农业行业2023年中期策略：看好稳健生猪养殖股、海大集团、圣农发展在当前的配置时机

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔农业行业2023年中期策略同步大市-A(维持)看好稳健生猪养殖股、海大集团、圣农发展在当前的配置时机2023年7月27日行业研究/行业中期策略农林牧渔板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B002567.SZ唐人神增持-B603477.SH巨星农牧增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】看好稳健生猪养殖股、海大集团和圣农发展当前的布局时机-【山证农业】农业行业周报2023.7.23【山证农林牧渔】以“亏损期+低PB”策略逢低布局经营稳健的养殖股-【山证农业】农业行业周报2023.7.17分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com投资要点：年初以来，我们一直提示要重视母猪生产效率提升对供给的潜在影响。2023年上半年，我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨，同比分别增长2.6%和3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。由于2022年5月到12月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计2023年全年猪肉供给较为充足，同时由于年初以来需求端乏力，预计猪价在下半年大部分时间仍将持续磨底。猪价在年底旺季局部时间或有温和反弹，但难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023年的行业“主基调”。受下游消费需求不振和供给压力的影响，生猪产业业内对6月中下旬猪价回升至盈亏线的预期落空后，业内对后续猪价走势预期显得更为悲观。这种悲观预期也逐渐反应在仔猪价格走势上。近期仔猪价格出现明显下跌，局部地区已跌破成本线。在经历2021-2023年3个亏损期的持续资金消耗后，生猪养殖行业的整体负债率已经处于历史较高水平。根据同样经历3个亏损期的2013-2015年经验，随着行业资金链紧张，越往后亏损期的产能去化幅度可能越大。根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。推荐海大集团：综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，以及饲料原料上涨压力或有望缓解，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性，利于业务目标的达成。目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域。推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。白羽肉鸡行业正处于周期底部。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部，已经具备配置价值。风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 行业研究/行业中期策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录生猪养殖板块：配置稳健生猪养殖股正当时....................................................................................................................42023年以来生猪养殖持续亏损.......................................................................................................................................4母猪生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证....................................................................................................5预计2023年全年猪肉供给较为充足，价格承压..........................................................................................................7持续深度亏损是母猪产能去化的重要驱动力................................................................................................................92023年已经进入本轮周期的第三个“亏损底”...........................................................................................................9本轮周期亏损深度和时间长度有所扩大，符合生猪产业自身发展规律..................................................................10在行业资金链趋紧的背景下，生猪产能去化节奏有望进一步纵深发展..................................................................14以“亏损期+低PB”策略在第三个“亏损底”布局生猪养殖股..............................................................................16家禽养殖板块：建议关注处于业绩和估值周期底部的优质企业..................................................................................17白羽肉鸡行业周期底部复苏..........................................................................................................................................17PB估值处于底部的优质禽业股已经具备配置价值.....................................................................................................19饲料板块：2023年景气度或优于2022年，建议关注头部企业机会..........................................................................202023年饲料行业总量有望保持增长趋势.....................................................................................................................202023年饲料原料价格压力同比明显减小.....................................................................................................................21种子和种植板块..................................................................................................................................................................23种子板块：产品价格或有望稳中趋好..........................................................................................................................23全球主要粮食作物逐渐进入增产通道..........................................................................................................................23投资建议..............................................................................................................................................................................25风险提示..............................................................................................................................................................................26图表目录图1：国内生猪价格走势（单位：元/公斤）.........................................................................................................4图2：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤）.........................................................................................................4图3：自繁自养的生猪养殖利润（元/头）.............................................................................................................4图4：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头）.............................................................................................................4图5：国内仔猪价格走势（单位：元/公斤）.........................................................................................................5图6：国内能繁母猪存栏量环比变动趋势...............................................................................................................5图7：我国生猪当年度累计出栏量和同比增速..........................................