PVC周报：库存高位缓降，盘面底部震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2025/12/21 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 库存高位高位缓降，盘面底部震荡 【本周复盘】 本周PVC触底反弹，周线转阳。周初高开10点在4483，短暂跌至周内低点4477，随后触底反弹，周一至周二加速上涨，较上周收盘价累计上涨4.2%，周三至周四跟随化工板块震荡偏强运行，日线四连阳；周四最高冲至4727在二十日均线承压运行，最终收在4652。全周在4477至4727间运行，振幅250点。 【下周展望】 高库存抑制反弹空间，关注装置动态。虽然近期开工高位下滑，但内外需求均转为季节性淡季，基本面逐步转为供需双弱，上中游库存仍处于同期最高位。相对于偏弱的基本面，仍需供给端进一步缩量来缓解过剩矛盾。考虑到当下价格下绝对数企业均已亏理论现金流，明年企业有望加大春季力度，关注装置动态及1月台塑报价。 【策略】 1）单边：短期基本面维持偏弱格 局，观望为主；中长期做多仍需等待库 存 持 续 去 化。V2605关注区间【4500，4700】。2）套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。 一、PVC行情回顾：触底反弹后承压运行 •本周PVC触底反弹，周线转阳。周初高开10点在4483，短暂跌至周内低点4477，随后触底反弹，周一至周二加速上涨，较上周收盘价累计上涨4.2%，周三至周四跟随化工板块震荡偏强运行，日线四连阳；周四最高冲至4727在二十日均线承压运行，最终收在4652。全周在4477至4727间运行，振幅250点。 近月基差显著走强，仓单高位下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 资金：移仓换月 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 估值：单品种利润同期低位 •目前西北氯碱一体化利润低位小幅修复。 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 基本面分析 2.1供给：开工高位下滑 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为48万吨（环比-1.3），产能利用率为77%，部分装置降负荷。 •下周下周宁波韩华仍在检修中、华中地区环保力度仍较大，开工难以提升，产量预期下降，供应压力缓解。 2.1供给：后装置检修计划偏少 •台塑台湾及美国产区计划1月检修，利多国内出口。 2.2需求：下游开工下滑 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本周下游开工率为45%，环比-3.5pct,加速下滑。•2025年1-10月表观消费量累计同比-1.4%，其中10月表观消费量为183万吨（同比+1.9%）。 2.2需求：地产仍处于调整期 •2025年1-10月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-19.8%/-9.4%/-16.9%/-6.8%。新开工、竣工及销售面积跌幅均继续扩大。•2025年10月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月环比-0.45%，连续2个月跌幅扩大。 2.2出口：10月出口现依旧强劲 来源:中辉期货有限公司 •2025年1-10月PVC出口量为323万吨（同比+106万吨，累计同比+49%）。分结构看，不同国家的占比分别为印度（42%）等。•2025年10月出口量31万吨，其中印度12万吨，占比41%。•本周PVC生产企业样本出口签单量环比增加7.42%，同比减少4.24%。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.3厂内库存反连续3累库 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为34万吨（周环比-1.6），结束3连涨。•上游企业预售量为76万吨（周环比+11）。 2.3大样本社会库存反累库 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC小样本社库为52万吨（周环比-1.2）。•截至本周四，PVC大样本社库为106万吨（周环比-0.3），结束4连涨。•截至本周四，PVC上中游库存为139万吨（周环比-1.8，同比+28），结束3连涨。 二、烧行情回顾：线转阳，结束5连阴 基差&仓单 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 综合利处于同期低位 来源:中辉期货有限公司 •截至本周五山东氯碱毛利为203元/吨 供给：12月开工回升 •2025年1-10月烧碱出口量为316万吨（累计同比+41%）。 厂内库存仍处于同期高位