特高压+配用电出海双格局，电网设备持续高增发展

电网设备板块年度回顾与展望

市场表现回顾

2023年，电网设备板块整体上涨0.71%，表现优于沪深300指数(-11.38%)。其中，出口配用电设备表现出色，受益于海外新能源占比提升带动的智能电网改造需求增长。2023年第一季度以来，配用电设备出口高景气度持续，尤其在第二季度，人民币的快速贬值进一步增厚了出海企业的利润。主要标的如华明装备、思源电气、许继电气、平高电气、三星医疗、海兴电力、金盘科技等，在2023年实现了收入和盈利能力的超预期增长。

特高压领域同样表现亮眼，随着电网投资额的大幅增长，特高压建设迎来高峰期，带动了核心设备需求的显著上涨。特别是一些特高压核心设备的产业链相关企业，如平高电气、许继电气、国电南瑞、华明装备、中国西电、特变电工等，在2023年实现了收入和盈利能力的持续增长。

行业趋势与策略

配用电出海

• 智能电表：预计未来三年（2023-2025年），亚非拉地区的智能电表安装规模复合年增长率（CAGR）将达到30%以上。这得益于欧洲电网升级草案的推动，以及海外地区对智能电网改造的需求增长。重点推荐具备海外渠道优势、低估值和高分红的电表出口龙头三星医疗、海兴电力。

• 变压器：变压器需求在欧美市场持续增长，尤其是欧洲和美国的电网设备老旧与新能源占比提升导致的配电需求增加。推荐拥有海外渠道优势和产能布局的变压器出口龙头思源电气、金盘科技。

特高压

• 特高压项目核准在2023年达到高峰，主要服务于风光大基地建设。十四五期间，特高压项目储备共18条，涉及大量风光大基地的外送通道。柔直技术渗透率有望大幅上升，实现从零到一的爆发增长。推荐许继电气、平高电气、华明装备、思源电气、中国西电、国电南瑞等特高压核心设备产业链相关标的。

风险提示

• 海外电网建设需求不及预期。
• 风光大基地外送通道总需求不及预期。
• 风光大基地建设进度不及预期。
• 数据假设值与实际情况出入导致的测算风险。
• 竞争加剧风险。
• 统计误差风险。

结论

2023年，电网设备板块展现出色的增长势头，特别是在配用电出海和特高压领域。展望2024年，预计这些领域的增长趋势将持续，尤其是配用电出海和特高压建设，将成为投资的主线。投资者应重点关注具备海外渠道优势、具有高成长性和盈利能力的配用电出海企业和特高压产业链相关企业。同时，需要警惕海外电网建设需求不及预期、市场竞争加剧等潜在风险。