生猪市场周度报告：供应压力陡增，现货价格弱势下行

生猪市场周度报告2023年10月22日 姓名：朱殿霄从业资格号：F3079229交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 本周重点关注 下面是上周重点关注的逻辑，我们认为仍然符合本周的实际情况： 假期之后，市场出现了两个消息，一个好消息，一个坏消息。 我们首先看好消息：市场开始了真正的产能去化过程。这是产业的归宿和轮回，更是远期猪价的星星之火。 虽然前期市场经历了连续7个月（1-7月）的“史上最长亏损"极端，但我们在三季度仍然没有看到普遍的产能去化现象，我们认为核心原因有三点：第一，虽然经历了长达7个月的亏损，但因成本持续下滑，产业并没有经历深亏，也就是虽然持续感到疼，但疼的不够剧烈；第二，虽然标猪价格低迷，但是仔猪价格可以持续提供正的现金流，减轻了产业资金压力；第三，产能扩张本身存在惯性，一方面期待死道友不死贫道，另一方面只有提高圈舍利用率才能将成本。但现在情况发生了变化，标猪价格重心下移，很多主体的亏损幅度开始加大，更难过的是仔猪销售的现金流贡献也开始转负。特别是进入四季度后，众多企业面临融资还本付息的压力，现金流已经崩的很紧。在这种背景下，企业不仅要拿标猪换钱，还必须杀母猪以降成本，因此我们看到了真正的产能去化开始。 值得注意的是，目前开始的产能去化并不是主动的去化，而是被动的、普遍的、系统性的去化，不是前期那种三心二意、扭扭捏捏的去化，我们认为后续能繁母猪数据的环比下滑会明显加速，利多远月，不多解释。 我们再看一个坏消息：市场开始了真正的产能去化过程。是的，你没有看错，真正的产能去化利多远期价格，但对近期价格是雪上加霜、落井下石式的坏消息！ 逻辑也很容易理解，产能去化的唯一手段就是出栏！大体重猪、标猪、小标猪、母猪、甚至仔猪，都是肉！况且我们前面提示过多次，今年生猪供应整体宽松，且九月份至十一月份是年内生猪理论出栏量最大的阶段，如此巨量的标猪供应，叠加泥沙俱下式的”大珠小珠落玉盘“，盘子都容易被砸烂。 请务必阅读正文之后的声明部分所以，我们认为短期现货市场的供应压力仍然很大。目前，看多的理由大致有两个：第一，市场可能会出现普遍的压栏和和二育带动现货上涨，我们不否认这种可能性，但是我们认为以今年标猪体量之大和市场预期之分化，压栏和二育能把标猪价格带起来的概率不高；第二，未来消费带动价格上行，我们认为也比较困难，刚刚过去的双节消费已经为未来的消费旺季敲响了丧钟！当然，不能否认未来消费还会向好，但是我们认为在供应过剩的前提下，消费或许能支撑价格，但很难拉动价格。所以短期现货价格仍然会偏弱。 本周重点关注 当然，与上周的情况相比，本周市场也出现了一些新的衍变: 一是，产能淘汰速度显著加速。本周市场母猪淘汰意愿快速增加，特别是北方地区淘汰母猪出现了明显的供过于求得局面，目前山东临沂河南周口等淘汰母猪产能较为集中的地区，母猪淘汰价格已经跌破4元，市场甚至出现了3元以下的报价。 二是，关于河北、山东、河南等地非瘟趋重的讨论快速升温。从我们了解的情况看，近期北方地方非瘟疫情确处于集中爆发的阶段，且市场传出的感染多集中在母猪，这在很大程度上加快了市场母猪淘汰速度。至于近期非瘟爆发的主要原因，我们认为主要有三方面：第一，猪价持续低迷，养殖端防控投入有所减弱；第二，目前正处于秋冬换季阶段，北方猪群免疫力偏低，非瘟抵抗力下滑；第三，山东、河南等地屠宰产能前期大量消化南方问题猪源，导致周边环境病毒载量过高。 从目前的情况看，北方地区疫情在很大程度上加剧了市场的抛售压力：一方面，市场本身就面临着理论出栏量高位和被动去产能的压力，另一方面疫情的恶化会导致市场出现一定的风控情绪，进一步导致市场抛压增加。因此，短期现货市场的压力非常集中，对现货价格极不友好。 当然，目前疫情的爆发仍有区域性，持续的时间和程度仍待观察，我们尚不能对近期疫情变动导致的长期影响做出公允的判断。特别是需要关注市场会不会出现集中抛售导致的供应前置现象，这种情况会导致01合约获得支撑。不过，目前看11合约没有抄底做多的理由。 市场走势概览 本周现货价格明显走弱，截至10月22日，全国标猪均价为15.10元/公斤，现货市场均价再次触及15元/公斤关口。 期货方面，本周期货LH2311合约再度大幅杀跌，创出市场新低。2023年10月20日LH2311合约收于15175元/吨，周内跌幅超500点。 市场关键数据概览——基础产能情况 近期市场产能去化加速。2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，为4100万头正常保有量的103.4%，预计后续能繁数据将加速下滑。 从供应的角度看，预计农历四季度的商品猪理论出栏量将处于近年来较高的位置。2023年出栏的商品猪对应能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：首先，能繁母猪存栏量整体居于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值略低于2021年2月至2022年2月同期水平，但仍超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限；然后，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔数、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提升（涌益 样 本MSY：2021年 为17.39，2022年 为18.16，2023年 上 半 年 为18.42）。最后，能繁母猪存栏数量逐月递增。2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增（虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限），意味着商品猪理论出栏量逐月递增。特别值得注意的是：2022年11月-2023年2月间的能繁母猪存栏量高于2021年11月-2022年2月区间，这意味着未来的9-12月份商品猪理论出栏量将高于去年同期。 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 市场关键数据概览——市场补栏情况 仔猪价格持续下跌，这也是近期淘母加速的重要原因。据上海钢联数据，本周7公斤断奶仔猪均价为141.43元/头，较上周报价下跌1.90元/头，环比下跌1.33%，同比下跌76.28%。周内7公斤断奶仔猪报价跌势延续，大多市场价格下跌10-20元/头，主流成交价在130-150元/头。当前仔猪市场成交惨淡，供应充足而需求较少，北方天气转冷不利于仔猪的成活，叠加养殖户对明年猪价持悲观情绪导致补栏不积极，出售难度较大，部分企业的仔猪B类苗低价冲击市场，预计仔猪行情仍偏弱。 母猪价格稳定，目前淘汰和补栏同步。据钢联数据，本周50kg二元母猪价格为1407.62元/头，较上周持平，同比下跌31.89%。本周母猪报价稳定，市场交投冷清，母猪有价无市，行情萎靡不振叠加养户对后市持悲观态度暂无补栏现象，预计下周二元母猪价格延续偏弱趋势。 市场关键数据概览——生猪出栏体重 近期生猪出栏体重维持增长，增长的主要动力可能是天气转凉后猪群日增重效率提升，但体重增幅仍较为缓慢，本周钢联样本出栏体重为122.24公斤，继续环比上周略增。另外，近期市场出现了恐慌性的出栏，这也可能导致阶段性的体重增加。 继续关注市场会不会缺肥猪，出现肥猪拉动标猪价格上行的机会。从标肥价差角度看，市场肥猪供应仍然偏紧，特别是近期标肥价差又出现拉大迹象。但我们认为未来标肥价差难以显著收敛，主要原因在于散户占比减少，但散户是养大肥的主力，四季度肥猪需求旺盛，供需的结构性矛盾短期难以瓦解。 市场关键数据概览——成本利润情况 养殖端持续亏损，产业开始被动去产能。屠宰端日子也不好过，但目前养殖端处于产能去化阶段，同时后续消费向好，屠宰端压价的能力和动力会更强。 请务必阅读正文之后的声明部分好消息是仔猪价格快速下滑，对应明年上半年现货出栏毛猪的成本快速下滑，这对养殖端是好消息。 市场关键数据概览——市场消费情况 近期梳理了猪肉消费的属性和对未来的猪肉消费的观点，供参考： 猪肉品种的属性： ✓1、宏观属性强，猪梁安天下，猪肉价格是CPI指数的重要构成。收入效应对猪肉需求有影响。✓2、整体上属于弹性偏强的品种，消费者对猪肉价格有一定的敏感性。替代性对猪肉需求有一定影响。✓3、季节性明显，在季节性需求曲线的基础上，又表现出消费的脉冲性，爆发性，对阶段性猪肉价格的影响很大。 对后期猪肉消费的观点： ✓1、短期宏观偏弱，猪肉消费会受到宏观因素拖累。特别关注建筑工地、工厂食堂等宏观衍生需求下滑，今年冻品市场萧条有这方面因素。✓2、收入下滑和预期转弱的背景下，家庭猪肉消费的弹性增加、替代偏好增强，这会导致市场出现淡季需求更淡、旺季高点受限。✓3、重视猪肉的脉冲性需求，冬至和春节期间猪肉消费有一定的刚性特征，十一年中最值得关注的需求主导市场的阶段。✓4、但今年的特殊性在于春节较晚，可供腌腊的周期较长，腌腊需求的集中性可能会稍弱，需求爆发力可能不强。 ◆四季度需求向上的趋势不变，在此基础上消费的脉冲性爆发也会出现，但在居民消费潜力下滑、价格敏感性增强、腌腊窗口期较宽的背景下，不宜对猪肉消费有过高期待。 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 恭祝商祺 中泰期货股份有限公司研究所电话：0531-81678626Email：xingxiangnan@126.com地址：山东省济南市经七路86号证券大厦15层 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112