生猪市场周度报告：供应博弈明显，现货价格僵持
生猪市场周度报告2023年09月17日 姓名：朱殿霄从业资格号：F3079229交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周重点关注 上周报告给出了两个观点：第一，在观察到需求显著好转或市场再次出现普遍压栏情绪前，现货市场将持续面临较大的供应压力。第二，市场开始交易供应压力兑现逻辑，叠加现货价格持续性回调，近月合约面临下行压力，建议继续持有近月空单。 从本周的实际情况看，上述两个观点均出现了一定偏差。对于现货来讲，本周标肥价差再度走扩，市场压栏和二育的积极性再度抬升，看涨情绪升温，现货价格没有走弱，当然也没有大幅拉涨，维持了宽幅的震荡趋势；对于期货来讲，现货下跌不及预期（利好），市场开始交易普遍的压栏预期，期货盘面大幅拉涨，但整体并没有突破震荡区间。 对于短期的市场状态，我们认为看不到确定性的机会。从基本面的角度讲，市场的供应端存在两个重要的博弈过程： 第一，理论供应量渐增和供应压力后移间的博弈。一方面，九十月份生猪理论出栏量将达到年内高峰，另一方面，市场存在压栏累库的需求，在很大程度上降低了当期的出栏数量。在上述两种力量的僵持作用下，现货价格近期保持了相对稳定。 第二，标猪供应充足和肥猪相对短缺之间的矛盾。这是一个结构性的矛盾，三四季度市场更喜好肥猪，但是养肥猪的主力散户，市场占比已经显著降低，难以供应足够的大体重生猪，这是近期标肥价差维持的重要原因。短期看，这一结构性矛盾很难解决，因为肥猪需求的旺季尚未来临，整个市场的压栏累库也并未结束，这将给市场的预期形成支撑。但是，我们要清楚：肥猪供应的基础是标猪，如果标猪数量充足，且累库情绪持续存在，标猪转化为肥猪只是时间问题。 请务必阅读正文之后的声明部分上述两个矛盾，一个是总量问题，一个是结构性问题，目前看结构性问题加剧了市场的总量问题（标肥价差持续强化了市场的压栏预期），同时结构性问题的程度取决于另一个关键的因素：市场情绪。这是我们为什么看不到确定性机会的重要因素，因为市场情绪的程度难以把握，我们既担心月底会出现一致性的压栏情绪，市场复制去年十一假期期间的大涨行情，又担心情绪不及预期，节后现货价格不及预期导致供应踩踏出现，现货价格出现下跌。 本周重点关注 因此，市场很矛盾，我们也很矛盾，基本面上看不到确定性机会，盘面估值（11和01）对做多和多空都没有足够的安全边际。 策略方面，我们建议对LH2311和2401合约保持谨慎，在盘面未给出安全边际前，建议观望为主。另外，我们认为可以关注2403合约的长线空单机会，因为无论从供应，还是从需求的角度看，03合约没有太多向上的理由。 后续密切跟进市场情绪变动情况，以及双节消费是否符合预期。 市场走势概览 本周现货价格维持震荡。据猪易数据监测数据显示，2023年9月17日标准体重生猪平均价格为16.44元/公斤，环比上周同期价格持平。 期货方面，本周期货LH2311合约大幅反弹。2023年9月15日LH2311合约收于17185元/吨，周内涨幅近800元/吨。 市场关键数据概览——基础产能情况 从供应的角度看，预计农历四季度的商品猪理论出栏量将处于近年来较高的位置。 2023年出栏的商品猪对应能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：首先，能繁母猪存栏量整体居于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值略低于2021年2月至2022年2月同期水平，但仍超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限；然后，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔数、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提升（涌益样本MSY：2021年为17.39，2022年为18.16，2023年上半年为18.42）。最后，能繁母猪存栏数量逐月递增。2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增（虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限），意味着商品猪理论出栏量逐月递增。特别值得注意的是：2022年11月-2023年2月间的能繁母猪存栏量高于2021年11月-2022年2月区间，这意味着未来的9-12月份商品猪理论出栏量将高于去年同期（处于2016年以来的最高水平） 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 市场关键数据概览——市场补栏情况 周内仔猪价格继续下滑。截至9月17日钢联口径仔猪价格为273元/头，环比上周下跌20元/头。目前已经过了仔猪补栏的旺季，目前继续补栏无法赶在冬至、春节前后出栏，因此市场补栏积极性进一步减弱，导致仔猪价格承压下跌。仔猪价格的下跌进一步加剧了部分企业的现金压力，这可能导致一些企业增大仔猪及标猪出栏量以换取现金流。 本周母猪价格保持稳定。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。 市场关键数据概览——生猪出栏体重 近期生猪出栏体重维持增长，但增幅较为缓慢，本周钢联样本出栏体重为121.46公斤，环比上周略增。前期市场虽然出现了一定的压栏情绪，但同比去年压栏和二育行为显著减少，且其七八月天气炎热也不利于增重，因此市场增重较为缓慢。另外，散户大量退出，集团压栏情绪有限也是生猪出栏均重增幅有限的重要原因。 从标肥价差角度看，市场肥猪供应仍然偏紧，特别是本周标肥价差又出现拉大迹象。但我们认为未来标肥价差难以显著收敛，主要原因在于散户占比减少，但散户是养大肥的主力，四季度肥猪需求旺盛，供需的结构性矛盾短期难以瓦解。 近期毛猪价格回调，各类型养殖主体利润开始回撤。根据钢联数据，本周外购仔猪养殖利润为-212元/头，自繁自养养殖利润为5.21元/头。部分猪企公布8月业绩如下： ✓牧原：2023年8月份，公司销售生猪567.2万头（其中商品猪557.9万头，仔猪7.7万头，种猪1.5万头），销售收入108.07亿元。2023年8月份，公司商品猪价格相比2023年7月份有所上升，商品猪销售均价16.35元/公斤，比2023年7月份上升18.39%，高于此前牧原公布的14.6元/公斤养殖成本，8月或实现盈利。 ✓温氏：2023年8月销售肉猪214.43万头（含毛猪和鲜品），收入41.21亿元，毛猪销售均价16.84元/公斤，环比变动分别为0.62%、16.61%、18.51%，同比变动分别为42.56%、5.97%、-23.07%。 ✓新希望：2023年8月销售生猪131.48万头，环比变动-4.77%，同比变动39.46%；收入为22.57亿元，环比变动9.62%，同比变动2.92%；商品猪销售均价16.63元/公斤，环比变动18.03%，同比变动-20.66%。生猪销售量同比上升较大的主要原因是公司生猪产能逐步释放。 ✓天邦：2023年8月份销售商品猪53.33万头（其中仔猪销售95159头），销售收入8.54亿元，销售均价17.15元/公斤（商品肥猪均价为16.94元/公斤），环比变动分别为4.38%、23.18%、15.42%。2023-07-032023-09-03 请务必阅读正文之后的声明部分✓傲农：2023年8月，公司生猪销售量45.85万头，同比减少5.20%。2023年8月末，公司生猪存栏210.79万头，较2022年8月末减少0.94%，较2022年12月末减少13.42%。 市场关键数据概览——市场消费情况 市场对双节消费的期望较高，且从日度屠宰量及白条批发量看，近期消费确实有提振的迹象，但边际幅度不大。后续需高度关注双节消费的预期兑现情况，我们认为大概率会出现明显的预期差。 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 恭祝商祺 中泰期货股份有限公司研究所电话：0531-81678626Email：xingxiangnan@126.com地址：山东省济南市经七路86号证券大厦15层 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112
