每周经济观察第1期：2024年交通投资初探

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观研究 每周经济观察 2024年01月15日 【每周经济观察】第1期 2024年交通投资初探 主要观点 1月9日，国铁集团召开年度工作会议，同时各省市相继召开交通运输工作会议部署2024年工作，我们从中初探2024年交通基建力度。  一、铁路：2024年投产新线里程下滑，但铁路投资或有支撑 2023年投资完成情况如何？据国铁集团，“全国铁路完成固定资产投资7645亿元、同比增长7.5%，投产新线3637公里，其中高铁2776公里。” 2024年有何计划？国铁集团预计2024年“投产新线1000公里以上”，对投资额并未给出明确目标。 如何看待2024年的铁路规划？ 1）量化目标，新投产里程较上年下滑，2024年为1000公里以上，2023年则为3000公里；此外，近年来这一目标均会超额完成，2017-2023年间，当年实际投产新线平均高于年初目标23%。 2）但，当年新投产里程对当年铁路投资的指导意义不强。新投产里程更接近“竣工”的概念，由于铁路建设周期较长，其投资额或将分布于整个建设期，参照中国经济周刊的报道，京沪高铁的预计建设周期为5年，从数据上看，当年铁路新投产里程与5年前的新项目开工有较好的对应关系。 如何看待2024年的铁路投资？ 1）量的层面，前期已开工项目或仍对2024年投资产生贡献，全国层面的铁路开工项目数据截至2019年，从山东省数据看，2019-2022年铁路运输业新开工项目数年均增长8.4%。 2）价的层面，单位里程的造价或提升。主要是由于近期建设的高铁集中在中西部地区，建设成本相对较高，据央视新闻2024年1月对中国铁路经济规划研究院有限公司的采访，“中长期铁路规划提出的‘八横八纵’高铁主通道也已经建成了80%。按照规划，剩下的20%，主要还是集中在中西部地区。目前大部分的高铁主通道项目已经开工建设...这些高铁主要还是因为客流量不及东部地区，以及建设条件相对复杂，所以论证的时间比较长，投资也相对较高。” 从单位造价来看，当前的建设成本，参照新华社报道，“新建川藏铁路雅安至林芝段....新建正线长度1011公里...项目估算总投资约3198亿元”，计算其建设成本约3亿元/公里，而早年的建设成本，参照世界银行《中国高速铁路：建设成本分析》，2013年末中国已建成的27条高铁的建设成本约0.7-1.83亿元/公里。  二、公路水路：7个样本省市2024年规划数较2023年实际数低2% 公路水路投资数据主要参照各省份召开的交通运输工作会议。各省份公布的交通相关投资大致有两种口径，一是综合交通投资、二是公路水路投资，后者是前者的最大子集。在以下省际加总时，对两种口径不作区分。截止1月13日，共有10个省份召开交通运输工作会议，其中新疆、山西2023年完成情况与2024年规划口径存在差异，西藏未公布2024年规划，因此我们着重关注其余7个省份： 1）合计7省份看，2024年预计完成交通相关投资9518亿元，较2023年实际完成数低2%。 2）分省份看，河北、江西2024年预计投资额分别高于2023年实际投资额5.8%、0.9%，江苏省基本持平，其余省份宁夏、河南、四川、福建分别低于2023年实际投资额43%、6.7%、3.2%、2.2%。  每周经济观察： 景气向上：1）汽车零售增速回升。 景气向下：1）华创宏观WEI指数下行。2）地产成交降幅扩大，土地成交大幅回落。3）国内物价普遍回落。 政策方面，据21世纪经济报道，近期地方正谋划储备超长期特别国债项目。  风险提示：样本省份与全国趋势相背离，综合交通中非公路水路投资大幅波动 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 相关研究报告 《【华创宏观】从就业市场结构看日本的“涨薪难”——海外周报第34期》 2024-01-02 《【华创宏观】2015-2024：全国财政工作会议的十年——每周经济观察第51期》 2024-01-02 《【华创宏观】保障性住房：步入新阶段——每周经济观察第50期》 2023-12-25 《【华创宏观】红海危机或难以通过运价上涨对通胀有显著影响——海外周报第33期》 2023-12-24 《【华创宏观】2024年美国总统大选时点指南——海外周报第32期》 2023-12-18 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2024年交通投资初探 ................................................................................................ 5 （一）铁路：2024年投产新线里程下滑，但铁路投资或有支撑 ................................ 5 （二）公路水路：从7个样本省市看，2024年规划数较2023年实际数低2% ........ 7 二、每周经济观察 ............................................................................................................. 8 （一）华创宏观WEI指数下行 ........................................................................................ 8 （二）生产：行业开工率表现分化 ................................................................................. 9 （三）需求：汽车零售增速回升，地产成交降幅扩大 ............................................... 10 （四）物价：国际油价上涨，国内物价普遍回落 ....................................................... 12 （五）外贸：价的因素延续低迷 ................................................................................... 13 （六）利率债：地方正谋划储备超长期特别国债项目 ............................................... 14 （七）资金：关注周一MLF操作 ................................................................................. 15 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 当年实际铁路新投产里程略高于年初目标 ............................................................. 5 图表 2 新投产里程与铁路投资时有背离 ............................................................................. 6 图表 3 新投产里程与5年前的新开工项目数对应关系较好 ............................................. 6 图表 4 前期开工项目或仍对2024年铁路投资有支撑 ....................................................... 7 图表 5 2013年末已建成高铁建设成本在0.7-1.8亿元/公里 .............................................. 7 图表 6 7省份2024年交通相关投资目标 VS 2023年实际完成数 ................................... 8 图表 7 10省份2024年交通相关投资目标与2023年实际完成情况 ................................ 8 图表 8 华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率.................... 9 图表 9 货运物流指数走势 ................................................................................................... 10 图表 10 发电耗煤增速有所回落 ......................................................................................... 10 图表 11 螺纹表观消费：低基数下同比正增 ..................................................................... 10 图表 12 水泥发运率环比继续下行 ..................................................................................... 10 图表 13 1月5日-12日当周，部分行业开工情况 ............................................................ 10 图表 14 29城地铁客运走势 ................................................................................................ 11 图表 15 国内航班执行情况 ................................................................................................. 11 图表 16 当周汽车零售增速继续回升 ................................................................................. 11 图表 17 67城地产成交面积走势 ........................................................................................ 11 图表 18 土地溢价率小幅回升 ............................................................................................. 12 图表 19 土地成交面积大幅下滑 ......................................................................................... 12 图表 20 蔬菜价格下行，猪肉价格续跌 ............................................................................. 12 图表 21 煤炭价格小幅