农业行业2024年度策略：看好生猪养殖股在2024年的投资机会

农林牧渔 同步大市-A(维持) 农业行业2024年度策略看好生猪养殖股在2024年的投资机会 2024年1月14日 行业研究/行业年度策略 投资要点： 我们认为本轮猪周期磨底时间如此之长的一个重要原因在于前期高猪价带来投资冲动的产业后遗症，是“非洲猪瘟”带来“非常周期”后的一次“非常调整”。2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。 当前我国生猪产业规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。我们认为国内生猪行业的二次育肥等投机行为或将继续存在，而且呈现“顺周期”特征。由于二次育肥对生猪价格有助涨助跌的影响，从而加大价格波动区间和运行区间，因此我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 资料来源：最闻 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。 参考前两轮周期的经验，无论是看2024年反转，还是看2025年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”的投资机会。如果第4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、神农集团、巨星农牧、东瑞股份、新希望等生猪养殖股。 相关报告： 【山证农林牧渔】猪价旺季不旺，生猪产能去化逻辑有望进一步演绎-【山证农业】农业行业周报（2024.01.01-2024.01.07）2024.1.8 我们预计饲料行业2024年最大的亮点或在于水产饲料的恢复性增长。此外，从业绩周期和股价表现两个维度来看，饲料相对于养殖均呈现明显的后周期特征。在生猪养殖行业周期磨底逐渐进入末端的趋势下，饲料作为后周期品种，在2024年或迎来布局良机。我们看好海大集团，公司目前估值已经处于历史底部区域。 分析师： 陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。 研究助理： 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 张彦博邮箱：zhangyanbo@sxzq.com 目录 1.2023年农业行业表现回顾：农业指数小幅跑输，生猪养殖小幅跑赢.......................................................................7 2.12023年生猪养殖行业亏损，产能持续去化.............................................................................................................92.2本轮周期是2006年以来最长的一轮猪周期，且亏损幅度明显扩大.................................................................102.3母猪结构趋稳后，生产效率提升对供给变动的影响权重或有所回落...............................................................122.4我国生猪行业的集中度还远低于欧美，猪周期不会消失...................................................................................142.5二次育肥等投机行为或拉高猪价正常周期的高点...............................................................................................162.62024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，周期磨底或逐渐进入尾声................................................................172.7看好生猪养殖股在2024年的投资机会.................................................................................................................24 3.家禽养殖板块：建议关注禽业股与生猪养殖股的周期共振机会.............................................................................29 3.12023年白羽肉鸡和黄羽肉鸡有所分化...................................................................................................................293.2建议关注禽业股与生猪养殖股的周期共振机会...................................................................................................30 4.饲料板块：建议重视后周期的布局机会.....................................................................................................................32 4.12023饲料行业总体向好、结构分化，2024水产饲料或恢复性增长..................................................................324.22024年饲料原料价格压力同比或继续趋缓...........................................................................................................354.3建议2024年重视饲料板块作为后周期品种的布局时机.....................................................................................36 5.种子和种植板块：增产为主旋律.................................................................................................................................38 5.1全国杂交玉米和杂交水稻种子增产明显，供给压力增加...................................................................................385.2全球主要粮食作物逐渐进入增产通道，价格压力有望趋缓...............................................................................40 6.投资建议.........................................................................................................................................................................41 7.风险提示.........................................................................................................................................................................43 图表目录 图1：农业行业指数相对收益与CPI的走势..................................................................................................................7图2：各行业板块2023年年度绝对收益和相对收益.....................................................................................................8图3：农业各子行业2023年年度绝对收益和相对收益.................................................................................................8图4：国内生猪价格走势（单位：元/公斤）..................................................................................................................9图5：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤）..................................................................................................................9图6：自繁自养的生猪养殖利润（元/头）......................................................................................................................9图7：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头）......................................................................................................................9图8：国内仔猪价格走势（单位：元/公斤）................................................................................................................10图9：国内能繁母猪存栏量环比变动趋势.....................................................................................................................10图10：2006年以来我国各轮猪周期概况..................................