IPO专题：新股精要—爆破专用电子控制模块龙头盛景微

2024.01.09 本周新股发行信息 相关报告 新股研究-IPO专题 新股精要—爆破专用电子控制模块龙头盛景微 股票研 究 新股研 究 专 题 证券研究报 告 IPO专题 �政之(分析师)施怡昀(分析师)�思琪(研究助理) -IPO 021-38674944021-38032690021-38038671 wangzhengzhi@gtjas.comshiyiyun@gtjas.comwangsiqi026737@gtjas.com 证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055 本报告导读： 盛景微（603375.SH）是爆破专用电子控制模块市场龙头，受益于国内电子雷管渗透率提升进程，同时积极开展信号链模拟芯片研发，已形成多种放大器产品，可广泛用于工控、汽车、通信及消费电子领域。2022年公司实现营收/归母净利润7.71/1.85亿元。截至1月8日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为47.03/33.92/25.84（均剔除负值及极值）。 摘要： 公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是爆破专用电子控制模块龙头企业，电子雷管渗透率提升带动公司业绩快速增长，积极拓展新能源汽车等其他领域产品丰富产品矩阵。（2）本次公开发行股 票数量为2516.6667万股，发行后总股本为10066.6667万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.04亿元，帮助公司在通讯控制模块及相关控制网络系统领域做精做深，研发更具有市场竞争力的电子控制模块与起爆控制器产品系列以满足不同应用领域客户的需求，提高公司在模拟芯片领域的竞争力。 主营业务分析：公司主要产品包括电子控制模块、起爆控制器和放大器，其中电子控制模块贡献主要收入，电子雷管替代率提升带动电子控制模块需求增长，公司近三年业绩保持较快增长态势， 2020~2022年营收和归母净利润年均复合增长率分别为91.22%和 71.38%。受原材料成本价格及产品结构调整影响，公司毛利率有所波动，2020~2022年及2023上半年毛利率分别为47.56%、46.00%、42.11%及45.66%。 行业发展及竞争格局：我国电子雷管对工业雷管替代率快速提升带动电子控制模块需求增长。目前国内电子控制模块行业市场化程度较高，随着技术、产品不断成熟，国内电子控制模块在产品性能上 与国外同类产品相比差距逐步缩小，国际市场竞争力不断增强而市场竞争日益激烈。公司率先打破国内爆破领域发展局面，先发优势明显，2023H1电子控制模块产品在爆破领域的市占率达到23.10%。 可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至1月7日）静态市盈率为31.94倍。根据招股意向书披露，选择力芯微（688601.SH）、有方科技 （688159.SH）、力合微（688589.SH）、东软载波（300183.SZ）作为同行业电子控制模块业务可比公司，选择圣邦股份 （300661.SZ）、思瑞浦（688536.SH）作为同行业信号链模拟芯片产品业务可比公司。截至2024年1月8日，可比公司对应2022年平 均PE（LYR）为47.03倍（剔除负值有方科技），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为33.92倍和25.84倍（剔除极端值有方科技、圣邦股份、思瑞浦）。 风险提示：1）市场空间风险；2）下游客户进入风险。  重量更重质，展望IPO新常态 2024.01.08 次新宝典：本批达利凯普值得跟踪 （2023年12月第2周~第4周） 2024.01.07 艾罗能源首发上市，打新市场迎开门红2024.01.07 新股精要—全球不锈钢紧固件主要生产商之一腾达科技2024.01.02 市场指数回暖普涨，打新市场高光收官2023.12.31 新股研究-IPO专题 1.盛景微：爆破专用电子控制模块龙头 公司是爆破专用电子控制模块龙头企业，电子雷管渗透率提升带动公司业绩快速增长，积极拓展新能源汽车等其他领域产品丰富产品矩阵公司是一家具备高性能、超低功耗芯片设计能力的电子器件提供商， 主要产品为工业安全领域的电子控制模块。公司已形成高低压超低功耗芯片设计、采用扩展Modbus总线通信的主从级联网络、抗冲击与干扰技术等多项核心技术，并构建了具有超低功耗、大规模组网能力、抗高冲击与干扰等技术特点的开发平台，产品广泛应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探等领域。2022年，公司产品成功应用于一次性电子雷管用量达14,849发的地下矿山爆破工程，是目前已知的国内最大规模的地下矿单次应用电子雷管爆破实例。近年来受益于民爆行业转型升级需求，具有安全、精准、高效爆破等优势的电子雷管大量替代传统工业雷管，电子雷管替代率（电子雷管产量/工业雷管总产量）从2018年的1.28%提升至2022年的42.73%。2023年1-6月，电子雷管产量为3.03亿发，同比增长219.17%，电子雷管替代率为91.27%，同比提升71个百分点，目前我国电子雷管已基本实现全面替代。电子雷管快速发展带动上游电子控制模块市场需求快速增长，公司电子控制模块收入占比达90%以上，2020~2022年营收复合增速达91.22%。目前，公司已成为爆破专用电子控制模块领域龙头企业2023年上半年市占率达到23.1%。公司利用已有技术平台积极开发地质勘探、石油开采、应急管理与处置、新能源汽车安全系统等其他应用领域的产品。例如，在新能源汽车领域，国外一些汽车安全系统企业提出“点火式断电安全保护开关”，断电安全保护开关在接收到外部碰撞信号或是电池管理系统BMS所监测到的故障信号同时，能在千分之一秒时间之内完成断路作业。目前，公司应国内新能源汽车高压安全系统厂家要求，正在研发烟火式断路安全保护装置。此外，公司积极开展信号链模拟芯片研发，形成了规格多样的放大器产品，可广泛应用于工业控制、新能源、汽车、通信及消费电子等领域。 2.主营业务分析及前�大客户 电子雷管替代率提升带动电子控制模块需求增长，公司近三年业绩保持较快增长态势，2020~2022年营收和归母净利润年均复合增长率分别为91.22%和71.38%。公司主要产品包括电子控制模块、起爆控制器和 放大器，其中电子控制模块贡献主要收入，占主营收入90%以上。2020~2022年及2023上半年，公司营业收入分别为2.11亿元、3.56亿元、7.71亿元和3.82亿元，2020~2022年均复合增长率为91.22%；公司归母净利润分别为0.63亿元、0.88亿元、1.85亿元和0.89亿元，2020~2022年均复合增长率为71.38%。业绩保持快速增长的原因一方面为市场需求与政策双重驱动下游电子雷管的产量快速增长，电子雷管替代率逐年提升，客户对爆破领域专用电子控制模块的需求增加；另一方面为公司电子控制模块在爆破领域的市场占有率高，作为该细分领域龙头企业，其产品市场认可度较高，电子控制模块产品销量不断增长。 分具体业务来看，1）电子控制模块：电子控制模块是电子雷管的核心