生猪市场周度报告：市场仍表现出供应过剩特征

生猪市场周度报告2024年1月7日 姓名：朱殿霄从业资格号：F3079229交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 本周重点关注 冬至需求高峰已过，一年中消费最旺盛的阶段并未能支撑毛猪价格上涨。 需求的季节性增加叠加冬至消费的脉冲性抬升没有掀起现货市场的一丝波澜，充分说明市场目前仍处于严重的供应过剩格局中。因此，决定未来一段时间现货市场走势的关键仍是供应端的变动情况。 对供应端的把握的重心有两点：一是总量，二是节奏。总量是“质”，节奏是“量”，量变会引起质变，但“量变”能否引起“质变”取决于量变的力量和持续的时间。因此，我们观察到“量变”并不意味着“质变”已经发生。 从总量数据看，目前官方能繁母猪数据已经公布至2023年11月，也就是说我们可据以推测理论出栏量的周期为2024年1月至9月。2023年3月至2023年11月份区间的能繁母猪存栏量均值达到了4251万头，同比（2022年3月至2022年11月）下滑幅度仅有36万头，这一数值超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限，显示未来三个季度的理论出栏量仍然很高。特别是2024年一季度出栏的商品猪对应的能繁母猪均值为4282万头，同比2023年同期高约2.5%,这意味着2024年一季度的理论出栏量比2023年同期还要高。 请务必阅读正文之后的声明部分因此，从能繁数据的角度看，量变确实已经发生，但是量变的力量和持续性不够，导致了量变的的结果无法逆转供应总量的格局，2023年生猪市场高供应基数特征将延续至2024年几乎是确定性事件。 本周重点关注 当然，从量变的角度看，官方数据显示的量变相对温和，多头罗列的证据则稍显“强烈”，但如果我们具备全局观，这些证据的有效性则会下降: 第一，多头认为北方疫情会导致缺猪，但实际上看局部短缺有限，且南猪北运可以有效弥补缺口，这意味着北方疫情的阶段性、局部性特征未改，本来疫情的扰动仍然不具全局性； 第二，三方数据显示1月集团出栏量环比下滑明显，但一月出栏下滑的原因是12月出栏前置，那么二月的猪同样也可以前置到1月，并且历史上看这种前置每年都发生，这意味着1月集团是否大幅缩量存在不确定性； 第三，涌益、钢联、金猪等机构公布12月饲料数据大幅下滑，数据利多。但这一点仍需辩证看待：一方面，饲料数据下滑并不能完全等同于存栏的下滑，也可能是养企备货策略变动发生了变化；另一方面，即便是饲料数据说明了存栏显著减少，也不一定意味着猪肉供应少，因为12月前置出栏的猪很大一部分变成了冻肉，这驱动了12月冻品库存的增加，而冻品的出库也是市场实实在在的压力。 我们认为依据上述证据得出现货价格会大涨的结论，显然是犯了看到“量变则认为质变已经发生”（或者叫“以偏概全”/“管中窥豹”）的错误。 请务必阅读正文之后的声明部分在上述讨论的基础上，我们认为一季度毛猪价格很难摆脱整体弱势的格局，即便春节前发生需求驱动的反弹，预计幅度也非常有限。特别是经过对冬至前后供需关系的观察，我们对春节后现货市场预期更加悲观，对LH2403、LH2405合约的估值应该再向下移动。 市场走势概览 据钢联数据显示，截止1月5日全国标准毛猪均价为13.95元/公斤，环比下跌约0.2元/公斤。元旦后毛猪价格再度失守14元/公斤大关。 期货方面，本周期货主力LH2403合约继续回落。2024年1月5日LH2403合约收于13580元/吨，环比上周下跌135元/吨。 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 市场关键数据概览——基础产能情况 据农业部数据，我国生猪产能持续回调，2023年11月份全国能繁母猪存栏量为4158万头，为4100万头正常保有量的101.4%。 从各家机构公布的12月能繁母猪存栏量数据看，基础产能继续去化 ✓涌益资讯最新数据：2023年12月定点样本能繁母猪存栏环比-0.84%，前值-1.57%； ✓上海钢联最新数据：2023年12月定点样本能繁母猪存栏环比-2.09%，前值-1.92% 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 市场关键数据概览——市场补栏情况 本周仔猪和二元母猪价格稳定。后续高度关注春节后市场补栏仔猪的积极性。 ✓本周全国7公斤断奶仔猪均价为213.33元/头，较上周报价下跌2元/头，仔猪价格波动较小。 ✓本周50kg二元母猪价格为1438.57元/头，较上周略有上涨。周内二元母猪报价主流维稳，部分市场牌价微调，当前母猪有价无市，北方局部疫病反复，生猪价格低迷养户对后市信心不足，市场交投氛围冷清，预计下周二元母猪价格延续不温不火趋势。 市场关键数据概览——生猪出栏体重 ✓据钢联数据显示，本周全国外三元生猪出栏均重为122.98公斤，较上周下跌0.1公斤。体重略有下滑，但下滑幅度不明显。 ✓标肥价差方面，冬至后肥猪需求减弱，标肥价格收敛，市场肥猪供应充足。肥猪出清情况直接影响春节前后毛猪价格的反弹力度。 市场关键数据概览——成本利润情况 冬至后屠宰企业开工率明显下滑。据钢联数据显示，本周屠宰开工率35.91%，较上周下降0.3个百分点。 养殖端持续亏损，据钢联数据显示本周外购仔猪模式头均亏损为109.85元/头；子繁自养模式头均亏损为109.03元/头。 数据来源：上海钢联、涌益中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场消费情况 大的前提： 重视宏观层面有效需求不足的风险。这一点在2023年中央经济工作会议中已有判断：“进一步推动经济回升向好，需要克服一些困难和挑战，主要是:有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升“。 小的节奏： 目前看冬至过后消费市场回落较为明显，考虑到目前距离春节较远，消费偏弱的情况可能会持续。 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 恭祝商祺 中泰期货股份有限公司研究所电话：0531-81678626Email：xingxiangnan@126.com地址：山东省济南市经七路86号证券大厦15层 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112