年报点评报告：全年产销量创历史新高，磁材&组件产能扩容成长可期

事件：公司披露2024年报。2024年公司实现营收68亿元，同比+1%，毛利率11%；归母净利2.9亿元，同比-48%，净利率4%，位于此前业绩预告中位偏下（2.7-3.3亿元）。分季度看，2024Q1-4公司实现营收15.4/18.3/16.5/17.5亿元 ，Q4同环比+7%/+6%， 归母净利1.0/0.18/0.77/0.94亿元，Q4同环比+36%/+47%。 全年产销创历史新高，高价库存扰动缓解Q4业绩环比改善。（（1）量：2024年公司新增产能如期投产，全年产磁材成品2.16万吨，同比+42%，创历史新高。公司产品主要用于汽零、空调、风力发电领域，按销售金额分别占比56%/26%/8%。（（2）价：2024年稀土磁材市场呈现“前低后高”价格走势，全年镨钕金属价格下跌25%至49万元/吨。下半年以来，受到缅甸封关及传统旺季影响，稀土价格呈现走强趋势，Q4镨钕均价上涨2%至52万元/吨。（（3）利：受到稀土原料下跌影响，公司前期高价库存压制毛利并计提减值，全年毛利率录得11%，同比-5pct。下半年随着价格好转及公司库存逐步消纳，上述影响边际缓解，Q4毛利率录得14%。利润率改善叠加旺季出货顺畅，Q4公司盈利面环比改善。 产能稳健爬坡，拟再扩容2万吨高性能磁材产能。截至2024年，公司建成3.8万吨坯料/2.6-2.7万吨成品产能。至2025年公司将建成4万吨磁材产能，其中宁波0.3万吨、包头1.2万吨、赣州0.2万吨今年达产。2025年1月根据未来新能源汽车、变频空调、人形机器人等市场需求，决定投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，投资总额为10.5亿元，建设期2年，建成后公司将具备年产6万吨磁材产能。 人形机器人业务方兴未艾，墨西哥项目预计今年建成。公司逐步由材料端产品向下游磁组件制造延伸，目前正积极配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件的研究开发和产能建设，陆续有小批量的交付。2024年，公司机器人及工业伺服电机领域收入达到1.96亿元，销售量同比增长5.17%。增量项目方面，公司在墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目，总投资约7.2亿元，预计2025年建成。截至2024年底，项目累计投资2.4亿元。预计该工厂将面向美国市场，有望充分受益于如Optimus等机器人量产带来的零部件消费，拓宽新兴业绩增长极。 投资建议：公司磁材业务稳健爬产&扩产，向下游延伸布局机器人业务布局有望开拓新兴业绩增长极。由于磁材价格自高位下跌，我们下修此前对公司盈利预测。预计公司2025-2027年归母净利5.6/7.1/8.6亿元，对应PE50/39/32倍，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能建设不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）