加3.28%，同比增36.30%，华南样本库存5.22万吨，较上一期减少12.42%，同比减少45.63%。华东及华南样本仓库总库存54.03万吨，较上一期增加1.52%,同比高18.98%。 春节后PVC库存创新高01 出口需求好转，内需看两会后房地产复苏程度02 总结03 PVC下游复工较慢正月十五后恢复不理想 12月出口17万吨，1-2月出口数据未公布但2月出口好转 资料来源：WIND，招商期货 虽然1-2月PVC出口数据尚未公布，但产业反应2月出口情况较好。 2月下旬出口改善明显 ➢本周PVC生产企业出口样本统计显示，新接签单量环比上周下降38.8%在3.47万吨，累计待交付量增加2.69%在13.15万吨左右。较1月出口大幅度改善 01合约大量交割但仓单注册量还在增加 资料来源：WIND，招商期货 ➢01合约大量交割， ➢供大于求矛盾尚未消失，注册仓单量增加到5.7万手，且3月仓单集中注销，对现货市场压力较大 05-09跨期创新低微观结构表明供需在转弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC上游库存下降预售好转 资料来源：WIND，招商期货 PVC各个品种合约持仓量稳定 房地产复苏程度决定PVC方向耐心等待两会指引 ✓276个城市已建立城市房地产融资协调机制：新华社讯，2月29日，住建部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议，截至2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000亿元。会议强调，3月15日前，地级及以上城市要建立融资协调机制，要高质量完成“白名单”推送。 ✓深圳楼市带看量明显上升，2月18日至2月21日，深圳新增客源量、带看量对比春节假期前四天（2月6日至2月9日）的新增客源量增长340.3%，带看量增长1288%。(证券时报) ✓“专款”加快落地，城中村改造资金“保障网”织密：经济参考报讯，据各地住建局网站披露信息统计，截至目前，纳入城中村改造的35个超大特大城市几乎均有城中村改造专项借款落地，其中19城披露了具体授信额度，合计近9000亿元，广州获得授信额度最高，达1426亿元。据了解，专项借款主要用于项目前期工作、征收补偿安置、安置住房建设以及安置住房小区的配套基础设施建设等。除了来自政策性银行发放的改造“专款”外，人民银行开年来也启动了PSL（抵押补充贷款）。（经济参考报）。 春节后PVC库存创新高01 出口需求好转，内需看两会后房地产复苏程度02 总结03 总结：春节后PVC库存创新高供大于求矛盾还在 ✓基本面：供应端还将保持高增长，一季度预计供应增速保持14%。库存54+万吨，出口小幅度改善。下游需求节后恢复较慢。价格偏低，乙烯法、电石法均亏损。 ✓天量注册仓单3月面临集中注销，对现货市场有压力。 ✓估值：估值偏低，各工艺均没有利润。人民币贬值，加上外盘需求恢复，对内盘有一定支撑。期货小幅度升水现货150 ✓资金面和压力、支撑位：5500是2023年强支撑，压力位在6200左右，6200左右各工艺均有利润。 总结：绝对价格偏低，供需偏弱底部震荡风险提示：3月两会后房地产政策、改善力度超预期 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼