【每周经济观察】海外周报2020年第1期：流动性危机缓和，关注点切换至经济衰退

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【每周经济观察】海外周报·2020年第1期 流动性危机缓和，关注点切换至经济衰退 主要观点  一、海外流动性周度跟踪：流动性危机有所缓和 1、3月23日美联储再推政策礼包，进一步缓和市场流动性紧张。2月23日美联储推出的货币政策礼包包括了无限QE以及对雇主、消费者与企业提供信贷支持，其中PMCCF与SMCCF工具主要针对投资级公司债市场流动性。另外，美联储进一步扩容CPFF与MMLF的抵押品类别，纳入了商业票据、银行存款等资产，有针对性的对目前市场流动性较为紧张的领域提供支持。 2、美联储持续流动性注入，金融市场流动性紧张问题获得缓解 美联储贴现与回购市场来看，纽约联储每日的回购操作持续未获足额认购，一级交易商与银行体系流动性未显露出紧张的状态；金融机构间拆借市场来看，美联储本周推出新一轮货币政策包后，FRA-OIS利差一度收窄，但随即反弹，而Libor-OIS与TED Spread并未出现回落，反映了流动性由银行与一级交易商向“非银”机构的流动依旧存在阻碍；海外离岸美元市场来看，离岸美元流动性紧张问题显著缓和，本周欧元与日元兑美元掉期点已明显收窄；商业票据与信用债市场来看，随着美联储本周推出针对企业债的流动性支持工具，信用债市场信用利差有明显回落，随着美联储对MMLF与CFPP工具的抵押品进行扩容，纳入了部分票据资产，预计商业票据市场的流动性问题也将逐步缓和。  二、在美联储大规模的流动性支持下，金融市场出现危机的风险在减弱，但随着3月经济数据的逐步公布，经济衰退的风险或将切换为市场的下一个关注度。随着美联储不断祭出新的货币政策工具，有针对性的对各类市场进行流动性的支持，且在金融危机后严格的金融监管也使得金融体系的稳定性提升很多，因此金融市场爆发危机的风险在减弱，本周股市有所企稳或也反映了市场的这一预期。但3月经济数据逐步公布后，疫情引发经济衰退的程度将得以证实，若经济下行幅度超预期，下一步金融市场或将对经济衰退进行重新定价。  三、海外疫情发展与政策跟踪 货币政策方面，美联储推出无限QE，同时美联储推出PMCCF、SMCCF、TALF等工具，进一步向公司债、ETF市场注入流动性；日央行继续加大资产购买类别与规模；韩国央行将通过每周回购操作向市场注入流动性，此举相当于启动QE。 财政政策方面，美欧日等主流国家纷纷推出较大规模的财政刺激方案，美国通过2万亿经济刺激计划、德国批准总计7500亿欧元的危机支持计划，G20峰会决定将启动总价值5万亿美元的经济计划，以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响。 疫情防控措施方面，本周英国、意大利、印度等国实行了较为严格的封闭措施，美国、日本等国延续了此前部分城市严格管理的措施。目前，我国前10大贸易伙伴中一半已经宣布“封国”，或将在二季度对国内出口产生较大冲击。 海外机构普遍下调各国与全球经济增长预期，全球经济2020年或进入衰退。  风险提示： 海外疫情发酵超预期，海外经济体经济下行超预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 《【华创宏观】国内需求生产破冰，海外避险情绪发酵——每周经济观察第8期》 2020-02-24 《【华创宏观】实际复工并不乐观，全球避险情绪升级——每周经济观察第9期》 2020-03-02 《【华创宏观】实际复工明显提升，全球避险情绪加剧——每周经济观察第10期》 2020-03-08 《【华创宏观】这周复工提升速度又偏慢了，为何？——每周经济观察第11期》 2020-03-15 《【华创宏观】基建复工提速了——每周经济观察第12期》 2020-03-22 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2020年03月29日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、海外流动性周度跟踪：流动性危机有所缓和 ................................................................................................................. 4 （一）美联储启动无限QE，再度推出三大流动性工具 ............................................................................................... 4 （二）流动性指标跟踪 ..................................................................................................................................................... 4 1、美联储贴现与回购市场流动性 ............................................................................................................................... 4 2、金融机构间拆借市场流动性 ................................................................................................................................... 5 3、海外离岸美元流动性 ............................................................................................................................................... 5 4、商业票据与信用债市场流动性 ............................................................................................................................... 6 二、3月经济软数据公布，经济衰退风险显露 ...................................................................................................................... 6 三、海外疫情发展与政策跟踪 ................................................................................................................................................. 8 （一）海外重点国家确诊人数跟踪 ................................................................................................................................. 8 （二）货币政策 ................................................................................................................................................................. 8 （三）财政政策 ................................................................................................................................................................. 9 （四）疫情防控措施 ......................................................................................................................................................... 9 （五）国际组织及各国官员表态 ................................................................................................................................... 10 （六）海外机构对经济增长的预测 ............................................................................................................................... 11 rQwOpQmMwOrQsQnRtPnPxO6MdN6MpNmMtRoOiNoOmPlOmPpP7NnMpNxNnQrNvPoMoN 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 美联储已推出的货币政策工具一览表 ..................................................................................................................... 4 图表 2 3月25日当周美联储贴现交易规模 ........................................................................................................................ 5 图表 3 美联储回购操作仍未获足额认购 ............................................................................................................................. 5 图表 4 反映美元流动性的利差数据仍在走阔 ..................................................................................................................... 5 图表 5 离岸美元掉期点显著收窄 ......................................................................................................................................... 6 图表 6 CP-OIS利差尚在高位 .....................................