生猪市场周度报告：下游承接能力不足，现货价格继续弱势

投资咨询资格号：证监许可[2012]112下游承接能力不足，现货价格继续弱势生猪市场周度报告 2023年06月11日联系电话： 0531-81678626公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址： www.ztqh.com姓名：朱殿霄从业资格号：F3079229投资咨询证书号：Z0018269期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 请务必阅读正文之后的声明部分 本周总结利多因素1、屠宰量等指标有触顶回落迹象；2、出栏体重继续下滑；3、官方表态研究收储提振市场。3、标肥价差收窄。利空因素1、生猪理论出栏量环比增加；2、目前仍处于猪肉消费季节性淡季；3、二育继续出栏；4、出栏体重偏高。5、高温导致的抛售压力。市场观点近期现货价格维持弱势，毛猪价格持续考验7元/斤关口。从屠宰量角度看，近期现货市场的供应压力有边际下滑的情况，但需求端的下滑也同步出现，特别是冻品入库需求下滑较为明显，导致毛猪需求的下滑大于供应边际的衰减，驱动近期毛猪价格边际走弱。目前看，对于整个六月来讲，上述供需格局仍将持续，短期看不到现货价格大幅提振的驱动。另外，市场要关注所谓“供应断档"预期落空后的抛售风险。从历史上“供应断档” 发生的驱动看，近年产业结构的变动极大降低了断档发生的风险，随着近几年规模企业出栏量占比快速增加，行业的基础设施显著改善，圈舍管理水平也有质的提升，夏季高温对配种的影响和冬季低温对仔猪的负面影响程度已经显著降低。从毛猪价格波动的实际走势看，“非瘟”和“蓝耳”等疾病并未对现货价格形成显著扰动，二季度并没有观察到商品标猪短缺的情况，仔猪市场供应也相对宽裕，来自现货市场的证据并不能证明冬季疫病的超预期减产，因此我们认为今年发生严重供应断档的概率越来越低。策略上，短期现货价格继续走弱，看不到反弹的有效驱动，策略上维持逢高做空策略。风险点短期市场情绪变化、官方调控倾向 请务必阅读正文之后的声明部分 1-下游市场对毛猪的承接能力出现下滑 从屠宰量的角度看，近期市场来源于供应端的压力是下滑的（日度屠宰量、屠宰开工率继续下滑，但绝对幅度仍然不大，这意味着供应绝对量还在高位，但是供应边际确实有下滑），但我们并没有观察到现货价格的上涨，反而近期现货市场的价格仍然呈现“震荡偏弱”的特征，我们认为这与下游市场对毛猪的承接能力出现下滑高度相关。 首先，屠宰入冻量下滑，冻品入库对毛猪价格的支撑作用减弱。我们认为屠宰入冻量下滑的原因主要有三个：第一，前期入库量巨大，市场库容较为紧张；第二，价格预期转弱，入库积极性降低；第三，资金成本较高，冻品贸易商面临资金压力。我们可以看到五月份冻品库存有下滑的趋势，冻品价格的回落也较为明显，冻品市场的作用已经从前期的“价格托底”作用转向“抑制上涨”。然后，鲜销同样出现了疲软的迹象。二季度本身处在季节性消费的淡季，叠加天气转热后居民对肉类需求的下滑，肉类批发市场鲜品订货量近期有回落的迹象（特别是在北方麦收、全国高考节点的背景下，消费端的提振并不明显，这是下游消费偏弱的一个重要证据），白毛价差有所回落，白条市场烂市的情况有所加剧， 猪肉走货不畅对上有毛猪价格有一定的负反馈。 因此，虽然可以阶段性的观察到供应压力边际下滑，但需求端的下滑也同步出现，特别是冻品入库需求下滑较为明显，导致毛猪需求的下滑大于供应边际的衰减，这可能是近期现货震荡走弱的核心原因。对于整个六月来讲，上述供需的格局仍将持续。本周重点关注 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注2-严重供应断档发生的概率越来越低从历史上“供应断档” 发生的驱动看，近年产业结构的变动极大降低了断档发生的风险。按照正常年份的猪价走势，现货市场的价格高点多出现在三季度，这其中有需求边际显著向好的影响，更重要的是供应端所谓“季节性断档”的驱动。历史上断档发生的核心原因在于行业固定资产投入不足（圈舍简陋）和普遍存在的管理问题（散户管理水平偏低），但随着近几年规模企业出栏量占比快速增加，行业的基础设施显著改善，圈舍管理水平也有质的提升，夏季高温对配种的影响和冬季低温对仔猪的负面影响程度已经显著降低。从一些先行指标看，断档产生的迹象并不明显。从理论出栏数量和生猪出栏体重两方面看，六七月份生猪出栏量存在环比下滑的迹象，但幅度非常有限：第一，从新生仔猪数据看，今年一月份新生仔猪数据环比下滑2%，但二月份又环比增加了1.7%，对应未来六七月份的理论出栏量下滑并不显著。第二，虽然近期生猪出栏体重持续下滑，但整体仍然处于相对较高的水平，且市场仍有一定的压栏意愿，偏高的出栏体重有望弥补出栏数量的小幅下滑。从毛猪价格波动的实际走势看，“非瘟”和“蓝耳”并未对现货价格形成显著扰动。北方非瘟的影响主要集中在22年4季度和23年1季度，考虑到非瘟对生猪的影响具有普遍性，理论上小中猪存栏也将受到一定影响，对毛猪价格的影响将最早在二季度开始显现，但现实情况是市场毛猪价格维持了快速下滑的走势，并未表现出供应缩量的迹象。另外，理论上冬季疫情对仔猪（当时的仔猪）的影响也将体现在4、5月份的毛猪供应上，但目前也看不到供应显著缩量迹象。因此，从上述几个方面讲，我们认为今年发生严重供应断档的概率越来越低。数据来源：涌益咨询 上海钢联 农业部 1.本周市场行情回顾 请务必阅读正文之后的声明部分 市场走势概览本周现货价格继续弱势下跌。据猪易数据监测数据显示，2023年6月11日标准体重生猪平均价格为14.28元/公斤，环比上周末下调0.3元/公斤期货方面，本周期货主力合约创出新低.周五LH2309合约收于15905元/吨，较本周开盘价下跌100元/吨，数据来源：上海钢联、中泰期货整理0510152025303540前三等级白条价格—钢联051015202530生猪现货价格走势—钢联 2.市场关键数据概览 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——基础产能情况基础产能维持去化的态势,但去化速度缓慢：统计局：4月末能繁母猪存栏4284万头，环比继续下滑，但幅度缓慢。中国畜牧业协会4月数据显示，2023年4月二元母猪存栏量环比下降0.9%，同比增7%，后备母猪环比增9.3%。淘汰母猪量环比增11.1%，同比增34%。数据来源：涌益咨询 同花顺 中泰期货整理-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-04-302022-05-302022-06-302022-07-302022-08-302022-09-302022-10-302022-11-302022-12-012023-01-012022-02-31能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减（右轴）（万头）对应母猪配种日期仔猪出生日期商品猪出栏日期2022年1月2022年5月2022年10月2022年2月2022年6月2022年11月2022年3月2022年7月2022年12月2022年4月2022年8月2023年1月2022年5月2022年9月2023年2月2022年6月2022年10月2023年3月2022年7月2022年11月2023年4月2022年8月2022年12月2023年5月2022年9月2023年1月2023年6月2022年10月2023年2月2023年7月2022年11月2023年3月2023年8月2022年12月2023年4月2023年9月-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%1000000105000011000001150000120000012500001300000全国能繁母猪存栏量及环比（样本点）头 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况近期仔猪价格快速下跌，截至6月9日钢联口径仔猪价格为466元/头，环比上周跌幅超50元/头。近期仔猪价格下跌主要受两方面因素影响：第一，近期毛猪价格低迷，且行业对下半年预期普遍下调，头部企业纷纷下调出栏目标，集团外采需求降低，导致仔猪需求下滑。第二，目前已经度过了最佳的补栏窗口，一方面前期市场补栏积极性尚可，栏位相对紧张，另一方面六月后补栏可能无法在旺季完成出栏，市场的补栏积极性开始下滑。但六月补栏仔猪仍可赶在春节前后出栏，市场仍有一定补栏需求，我们认为短期仔猪价格并不存在深跌风险。二元母猪价格同样震荡为主，市场开始缓慢去产能，二元后备母猪价格为1568元。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。数据来源：上海钢联、中泰期货整理050010001500200025002017-04-072018-04-072019-04-072020-04-072021-04-072022-04-072023-04-07仔猪价格走势-钢联01000200030004000500060002017-04-072018-04-072019-04-072020-04-072021-04-072022-04-072023-04-07二元母猪价格走势-钢联 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重生猪出栏体重继续下滑，目前钢联样本出栏体重下滑至121.2公斤，农业部宰后均重89.47公斤，近期继续下滑。另外，从集团企业出栏体重段看，部分集团厂近期有明显的降体重倾向，且取得了一定效果。近期标肥价差有所走扩，属于正常的季节性现象。目前看，无论规模企业还是散户4、5月份的降体重计划卓有成效，市场肥猪存栏占比不高，市场并未出现明显的肥猪抛售现象。数据来源：上海钢联、中泰期货整理1101151201251301352019-04-052020-04-052021-04-052022-04-052023-04-05生猪出栏体重-钢联-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.62021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-262023-03-262023-04-262023-05-26全国日度标肥价差——钢联 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况现货价格持续低迷，养殖行业继续维持亏损状态，目前行业亏损持续近5个月，行业现金流较为紧张。受成本偏高影响，规模企业面临更大的资金压力。近期披露的猪企一季报中，牧原股份一季度营业收入241.98亿元，同比增长32.39%，归母净利润-11.98亿元；温氏股份一季度营业收入199.7亿元，同比增长36.92%，归母净利润-27.49亿元；新希望一季度归母净利润-16.86亿元；傲农生物一季度归母净利润-1.8亿元。数据来源：同花顺 中泰期货整理14.0015.0016.0017.0018.0019.00本周仔猪预期育肥至标