美国2023年12月CPI数据点评&海外周报第35期：补库会导致核心商品再通胀吗？

宏观快评

一、补库会导致核心商品再通胀吗？

• 美国CPI数据点评：美国2023年12月CPI通胀小幅超出预期，同比增长3.4%，核心CPI同比虽继续放缓至3.9%，但仍高于预期的3.8%。
• 通胀宽度持续回落：尽管核心CPI继续放缓，但通胀宽度（即价格涨幅超过2%的CPI细项比例）从50%降至47.9%，接近疫情前水平。
• 核心商品去通胀完成：核心商品通胀已基本完成去通胀过程，回到零增长和微通缩状态，这是过去一年核心通胀下行的主要推动力。
• 补库与核心商品通胀的关系：历史数据显示，美国库存周期与核心商品通胀走势无明确对应关系，补库不会导致核心商品通胀。此外，对核心商品中重要品类的库存周期与价格进行单独分析，过去二十年未发现补库与通胀之间存在正相关性。
• 美国商品消费对外依赖度高：美国商品消费高度依赖进口，尤其是耐用消费品，疫情前全球化和技术进步抑制了国内核心商品通胀。

二、美国2023年12月CPI通胀小幅超预期

• CPI数据细节：美国2023年12月CPI同比从3.1%回升至3.4%，核心CPI同比从4%降至3.9%。
• 环比变化：CPI环比上涨0.3%，核心CPI环比上涨0.3%；核心商品价格由下降0.3%转为持平，租金和核心服务价格增速均有所放缓。

三、海外高频数据及事件跟踪

• 过去一周重要事件回顾：重点关注了美国红皮书零售数据、全球航班数量、美国按揭贷款利率变动、初请和续请失业金人数以及汽油零售价变化。
• 未来一周重要经济数据及事件：预计关注经济活动指标、消费者信心指数、制造业产出等关键数据。
• 周度经济指数：美国经济活动指标显示回升趋势。
• 经济活动：消费、出行、房地产和就业数据均显示一定恢复迹象。
• 物价：汽油零售价继续呈现下降趋势。
• 金融：美国和日本金融条件指数下行，金融状况缓和；离岸美元流动性小幅改善；德意、美日、美欧长端国债利差收窄。

结论

当前全球供应链问题基本解决，财政刺激和服务场景受限导致的强劲商品需求也已减弱。预计核心商品的价格动态已回归正常轨迹，即使美国在上半年开启补库周期，也可能不会引发核心商品的再通胀。关注未来经济数据和政策动向，特别是就业、消费和投资活动的变化。