海外科技行业周报2024年35期：美国通胀数据缓和，科技巨头AI竞赛再升级

2024.03.03 股票研究 美国通胀数据缓和，科技巨头AI竞赛再升级 海外信息科技 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——海外科技行业周报2024年35期 业秦和平(分析师)梁昭晋(分析师)李奇(分析师) 报 周0755-239766660755-239766660755-23976888 qinheping027734@gtjas.comliangzhaojin027677@gtjas.comliqi028295@gtjas.com 证书编号S0880523110003S0880523010002S0880523060001 本报告导读： 美国通胀数据有所回落，谷歌与Meta大模型加速迭代，苹果入局AI竞赛全面升级。 摘要： 上周港股美股持续震荡。大盘行情上，上周（2024.2.26-2024.3.1）恒生指数下跌0.82%，恒生科技指数上涨2.60%，恒生互联网科技业指 数下跌1.18%，美国三大股指涨跌互现；细分板块方面，港股互联网、游戏及AIGC迎来下跌；重点个股表现上，上周港股涂鸦智能-W、美团-W、腾讯音乐-SW以及美股OKTA、唯品会、SEA涨幅领先。 美国通胀数据回落，海外科技巨头AI竞赛全面提速。美国2023年Q4GDP增速低于预期，1月核心PCE同比增速回落至2.8%，2月美国消费者信心指数降至106.7，美国经济数据预示通胀有所回落，降 证息预期升温利好美股科技股表现。AI方面，谷歌DeepMind发布基础 券世界模型Genie，内涵潜动作模型、视频分词器，以及自回归动态模 研型三大核心组件，为培养未来的通才智能体开辟了崭新的途径，重塑 究了交互式生成环境的格局；Meta计划在2024年7月份发布Llama3 相关报告 《英伟达大超预期，AI硬件股狂欢继续》 2024.02.25 《全球科技巨头业绩强劲，AI科技浪潮势不可挡》2024.02.04 《特斯拉短期业绩承压，互联网大厂启动春节档》2024.01.28 《互联网游戏版号再破百，供给扩容推动行业新繁荣》2024.01.28 《AI终端加速落地，全球科技巨头全面发力AGI》2024.01.21 报 大模型，模型能力将比肩OpenAIGPT-4；此外，彭博社报道苹果公 司宣布放弃电动车项目转向生成式人工智能。海外科技巨头纷纷加码 告AI竞赛，AI产业生态加速成形推动全球科技优质标的迎来全新增长。 英伟达（NVDA.US）：业绩指引超预期，对需求周期保持乐观。上周我们外发报告，报告评述英伟达4QFY2024保持强劲增长动能，营 收221亿美元，GAAP毛利率达77%，新品推出协同推理需求增加共同提供增长动能，高速增长有望保持至FY2025全年。报告核心观点为全球算力支出势头未减，英伟达业绩指引进一步上探。在供应链升级前提下，我们预计产品仍将有较长时间供不应求。而生成式AI与智能加速算法带来的推理侧算力需求进一步膨胀，将成为新一轮算力需求的主要驱动力量。英伟达软硬件新品协同发挥全栈资源优势，为全球企业提供AI建设生态。结合英伟达自有开发工具及CUDA生态，英伟达AIFoundry市场空间或将达到千亿美元/年。由于Q4业绩超预期，我们上调英伟达目标价至892美元，维持“增持”评级。 联想集团（0992）：主业稳步复苏，AIPC变革在即。上周我们外发报告，报告评述公司FY24Q3业绩符合预期，IDG重回增长轨道，主业稳步复苏盈利持续改善。报告核心观点为公司收入恢复同比正增长 主要得益于IDG重回增长通道，非PC占比提升盈利能力持续优化；IDG重归增长，PC市场触底与AIPC落地在即，SSG业绩续创新高，ISG跌幅收窄AI算力需求明确。结合PC换机周期、服务器需求变化与AIPC出货进度，新增目标价11.48港元，维持“增持”评级。 风险提示：地缘政治冲突；AI技术发展未及预期；AI监管风险加剧。 目录 1.周观点3 2.一周行情回顾4 3.AI数据跟踪8 4.一周行业要闻10 4.1.AI10 4.1.1.AI应用10 4.1.2.AI算力10 4.1.3.大模型11 4.1.4.监管政策11 4.2.海外科技12 4.2.1.互联网视频12 4.2.2.互联网游戏12 4.2.3.电商及本地生活13 4.2.4.云计算及企业服务13 5.公司重点公告14 6.重点会议预告14 7.风险提示14 1.周观点 美国通胀数据回落，降息预期升温利好美股科技股表现。美国商务部2月28日公布，美国2023年第四季度的GDP增速略低于预期，反映出对库存的下修，四季度实际GDP年化季率修正后为增长3.2%，此前预 期为3.3%。1月核心PCE物价指数同比增速2.8%，与市场预期一致，较前值2.9%有所回落；1月PCE物价指数同比升2.4%，预期升2.4%，较前值2.6%进一步回落。同时，2月份美国消费者信心指数从上月的 110.9降至106.7，远低于市场预期。美国经济数据预示通胀有所回落，降息预期升温利好美股科技股表现。 苹果将发力生成式AI，谷歌与Meta大模型竞赛愈演愈烈。2月26日，谷歌DeepMind发布基础世界模型——Genie「精灵」。Genie是一种全 新的生成式AI范式，仅凭一张图像，就能创造出互动性强、可玩的环境，它包含潜动作（latentaction）模型、视频分词器，以及自回归动态模型三大核心组件。Genie为培养未来的通才智能体开辟了崭新的途径，重塑了交互式生成环境的格局。2月28日，根据彭博社报道，苹果公司决定放弃电动车项目，造车项目组的许多员工将被调到由JohnGiannandrea领导的机器学习和AI部门，转向生成式人工智能项目。此外，海外科技巨头Meta计划在2024年7月份发布比肩OpenAIGPT-4的Llama3大模型，Llama3大模型正处于微调阶段，公司尚未决定是否将其开发为多模态大模型。海外科技巨头纷纷发力AI竞赛，算力、大模型及应用争夺有助于AI产业生态加速成形，推动全球科技板块迎来全新增长。 图1谷歌发布基础世界模型——Genie图2苹果宣布放弃造车项目转向生成式AI 资料来源：谷歌DeepMind资料来源：Twitter 2月24日，我们外发业绩点评《英伟达（NVDA.US）：业绩指引超预期，对需求周期保持乐观》，报告论述英伟达4QFY2024保持强劲增长动能，营收221亿美元，GAAP毛利率达77%，新品推出协同推理需求增加共同提供增长动能，高速增长有望保持至FY2025全年。报告核心观点如下：1）全球算力支出势头未减，英伟达业绩指引进一步上探。英 伟达数据中心4QFY2024营收达184亿美元，同比+409%，驱动单季Non-GAAP净利润达128.39亿美元。公司FY2024全年营收609.22亿美元，毛利率73.8%，Non-GAAP净利润达323.12亿美元。供应链升级前 提下，我们预计产品仍将有较长时间供不应求。2）生成式AI与智能加速算法带来推理侧算力需求进一步膨胀。微软、META等公司已经通过加速计算优化推荐算法，实现了在搜索、社交媒体、新闻及视频服务等传统业务的效益升级。Adobe、Google、OpenAI等生成式AI产品的快速普及提高了全球推理侧算力需求。FY2024英伟达推理产品营收占总营收比例超40%，同比提升20pct.。算力需求由训练侧过渡到推理侧，将成为新一轮算力需求的主要驱动力量。3）软硬件新品协同发挥全栈资源优势，为全球企业提供AI建设生态。公司搭载HBM3e的新一代GPUH200预计将于2QFY2025实现首次出货。旨在为数据中心提供网络优化InfiniBand、SpectrumX等业务均有亮眼表现。以NvidiaDGXCloud为代表的软件服务业务迎来客户名单升级，年化收入已达到10亿美元。结合英伟达自有开发工具及CUDA生态，英伟达AIFoundry市场空间或将达到千亿美元/年。由于Q4业绩超预期，我们调高FY2025E-FY2027E的营业收入为1224.94/1525.61/1478.89亿美元，由于毛利率超预期，我们调高对应净利润739.63亿/929.05亿/862.67亿美元，同增128.9%/25.6%/-7.1%。从过去5年PE-BAND中，我们类比英伟达在两次周期常态化的估值中枢，考虑其在AI领域的稀缺性，基于FY2025EPE30X，提升目标价至892美元，维持“增持”评级。 2月26日，我们外发业绩点评《联想集团（0992）：主业稳步复苏，AIPC变革在即》，报告论述了公司FY24Q3业绩符合预期，IDG重回增长轨道，主业稳步复苏盈利持续改善。报告核心观点如下：1）公司 FY24Q3实现收入157.21亿美元，同比+3%，收入恢复同比正增长，主要得益于IDG重回增长通道、非PC收入占比提升至42%；毛利率16.5%，同比-0.6pct；净利润3.77亿美元，同比-22%，净利率连续三个季度回升，主业稳步复苏与经营效率提升推动集团盈利回升。2）IDG重归增长，AIPC落地在即。智能设备业务(IDG)FY24Q3实现收入123.62亿美元，同比+7%，同比增速转正且好于市场预期，得益于PC出货量增速远高于市场增速、智能手机及平板电脑恢复大双位数增长；实现经营利润9.11亿美元，经营利润率7%，同比+1%，IDC判断市场收缩触底且增长前景看好、Canalys预测AIPC问世有望重振市场并改变用户体验，联想本季度PC市场份额接近24%再次巩固全球第一地位，2024H1AIPC正式发货亦将引领市场新一轮换机周期。3）SSG业绩续创新高，ISG跌幅收窄AI算力需求明确。营收与利润再创新高，运维服务和项目及解决方案服务营收占比提升至55%。随着GPU供给缓解与DDR5平台迁移推进下，叠加Sora大模型等迭代，ISG有望重归全面爆发。考虑到PC换机进度、服务器需求变化、AIPC出货进度，我们调整FY24-26年净利润至10.2/12.1/16.2亿美元（前值为9.6/14.3/18.2亿美元），PE13X/11X/8X，给予FY24-25EPE15X，新增目标价11.48港元，维持“增持”评级。 2.一周行情回顾 大盘行情上，上周（2024.2.26-2024.3.1）恒生指数下跌0.82%，恒生科技指数上涨2.60%，标普500指数上涨0.95%，道琼斯工业指数下跌0.11%，纳斯达克指数上涨1.74%。 图3恒生指数小幅下跌图4恒生科技指数小幅上涨 恒生指数恒生科技 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图5道琼斯工业指数小幅下跌图6纳斯达克指数小幅上涨 道琼斯工业指数纳斯达克指数 50000 40000 30000 20000 10000 0 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 板块表现上，上周（2024.2.26-2024.3.1）恒生互联网科技业指数下跌1.18%，HK网络游戏指数下跌3.70%，HKAIGC指数下跌2.25%，纳斯达克中国金龙指数上涨1.98%。港股互联网和AIGC板块集体下跌。 图7恒生互联网科技小幅下跌图8HK网络游戏指数小幅下跌 恒生互联网科技业[HK]网络游戏指数 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9HKAIGC指数震荡下跌图10纳斯达克中国金龙指数小幅上涨 [HK]AIGC指数纳斯达克中国金龙指数 2500 2000 1500 1000 500 0 250