晨会纪要

重点推荐 ➢1.天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔——原油研究系列（十四） ➢2.恒立液压（601100）：恒心铸就液压龙头，勇立潮头扬帆新航——公司深度报告 财经要闻 ➢1.商务部部长王文涛与美国商务部长雷蒙多举行通话。➢2.中共中央、国务院关于全面推进美丽中国建设的意见。➢3.财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》。➢4.12月美国通胀反弹。 正文目录 1.1.天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔——原油研究系列（十四）..................................................................................................31.2.恒立液压（601100）：恒心铸就液压龙头，勇立潮头扬帆新航——公司深度报告........................................................................................................................4 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔——原油研究系列（十四） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 联系人：花雨欣，张晶磊，hyx@longone.com.cn 全球天然气供给集中度加强：自页岩气革命以来，美国天然气产量长期呈现上升趋势，2012-2022年产量CAGR达4.2%，其占全球天然气总产量比重从2021年23.1%抬升至2022年24.2%，2023年1-11月美国天然气产量同比+4.5%，产量集中度与领导地位进一步加强。居于市场第二的俄罗斯天然气产量占比则从2021年17.4%下降至2022年15.3%。 全球天然气消费自失序走向重构：自2017年起美国从天然气净进口国变为净出口国，且净出口量逐年递增，2017-2022年其天然气出口量CAGR达17.7%。欧洲天然气需求带动美国出口量进一步增加。2022年俄罗斯管道天然气出口量1253亿立方米，同比下降37.8%，其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口。 LNG贸易迅速发展，美国首次成为全年度全球最大LNG出口国：2022年全球LNG贸易量占全球天然气贸易总量比例已上升至56%，需求不断加强。2022年欧洲加大LNG进口数量，2022年全年进口LNG同比上升212.77%。2023年上半年，出口欧盟及英国LNG量占美国出口总量的67%，2023年美国共计出口91.2百万吨LNG，首次成为全年度全球最大的LNG出口国。随着2024年美国液化产能扩张至13.3亿立方米/天，LNG出口有望继续扩大。 LNG基建景气上行不断加速：1）液化能力大幅提高，2022年全球天然气液化产能同比增加19.9 MTPA，美国是该增量的重要来源；2）欧洲、亚洲领导全球LNG接收终端建设，截至2023年4月，全球LNG接收能力达970.6 MTPA，欧洲对全球新增LNG接收能力贡献率达47%，亚洲接收能力仍处全球领先，我国正大规模进行接收站建设计划；3）LNG船成熟化发展，LNG运输船将迎来集中交付，并逐步向大容量、推进系统及维护系统成熟化发展。 我国天然气供应来源呈现多元化，消费量保持较强复苏态势。1）供给方面，2022年我国天然气产量同比+6%，2022H1进口依存度已下降至40%。2022年我国进口天然气中58%为LNG，最大来源国为澳大利亚，进口俄罗斯LNG同比+43.6%；2）消费方面，2022年我国在亚洲天然气消费量占比上升至41.4%，随着经济逐步复苏，2023年1-10月我国天然气消费量同比去年上涨8.0%，为近五年新高；3）2023年中国重新成为全球最大LNG买家，同比+12%，约7100万吨，占全球LNG总量的17%。据Rystad Energy预计，到2025年中国的LNG进口量将增加近20%，达到8400万吨。 投资建议：全球天然气贸易格局重构，供给方面美国天然气产量居世界第一且长期呈现上升趋势，俄罗斯因管道天然气出口受阻产量有所下滑，美国于全球而言的集中度与领导地位进一步加强；消费方面，受俄乌战争及全球天然气需求疲软影响，俄罗斯管道天然气出口数量骤降，其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口，而欧洲为摆脱对俄气依赖，美国不断增加对欧洲LNG的出口量，俄罗斯及美国出口贸易结构自失序走向重构。此外，全球LNG贸易迅速发展，基建景气上行不断加速。我国天然气供应来源逐渐多元化，产量稳步提升，天然气需求保持强复苏态势，建议关注国内具备优质油气资源的龙头，如中国海油，中国石油，中国石化等；我国LNG产量及需求不断提升，接收站密集建设且保持较高 利用率，建议关注海油工程、广汇能源、新奥股份、九丰能源等；美国页岩气产量增加，带来副产NGL增加，建议关注轻烃(乙烷)综合利用标的，如卫星化学等。 风险提示：国内外气价高企；地缘政治导致天然气供需波动；国内天然气消费恢复不及预期；LNG基建建设投产不及预期。 1.2.恒立液压（601100）：恒心铸就液压龙头，勇立潮头扬帆新航——公司深度报告 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001； 联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn 投资要点： 稀缺性：液压行业千亿赛道，孕育国产液压龙头。公司伴随国内工程机械行业的发展而崛起，研发制造已达一流水平，通过产品验证绑定下游客户，是国内高端制造稀缺龙头。液压件行业壁垒深厚门槛高，新进入者面临诸多挑战，如研发复杂、验证周期长、客户粘性大、资金投入周期长和人才紧缺等；据MarketandMarkets报告估算，2022年全球液压件市场规模约2975亿元；中国是全球最大市场，占比达36.04%，市场规模约1072亿元。对比全球百年液压巨头力士乐、派克、KYB和川崎，公司研发投入、毛利率和净利率均处于领先水平。随着国际化推进，公司市场开拓潜力可期，仍具成长动能。 确定性：挖掘机是液压件主要应用下游，公司国内份额突出。从国内液压件下游分布看，工程机械应用占比最高，达40.5%；而挖掘机占到工程机械行业60%的份额，是液压件重要的应用场景。我们预计2025年挖掘机液压件国内市场规模有望达258亿元。公司深度绑定国内外头部主机厂，占国内挖掘机液压件市场半壁江山。2021年公司挖机油缸销量创新高，达85.53万只，占国内挖机油缸总销量的60%以上；未来若中大挖渗透率提升，有望贡献增量。挖机泵阀业务放量，复刻挖机油缸成长路径。泵阀马达价值占比高达60%，技术及价值含量较油缸更高，市场规模亦更广阔。2021年公司挖机泵和多路阀实现销量13.88和11.68万只，按照挖机上的安装数量，渗透率分别达30%和20%以上。展望未来，公司有望借鉴油缸业务经验，发力海内外泵阀销售。 稳定性：非挖液压件市场可观，多点开花有效平滑周期波动。非挖产品在整体液压件市场中占比约75%，空间潜力可期，应用场景多样，与基建房地产相关性较低。公司的非标液压件在盾构机、海工海事、农机、高空作业平台等领域多点开花。其中，公司盾构机油缸全球市占率超60%，国内市占率超80%；海工海事领域，公司在制造、设计、检测和工艺端有深厚技术储备，大型项目经验充足；农业机械及高空作业平台领域，公司自主研制液压闭式行走和工作系统，广泛应用于多家主流客户。公司2014-2022年重型装备非标油缸销量上升，2022年销量最高达20.5万只，复合增长速度达20.16%；2023H1实现同比增长18.4%，给业绩增长注入稳定性。 成长性：海外工厂亟待投产，切入滚珠丝杠产业。公司坚持推进全球化进程稳步，先后收购日本服部精工和德国哈威InLine液压海外公司；已在美国芝加哥、德国柏林、中国上海、中国常州设立四大研发中心；成立欧洲、美国、日本、印度、印尼海外销售服务公司；在墨西哥设立北美在岸工厂。墨西哥工厂预计2024年投产，达产后预计贡献新增产能价值17.03亿元。外延拓展丝杠业务，滚珠丝杠应用领域广泛，在数控机床和机器人中使用较多。滚珠丝杠市场主要有日本和欧洲企业主导，国内滚珠丝杠需求仍存缺口且在不断扩大，预估2022年需求缺口为455万套。公司拥有先进的制造设备和深厚的精密加工制造积累，为滚珠丝杆产品生产奠定良好基础。线性驱动器项目预计2024年投产，达产后预计贡献新增产能价值62.96亿元以上。 投资建议：公司是国内液压件稀缺龙头，业绩兼具确定性、稳定性和成长性等优质属性。我们看好公司挖机液压件向大型高端设备渗透，全球占有率进一步提升；公司非标液压在高机、农机、海工装备、盾构机等领域多点开花，稳定业绩增长；全球化海外工厂亟待投产；滚 珠 丝 杠 产 品 拓 展 ， 打 造 第 三 增 长 曲 线 。 预 测 公 司2023-2025年归 母 净 利 润 分 别23.85/28.98/36.70亿元，对应当前股价PE分别30.30/24.95/19.70倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；市场风险；汇率风险。 2.财经新闻 1.商务部部长王文涛与美国商务部长雷蒙多举行通话 1月11日，商务部部长王文涛与美国商务部长雷蒙多举行通话。双方围绕落实两国元首旧金山会晤重要共识，就各自关心的经贸问题进行了深入、务实的沟通。王文涛表示，中美元首旧金山会晤为两国经贸关系发展指明方向，双方应发挥两国商务部沟通交流机制的积极作用，为企业合作创造良好条件。王文涛重点就美国限制第三方对华出口光刻机、成熟制程芯片供应链调查、制裁打压中国企业等表达严正关切。双方还就中美经贸领域国家安全边界问题进行了讨论。 （信息来源：商务部） 2.中共中央、国务院关于全面推进美丽中国建设的意见 中共中央、国务院发布关于全面推进美丽中国建设的意见。意见提到，积极稳妥推进碳达峰碳中和。有计划分步骤实施碳达峰行动，力争2030年前实现碳达峰，为努力争取2060年前实现碳中和奠定基础。重点控制煤炭等化石能源消费，加强煤炭清洁高效利用，大力发展非化石能源，加快构建新型电力系统。统筹推进重点领域绿色低碳发展。到2027年，新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%，到2035年，铁路货运周转量占总周转量比例达到25%左右。 （信息来源：新华社） 3.财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》 1月11日，财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》。《指导意见》提出，总体目标要构建“市场主导、政府引导、多方共建”的数据资产治理模式，逐步建立完善数据资产管理制度，通过加强和规范公共数据资产基础管理工作，为赋能实体经济数字化转型升级。要统筹运用财政、金融、土地、科技、人才等多方面政策工具，引导金融机构和社会资本投向数据资产领域。要畅通数据资产收益分配机制。完善数据资产收益分配与再分配机制，探索公共数据资产收益按授权许可约定向提供方等进行比例分成，保障公共数据资产提供方享有收益的权利等。 （信息来源：财政部） 4.12月美国通胀反弹 12月美国CPI同比上涨3.4%，前值3.1%，预期3.2%；环比上涨0.3%，前值0.1%，预期0.2%。核心CPI同比上涨3.9%，前值4%，预期3.8%；环比上涨0.3%，前值0.3%，预期0.3%。 12月美国通胀反弹，CPI同比和环比增速均高于预期与前值。核心CPI环比增速与上月持平，同比增速较11月有所放缓，但仍高于市场预期。其中新车和二手车的