金力永磁港股报告：磁材领军者，磁组件开启第二成长曲线

金力永磁（6680） 磁材领军者，磁组件开启第二成长曲线 ——金力永磁港股报告 于嘉懿(分析师) 刘小华(分析师) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880523120003 S0880523080002 本报告导读： 金属，采矿，制品 评级：增持 当前价格（港元）：9.26 2024.01.15 交易数据 52周内股价区间（港元）9.26-28.00 当前股本（百万股）1,345 当前市值（百万港元）12,453 52周内股价走势图 公司为磁材行业领军者，凭借技术优势不断实现低成本扩张，在磁材需求高增的背景金力永磁恒生指数 下，公司未来量价有望继续增长，另外，向下延伸磁组件业务或打造为第二成长曲线。 摘要： 磁材行业领军者，凭借技术优势不断实现低成本扩张。2017-2022年 公司钕铁硼磁钢产量从3452吨快速增长至12786吨，复合增速达30%，主要得益于公司技术优势加持下的低成本扩张战略，快速获得市场份额。公司规划到2025年实现4万吨毛坯产能，较2022年底增幅达74%，目前公司已经与下游各终端的龙头客户形成深度合作，订单保障力强，未来产销有望继续高增。 磁材行业：新能源需求高增，机器人需求“期权”助力。风电、电动 车等新能源需求领域有望维持高景气，叠加人形机器人需求助力，我们预计2023-2025年高性能钕铁硼需求分别有望达到13.1/14.7/17.1万吨，2022-2025年复合增速达16%。�风电：22年以来半直驱风机占比提升导致磁材单耗下降，风电领域需求受损较多，但目前单耗已降至低位，且随着风电装机量提升，风电需求回暖可期；②电动车：多电机趋势正在强化，23年继续有仰望等四电机车型推出，未来单车磁材用量有望提升；③人形机器人：在国内多项政策支持下，24-25年人形机器人有望进入快速放量期。按照单台4KG磁材计算，500万台人形机器人对应2万吨磁材需求，为远期带来重要需求增量。 磁组件业务有望开启公司第二成长曲线。2023年10月公司公告将原 “墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产100万台 /套磁组件项目”，通过向下游组件的延伸，公司磁材业务有望提升附加值，并持续受益未来海外新能源汽车、人形机器人等需求爆发。 催化剂：新能源汽车、风电、人形机器人等终端需求增速提升，公司 产能扩张进度超预期，墨西哥磁组件项目进度超预期。 风险提示：下游终端需求不及预期，公司扩产进度不及预期，稀土价格大幅波动。 13% 2% -8% -18% -29% -39% 相关报告 《金力永磁：技术强化高开工，业绩拐点或现 《金力永磁：业绩符合预期，压力最大阶段或已度过》 《金力永磁：多元化业务并进，新能源磁钢加速增长》 《节能高效拉开需求大幕，永磁材料再起航》 股票研 究 海外公司 （香港 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万人民币） 2019A 2020A 2021A 2022A 营业收入 1646 2321 4082 7165 (+/-)% 28% 37% 69% 76% 毛利润 366 575 915 1159 净利润 157 245 453 703 (+/-)% 7% 56% 74% 55% PE 43.0 27.5 15.2 11.8 PB 3.1 2.6 2.4 1.2 金力永磁（6680） 目录 1.投资要点3 2.乘新能源浪潮，磁材龙头快速成长3 2.1.乘新能源浪潮，磁材产能持续扩张3 2.2.业绩持续高增，盈利能力亮眼6 3.磁材：新能源需求高增，机器人需求“期权”助力8 3.1.需求端：新能源需求高增，机器人需求“期权”助力8 3.1.1.新能源汽车：多电机趋势下，单车磁材用量有望提升9 3.1.2.风电：装机旺季到来，需求有望回暖10 3.1.3.人形机器人：需求蓄势待发，远期增量可观11 3.2.供给端：需求激发供给，头部效应强化13 3.3.供需平衡：需求拉动下，行业有望维持紧平衡14 4.磁材行业领军者，磁组件开启第二成长曲线14 4.1.磁材主业：技术、成本、产能构筑核心竞争力14 4.1.1.多渠道发力，获取稳定原料来源14 4.1.2.依托技术优势，快速实现低成本扩张16 4.1.3.深度绑定下游核心客户，订单保障力强18 4.2.磁组件或开启第二成长曲线18 5.风险提示19 5.1.下游终端需求不及预期19 5.2.公司扩产进度不及预期19 5.3.稀土价格大幅波动19