首次覆盖报告：数据智能领军者，AI开启第二增长曲线

请务必阅读正文之后的免责条款部分数据智能领军者，AI开启第二增长曲线慧辰股份首次覆盖报告[table_Authors]杨林(分析师)杨昊翊(分析师)魏宗(分析师)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880525040027S0880525040126S0880525040058本报告导读：数据智能领军企业，实行“数据要素×”与“人工智能＋”的两大战略，行业高增背景下公司业务有望重回快速增长轨道。投资要点：[Table_Summary]投资建议：给予“增持”评级，目标价54.74元。我们预测2025-2027年 慧 辰 股 份 营 业 收 入 分 别 为5.81/7.47/9.41亿 元 ， 同 比+30.8%/+28.7%/+25.9%；归母净利润分别为0.54/0.81/1.17亿元，同比+201.0%/+50.9%/+44.0%，对应EPS为0.73/1.10/1.58元。公司目前在行业内处于头部位置，我们综合P/E、P/S两种估值方法，审慎给予公司目标价54.74元，给予“增持”评级。领先的数据分析服务提供商。公司主要为行业头部企业和国内政府机构提供基于企业内外部数据、消费者态度与行为数据和行业数据的业务经营分析与应用、定制化行业分析应用解决方案等服务。公司以数据融合、数据分析及数据应用三方面业务为基础架构，结合多年积累的市场研究知识与手段，以及人工智能技术，搭建了先进的数据智能体系，为客户提供全方位的一站式数据智能解决方案。公司所处行业均处于高速增长期。数据分析：2024年12月国家发展改革委等部门发布《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》，明确到2029年数据产业规模年均复合增长率超过15%；人工智能：工信部等六部门联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，明确将稳步提升算力综合供给能力，到2025年，我国智能算力在总算力中的占比将提升至35%，增速将快于平均增速。我们认为，公司主业，即数据分析业务有望伴随数据要素市场一同快速增长，而公司对AI的重点投入，又有望给公司带来另一快速增长的业务极。积极发力AI，打造第二增长极。AI软件：公司的智能数据分析产品服务向AIGC Agent应用模式进行升级，已研发出面向企业AIGC应用场景的Agent应用平台—“慧AI智能应用平台”；AI软硬件融合：公司联合行业智算硬件合作方，基于DeepSeek大模型与慧AI数字员工产品，构建数字员工一体机解决方案；算力业务：与中科信控、棱镜数聚达成战略合作，联合研发“融合算力管理服务平台”，此外算力硬件服务方面公司也已经开始为客户交付算力资源。风险提示。数据分析业务需求不及预期，AI业务拓展不及预期等。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E营业收入539444581747941(+/-)%8.3%-17.7%30.8%28.7%25.9%净利润（归母）-170-535481117(+/-)%-95.9%68.6%201.0%50.9%44.0%每股净收益（元）-2.29-0.720.731.101.58净资产收益率(%)-21.4%-7.2%6.8%9.3%11.8%市盈率(现价&最新股本摊薄）——54.9636.4225.30 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of17财务预测表资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及票据存货其他流动资产流动资产合计长期投资固定资产在建工程无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产短期借款应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券租赁债券其他非流动负债非流动负债合计总负债实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益现金流量表（百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销营运资本变动资本性支出数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 目录1.盈利预测与估值分析..................................................................................41.1.盈利预测：所处行业正在高速增长，业绩有望改善........................41.2.估值：采用P/S相对估值法估值，给予目标价54.74元..................42.领先的数据智能解决方案提供商..............................................................62.1.深耕数据分析15余年，逐渐发力AI+数据智能分析.......................62.2.宏观形势导致业绩短暂承压，25Q1公司已回归增长轨道..............73.重点发力AI，未来或成为公司重要增长动力.........................................93.1.AI软件：Agent应用平台成为核心产品............................................93.2.AI软硬件融合：推出数字员工一体机解决方案.............................113.3.算力业务：三方合作共建融合算力管理服务平台..........................134.风险提示....................................................................................................16 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of17 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of171.盈利预测与估值分析1.1.盈利预测：所处行业正在高速增长，业绩有望改善公司目前业绩短暂承压，主要是受到宏观因素的影响。分行业来看，公司目前所处的行业均处于高速增长阶段。数据分析行业：2020年4月数据被确认为中国国民经济生产的重要生产要素，2022年12月国务院正式发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，2024年12月国家发展改革委等部门发布《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》，明确到2029年数据产业规模年均复合增长率超过15%，充分说明中国已经正式进入数据要素市场的快速发展阶段。数据分析作为数据要素的重要组成部分，未来几年有望维持高速增长。人工智能行业：2024年政府工作报告中提出，“适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系”；2023年10月，工业和信息化部、中央网信办、教育部、国家卫生健康委、中国人民银行、国务院国资委等六部门联合印发了《算力基础设施高质量发展行动计划》，明确将稳步提升算力综合供给能力，到2025年，我国智能算力在总算力中的占比将提升至35%，增速将快于平均增速。根据公司2024年报援引国际数据公司（IDC）与浪潮信息联合发布的《中国人工智能计算力发展评估报告》显示：“大模型和生成式人工智能推高算力需求，中国智能算力增速高于预期。2025年，中国智能算力规模将达到1037.3EFLOPS，较2024年增长43%；2026年，中国智能算力规模将达到1460.3EFLOPS，为2024年的两倍。2025年，中国人工智能算力市场规模将达到259亿美元，较2024年增长36.2%；2026年市场规模将达到337亿美元，为2024年的1.77倍。”我们认为，目前公司作为数据分析领军企业，公司的主业，即数据分析业务有望伴随数据要素市场一同快速增长，而公司对AI的重点投入，又有望给公司带来另一快速增长的业务极。我们预测2025-2027年慧辰股份营业收入分别为5.81/7.47/9.41亿元，同比+30.8%/+28.7%/+25.9%；归母净利润分别为0.54/0.81/1.17亿 元 ， 同 比+201.0%/+50.9%/+44.0%，对应EPS为0.73/1.10/1.58元。20242025E372.18483.83-18.5930.0028.6529.5071.8697.01-12.6335.0043.6845.00444.04580.85-17.6830.8131.0832.091.2.估值：采用P/S相对估值法估值，给予目标价54.74元PE估值：考虑业务类型可比性与经营规模，我们选取汇纳科技、零点有数和星环科技-U作为可比公司，采用P/E相对估值法。公司目前营收体量超越了三家可比公司，在行业内处于头部位置，但是由于公司在2024年均亏损，故2025年作为公司可能的转盈之年，估值可能存在高估现象（利润较 2026E2027E619.31774.1328.0025.0031.0032.00128.05166.4732.0030.0050.0055.00747.36940.6128.6725.8634.2636.07 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of17低导致的PE高估），在考虑到这一点后，我们审慎给予公司2025年70XP/E，对应目标价为50.81元。总市值EPS（元）PE（倍）PS（倍）（亿元）20242025E2026E20242025E2026E20242025E2026E40.14-0.200.190.44-174.575.711.08.46.528.54-1.00-0.100.30--134.38.36.96.354.59-2.84-2.12-1.11---14.711.69.3-174.5105.011.49.07.4数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据时间为2025年6月16日PS估值：给予公司2025年7.0X P/S，对应合理价格54.74元。选取可比公司的平均2025年P/S预测值为9.0x，考虑到公司营收体量与可比公司相比更加庞大，我们审慎给予公司目标价P/S7.0x，对应合理价格54.74元。综合两种估值方法，我们审慎给予公司目标价54.74元，给予“增持”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of172.领先的数据智能解决方案提供商2.1.深耕数据分析15余年，逐渐发力AI+数据智能分析慧辰股份成立于2008年，是一家数据分析服务提供商。公司主要为行业头部企业和国内政府机构提供基于企业内外部数据、消费者态度与行为数据和行业数据的业务经营分析与应用、定制化行业分析应用解决方案等服务。公司以数据融合、数据分析及数据应用三方面业务为基础架构，结合多年积累的市场研究知识与手段，以及人工智能技术，搭建了先进的数据智能体系，为客户提供全方位的一站式数据智能解决方案。公司从事的主要业务是基于数据分析方法论和数据智能分析技术提供数据调研/分析一体化服务，是基于数据分析及人工智能（AI）等数据智能技术，为客户提供数据分析服务和产品及相关解决方案。公司以数据要素生态链中数据咨询服务商的产业定位为出发点，主要服务于商业和公共服务领域，面向行业大数据、客户内外部多维数据、消费者行为与态度数据等多种数据要素资源利用，基于独有行业数据分析模型、数据算法、人工智能（AI）技术等，为客户提供经营决策数据产品、行业数字化应用方案，以及数据产品开发、数据运营变现、AI应用解决方案等产品与服务，沿数据要素生态价值链拓展业务，是以数据智能分析和人工智能技术为核心支撑的科技创新型企业。公司的业务产品服务主要包括三种交付模式：专业数据分析服务、数字化营销软件产品/SaaS与行业数字化产品和解决方案。图1：公司主要业务产品服务数据来源：慧辰股份2024年年报公司十余年来持续服务多个行业大中型商业客户和政府及公共服务机构客户，在国内市场拥有较高的营收规模，围绕数据要素应用在数据科学方法论、数据分析应用场景、行业专业数据算法模型等方面积累了丰富的经验。当前，公司以“AI驱动数据要素的价值实现”为企业愿景，致力于研发数据分析、数据