聚酯投资策略月报：供需预期偏弱，意外事件扰动持续

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：宽幅震荡。操作建议：做缩TA加工费。 MEG观点策略 聚酯投资策略月报 行情研判：冲高震荡。操作建议：冲高止盈。 2023年1月5日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、1月红海航运事件或将逐步缓和，PTA成本端或呈现震荡格局，短期内对TA支撑中性。然1月5日朝鲜向韩国发射200多发海岸炮，韩国是我国PX最大的进口国，短期支撑PX和PTA价格，事件的发酵有待跟进。供给端预计1月国内PTA产量稳中有增，时间推移春节临近下下游检停加速，TA存累库预期，加工费存压缩预期。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2019. 1. 222、目前来看，1月份海外装船量较少，月内进口或将继续同比减少，港口库存存去化预期。然国内检修减少，供应增量明显，月内总供应量或将微增，叠加需求弱化预期，MEG基本面上行空间承压。但考虑低估值和长期供给改善预期持续，MEG更受市场资金青睐，炒作或意外事件更加有助于其价格上行。短期偏多，中期偏震荡。 风险提示 1、调油需求预期加速。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、地缘冲突进展状况。 重点关注 1、朝鲜、韩国事件进展。2、需求端降负情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：宽幅震荡。 操作建议：做缩TA加工费。 核心逻辑：1月红海航运事件或将逐步缓和，PTA成本端或呈现震荡格局，短期内对TA支撑中性。然1月5日朝鲜向韩国发射200多发海岸炮，韩国是我国PX最大的进口国，短期支撑PX和PTA价格，事件的发酵有待跟进。供给端预计1月国内PTA产量稳中有增，时间推移春节临近下下游检停加速，TA存累库预期，加工费存压缩预期。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：冲高震荡。 操作建议：冲高止盈。 核心逻辑：目前来看，1月份海外装船量较少，月内进口或将继续同比减少，港口库存存去化预期。然国内检修减少，供应增量明显，月内总供应量或将微增，叠加需求弱化预期，MEG基本面上行空间承压。但考虑低估值和长期供给改善预期持续，MEG更受市场资金青睐，炒作或意外事件更加有助于其价格上行。短期偏多，中期偏震荡，长期偏多。 三、PTA基本面 3.1成本端需求供给博弈，短期冲突再起扰动成本 12月上旬，原油在需求端弱化下持续走低，PX供给端持续放量，然TA检停较多下价格震荡。下旬，红海航运事件原油反弹，美联储货币宽松预期再起，叠加台湾关税减让政策的调整，TA价格反弹至前期阻力位。截止月底，经测算的PTA加工费427.38元/吨，较前值+163.25元/吨；TA05盘面加工费309.55，较前值+43.06元/吨。月内盘面加工费波动较小。目前来看，24年1月TA供给格局偏宽松，成本支撑和调油时点未到，430的加工费或存进一步压缩的预期。考虑到1月红海航运事件的逐步缓和，PTA成本端或呈现震荡格局，短期内对TA支撑力度较弱。然1月5日朝鲜向韩国发射200多发海岸炮，韩国是我国PX最大的进口国，短期支撑PX/PTA价格，事件的发酵有待跟进。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2外围地缘冲突下PX或强于PTA 12月，逸盛海南2#125万吨装置投产，产能基数8150万吨/年。12月开始减停产的PTA装置共计10套，损失量143万吨。12月我国PTA装置产量为590.00万吨，环比+42.84万吨，同比+182.45万吨。本月产能利用率为80.46%，环比+5.70%，同比+15.86%。国内PTA产能利用率为为80.46%，环比+5.70%，同比+15.86%。 1月，逸盛海南1#重启，桐昆装置预期检修，福海创装置或降负，其余装置保持降负或延续检修。预计1月国内PTA产量稳中有增，加工费存压缩预期。结合需求端季节性淡季来看，供需失衡概率逐步增加。品种强弱对比来看，外围地缘冲突下PX或强于PTA。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3供需矛盾加剧下存累库预期 12月末，PTA企业库存4.09天，较上月末-18.55%，平均库存在4.35天，较上月-17.14%。12月末，聚酯工厂原料库存7.24天，较上月末4.29%，平均库存7.28天，较上月4.00%。月内TA货源偏紧叠加聚酯刚需依旧，下游补库情绪增加，库存上减下增。进入1月，供给稳增，需求减速弱化预期下，供需矛盾偏大，TA存累库预期，中枢上移。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1成本趋于震荡，利多逐步被消化，然低估值下仍有支撑 12月乙二醇利多事件频发价格走高。上月国际油价与MEG低估值和供给改善预期博弈价格小幅抬升。中下旬，在红海航运事件、原油价格反弹、沙特装置检停下持续冲高。1月初，国内装置检停频现，价格再次冲高。进入1月，市场供给改善预期、海外检停已然被市场交易，原油价格或趋于震荡，MEG成本支撑递减，但低估值MEG更受市场资金青睐。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2 1月国内检修偏少，国内供应有望维稳 12月，国内乙二醇装置产能基数为2809.1万吨；其中煤制乙二醇产能基数稳定在985万吨；一体化乙二醇产能基数为1824.1万吨。12月检修的乙二醇装置共计16套，检修涉及产能共计667吨/年，月内中海壳牌20日重启，榆林化学一条生产线停车检修，月内总损失量在33.67万吨。12月我国乙二醇装置产量为146.38万吨，较上月增加4.13万吨，环比2.90%。本月产能利用率为56.08%，环比-1.36%，同比1.94%。 1月国内乙二醇装置检修涉及产能589万吨/年，预计损失量在30.71万吨。其中，陕煤预计20日重启。此外，1月国内检修装置减少，国内供应有望微增，但成本与自身价格的联动以及意外检修仍是供给端的焦点。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3海外检修下进口继续缩量 12月末，乙二醇企业库存量106.8万吨，较上月末跌7.53%。进口资源到港缩量明显，终端表现不温不火，聚酯整体开工负荷维持高位，刚性需求支撑下库存持续下降。其中，张家港地区去库8.7万吨，环比跌13.68%。上海及常熟地区累库3.6万吨，环比涨38.71%。 进入1月，前期沙特地区停车装置时间预计在2月中下旬，1月份装船量较少，月内进口或将继续同比减少，港口库存存去化预期。然国内供应增量明显，叠加需求弱化预期，月内总供应量或将微增。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、时间推移下，下游降负或将加速 12月聚酯行业产量606.63万吨，环比上涨5.22%。月均产能利用率88.29%，较上月上涨0.44%。月内虽有部分装置检修，但多套新装置投产，叠加部分瓶片检修装置重启，月内聚酯行业供应量明显增加。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至1月4日江浙地区化纤织造综合开工率为66.16%，较上周开工下降0.74%。据隆众资讯，分地区来看，常熟、海宁地区近期外贸报价打样稍有下达，多为年后订单做准备，但整体仍以中小订单为主，数量难有大幅改观，目前多数厂商进入赶工、交付、收尾阶段。长乐地区经编企业下游订单匮乏,市场交投平平,热销面料周期相对较短,且对市场支撑不足，预期1月份下游企业陆续减产放假。绍兴、张槎地区圆机目前部分工厂仍有冬季尾单尚未完成，多为内贸为主，短期负荷尚有支撑。本周来看，拉绒类当季面料成交气氛明显降温，在外贸无利好刺激基础之下，预计下周开工依旧存走弱风险。盛泽、泗阳以及长兴地区部分外贸订单稍有反弹，多为前期打样订单落实，服装、户外订单均有。但小规模喷水厂商订单匮乏，新单利润压缩导致企业生产积极性不高，元旦假期后开机率逐渐下降。目前市场当季面料成交气氛下降，预计下周织造开工负荷存逐渐走弱预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，淡季不淡的聚酯需求短期依旧延续。目前聚酯利润低位仍存亏压，长丝库存良性，短期刚需依旧。然临近春节，尤其是1月中旬后，聚酯检停或有加速迹象，负反馈下上游原料价格难现支撑。但24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇