晨会纪要

重点推荐 ➢1.天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔——原油研究系列（十四） ➢2.恒立液压（601100）：恒心铸就液压龙头，勇立潮头扬帆新航——公司深度报告 财经要闻 ➢1.郑栅洁主持召开民营企业家座谈会。 ➢2.上海印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》。 正文目录 1.1.天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔——原油研究系列（十四）..................................................................................................31.2.恒立液压（601100）：恒心铸就液压龙头，勇立潮头扬帆新航——公司深度报告........................................................................................................................4 4.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔——原油研究系列（十四） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 联系人：花雨欣，张晶磊，hyx@longone.com.cn 全球天然气供给集中度加强：自页岩气革命以来，美国天然气产量长期呈现上升趋势，2012-2022年产量CAGR达4.2%，其占全球天然气总产量比重从2021年23.1%抬升至2022年24.2%，2023年1-11月美国天然气产量同比+4.5%，产量集中度与领导地位进一步加强。居于市场第二的俄罗斯天然气产量占比则从2021年17.4%下降至2022年15.3%。 全球天然气消费自失序走向重构：自2017年起美国从天然气净进口国变为净出口国，且净出口量逐年递增，2017-2022年其天然气出口量CAGR达17.7%。欧洲天然气需求带动美国出口量进一步增加。2022年俄罗斯管道天然气出口量1253亿立方米，同比下降37.8%，其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口。 LNG贸易迅速发展，美国首次成为全年度全球最大LNG出口国：2022年全球LNG贸易量占全球天然气贸易总量比例已上升至56%，需求不断加强。2022年欧洲加大LNG进口数量，2022年全年进口LNG同比上升212.77%。2023年上半年，出口欧盟及英国LNG量占美国出口总量的67%，2023年美国共计出口91.2百万吨LNG，首次成为全年度全球最大的LNG出口国。随着2024年美国液化产能扩张至13.3亿立方米/天，LNG出口有望继续扩大。 LNG基建景气上行不断加速：1）液化能力大幅提高，2022年全球天然气液化产能同比增加19.9 MTPA，美国是该增量的重要来源；2）欧洲、亚洲领导全球LNG接收终端建设，截至2023年4月，全球LNG接收能力达970.6 MTPA，欧洲对全球新增LNG接收能力贡献率达47%，亚洲接收能力仍处全球领先，我国正大规模进行接收站建设计划；3）LNG船成熟化发展，LNG运输船将迎来集中交付，并逐步向大容量、推进系统及维护系统成熟化发展。 我国天然气供应来源呈现多元化，消费量保持较强复苏态势。1）供给方面，2022年我国天然气产量同比+6%，2022H1进口依存度已下降至40%。2022年我国进口天然气中58%为LNG，最大来源国为澳大利亚，进口俄罗斯LNG同比+43.6%；2）消费方面，2022年我国在亚洲天然气消费量占比上升至41.4%，随着经济逐步复苏，2023年1-10月我国天然气消费量同比去年上涨8.0%，为近五年新高；3）2023年中国重新成为全球最大LNG买家，同比+12%，约7100万吨，占全球LNG总量的17%。据Rystad Energy预计，到2025年中国的LNG进口量将增加近20%，达到8400万吨。 投资建议：全球天然气贸易格局重构，供给方面美国天然气产量居世界第一且长期呈现上升趋势，俄罗斯因管道天然气出口受阻产量有所下滑，美国于全球而言的集中度与领导地位进一步加强；消费方面，受俄乌战争及全球天然气需求疲软影响，俄罗斯管道天然气出口数量骤降，其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口，而欧洲为摆脱对俄气依赖，美国不断增加对欧洲LNG的出口量，俄罗斯及美国出口贸易结构自失序走向重构。此外，全球LNG贸易迅速发展，基建景气上行不断加速。我国天然气供应来源逐渐多元化，产量稳步提升，天然气需求保持强复苏态势，建议关注国内具备优质油气资源的龙头，如中国海油，中国石油，中国石化等；我国LNG产量及需求不断提升，接收站密集建设且保持较高 利用率，建议关注海油工程、广汇能源、新奥股份、九丰能源等；美国页岩气产量增加，带来副产NGL增加，建议关注轻烃(乙烷)综合利用标的，如卫星化学等。 风险提示：国内外气价高企；地缘政治导致天然气供需波动；国内天然气消费恢复不及预期；LNG基建建设投产不及预期。 1.2.恒立液压（601100）：恒心铸就液压龙头，勇立潮头扬帆新航——公司深度报告 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001； 联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn 投资要点： 稀缺性：液压行业千亿赛道，孕育国产液压龙头。公司伴随国内工程机械行业的发展而崛起，研发制造已达一流水平，通过产品验证绑定下游客户，是国内高端制造稀缺龙头。液压件行业壁垒深厚门槛高，新进入者面临诸多挑战，如研发复杂、验证周期长、客户粘性大、资金投入周期长和人才紧缺等；据MarketandMarkets报告估算，2022年全球液压件市场规模约2975亿元；中国是全球最大市场，占比达36.04%，市场规模约1072亿元。对比全球百年液压巨头力士乐、派克、KYB和川崎，公司研发投入、毛利率和净利率均处于领先水平。随着国际化推进，公司市场开拓潜力可期，仍具成长动能。 确定性：挖掘机是液压件主要应用下游，公司国内份额突出。从国内液压件下游分布看，工程机械应用占比最高，达40.5%；而挖掘机占到工程机械行业60%的份额，是液压件重要的应用场景。我们预计2025年挖掘机液压件国内市场规模有望达258亿元。公司深度绑定国内外头部主机厂，占国内挖掘机液压件市场半壁江山。2021年公司挖机油缸销量创新高，达85.53万只，占国内挖机油缸总销量的60%以上；未来若中大挖渗透率提升，有望贡献增量。挖机泵阀业务放量，复刻挖机油缸成长路径。泵阀马达价值占比高达60%，技术及价值含量较油缸更高，市场规模亦更广阔。2021年公司挖机泵和多路阀实现销量13.88和11.68万只，按照挖机上的安装数量，渗透率分别达30%和20%以上。展望未来，公司有望借鉴油缸业务经验，发力海内外泵阀销售。 稳定性：非挖液压件市场可观，多点开花有效平滑周期波动。非挖产品在整体液压件市场中占比约75%，空间潜力可期，应用场景多样，与基建房地产相关性较低。公司的非标液压件在盾构机、海工海事、农机、高空作业平台等领域多点开花。其中，公司盾构机油缸全球市占率超60%，国内市占率超80%；海工海事领域，公司在制造、设计、检测和工艺端有深厚技术储备，大型项目经验充足；农业机械及高空作业平台领域，公司自主研制液压闭式行走和工作系统，广泛应用于多家主流客户。公司2014-2022年重型装备非标油缸销量上升，2022年销量最高达20.5万只，复合增长速度达20.16%；2023H1实现同比增长18.4%，给业绩增长注入稳定性。 成长性：海外工厂亟待投产，切入滚珠丝杠产业。公司坚持推进全球化进程稳步，先后收购日本服部精工和德国哈威InLine液压海外公司；已在美国芝加哥、德国柏林、中国上海、中国常州设立四大研发中心；成立欧洲、美国、日本、印度、印尼海外销售服务公司；在墨西哥设立北美在岸工厂。墨西哥工厂预计2024年投产，达产后预计贡献新增产能价值17.03亿元。外延拓展丝杠业务，滚珠丝杠应用领域广泛，在数控机床和机器人中使用较多。滚珠丝杠市场主要有日本和欧洲企业主导，国内滚珠丝杠需求仍存缺口且在不断扩大，预估2022年需求缺口为455万套。公司拥有先进的制造设备和深厚的精密加工制造积累，为滚珠丝杆产品生产奠定良好基础。线性驱动器项目预计2024年投产，达产后预计贡献新增产能价值62.96亿元以上。 投资建议：公司是国内液压件稀缺龙头，业绩兼具确定性、稳定性和成长性等优质属性。我们看好公司挖机液压件向大型高端设备渗透，全球占有率进一步提升；公司非标液压在高机、农机、海工装备、盾构机等领域多点开花，稳定业绩增长；全球化海外工厂亟待投产；滚 珠 丝 杠 产 品 拓 展 ， 打 造 第 三 增 长 曲 线 。 预 测 公 司2023-2025年归 母 净 利 润 分 别23.85/28.98/36.70亿元，对应当前股价PE分别30.30/24.95/19.70倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；市场风险；汇率风险。 2.财经新闻 1.郑栅洁主持召开民营企业家座谈会 1月9日上午，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业家座谈会，认真听取相关企业建议诉求，持续推动解决民营企业反映的实际困难，为民营经济发展营造良好环境。郑栅洁对企业家们提出的具体诉求和政策建议逐一进行了回应。他表示，下一步，国家发展改革委将认真梳理参会企业家们的意见建议，建立好跨地区跨部门协调解决问题的机制，立足全局，举一反三，会同有关部门加大依法保护民营企业产权和企业家权益力度；发挥好各级发展改革部门与民营企业常态化沟通交流和解决问题机制作用，认真倾听民营企业真实声音，持续解决民营企业具体诉求；梳理已出台政策并加强政策执行落实，做好促进民营经济发展政策的一致性评估。 （信息来源：国家发展改革委） 2.上海印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》 上海市政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，其中通知提出要畅通股权投资退出渠道。提升并购重组退出效率，畅通企业境内外上市通道，完善股权投资基金份额转让平台功能，大力推动二级市场（S基金）发展，支持各类主体在沪发起设立S基金，试点开展股权投资基金实物分配股票等。提出优化股权投资机构设立服务和行业管理。建立股权投资基金设立快速通道机制，完善股权投资行业管理。提出落实财税优惠政策，开展浦东新区特定区域公司型创业投资企业所得税优惠政策试点。推动行业联动创新发展，深化合格境外有限合伙人（QFLP）试点等措施。 （信息来源：上海市人民政府网站） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数回落收阴，进一步趋近下方缺口支撑位 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌15点，跌幅0.54%，收于2877点。深成指、创业板双双回落，主要指数均呈回落。 上交易日上证指数早盘略有拉升，但上行无力，午后再度回落。指数目前仍在前期低点与缺口支撑位2863点附近小幅震荡。量能明显缩小，盘中或有惜售。大单资金净流出约36亿元，金额仍呈收敛。但指数日线KDJ、MACD死叉共振延续，日线指标仍无向好。15分钟MACD死叉，分钟线指标又有走弱迹象。指数与下方缺口支撑位仅相距14点，短线或考验此缺口支撑位的支撑力度，在此附近或因多空争夺延续震荡。 上交易日上证周线呈阴K线，周技术条件仍无明显