生猪市场周度报告：毛猪供应压力积累，现货价格显现疲态

生猪市场周度报告2023年08月20日 姓名：朱殿霄从业资格号：F3079229交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 本周重点关注 上周我们给出的观点是：现货继续震荡，近月尝试逢低做多。从市场实际的运行情况看，现货确实维持了震荡走势，但期货近月合约LH2309在短暂冲高后走势转弱，并未出现修复贴水的趋势。同时，LH2311合约出现了大幅下滑，周内跌幅超过500点。市场开始走供应压力后移的逻辑，这种逻辑的核心要素有三个： 第一，未来的九十月份是年内生猪理论出栏量最高的月份。 第二，八月初的现货拉涨具有明显的情绪化特征，压栏将导致供应压力后移，并且这种压力后移并不是线性的积累，而是在数量、体重、情绪三个维度上的非线性积累。 第三，从1-3个月的压栏周期看，上述后移的供应压力（第二条）释放将与九十月份的理论高出栏量重叠（第一条），届时的供应压力将非常巨大。 整体上，我们非常认同上述观点，并在前期盘面大涨时多次提醒市场注意供应压力后移的风险，但在LH2311等合约已经出现显著回调的背景下，我们认为盘面在三季度仍可能有所反复，核心理由在于现货价格在三季度的下跌有可能不及预期，理由有三： 第一，三季度市场不缺标猪，但是仍然缺肥猪，标肥价差将支撑市场的压栏持续。 第二，现货市场的投机氛围仍然较强，现货一旦有明显回调，二育入场和标猪再次压栏将对现货形成托底。 第三，与四季度比，三季度的存栏仍然有较宽的出栏窗口，出栏腾挪的空间较大，恐慌抛售的风险不高。 请务必阅读正文之后的声明部分因此，我们认为三季度现货整体处于震荡状态的概率比较大，真正供应压力集中兑现的窗口大概率仍出现在四季度,现货高位震荡的越久，对四季度的预期越悲观。在此前提下，长线仍宜做空为主。 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格继续震荡，市场有走弱的迹象。据猪易数据监测数据显示，2023年8月20日标准体重生猪平均价格为17.01元/公斤，环比上周下跌0.2元/公斤。 期货方面，本周期货LH2309合约维持震荡。2023年8月20日LH2309合约收于16085元/吨，周内下跌75元/吨。 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 据农业农村部数据显示，我国2023年7月份全国能繁母猪存栏4271万头，同比环比均下降0.6%，为4100万头正常保有量的104.2%。 请务必阅读正文之后的声明部分2023年出栏的商品猪对应的能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：第一，能繁母猪存栏量居于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限。因此，单纯从能繁母猪存栏绝对数量看，2023年供应整体宽松；第二，能繁母猪存栏数量逐月递增。趋势上看，2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增，虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限。这意味着2023年下半年的商品猪理论出栏量会高于上半年，这一点与去年的出栏节奏完全相反；第三，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔猪、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提升，且同样呈现逐月改善的趋势，市场已经普遍认识到母猪种群效率改善对商品猪供应增量的影响。 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 市场关键数据概览——市场补栏情况 毛猪价格的上涨推动了仔猪和二元母猪价格的回升。 仔猪价格快速拉涨，截至8月10日涌益口径仔猪价格为516元/头，环比上周上涨50元/头，近期毛猪价格快速拉涨，对仔猪价格形成一定支撑。 但目前已经过了仔猪补栏的旺季，目前继续补栏无法赶在冬至、春节前后出栏，因此市场补栏积极性进一步减弱。 二元母猪价格同样出现上涨，但涨幅有限。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。 市场关键数据概览——生猪出栏体重 体重增加和标肥价差拉大的趋势得到维系。 数据显示，体重下滑的势头已经开始扭转，本周涌益样本生猪出栏均重环比增加1公斤，已持续两周增加。目前整个市场的压栏情绪较为明显，二次育肥入场也较为积极，预计后续出栏体重将有所增加、 标肥价差拉大后，近期价差得以维持，市场可能会从两方面解读标肥价差的变化：一方面，市场大体重肥猪短缺叠加生猪出栏均重持续回落至120公斤上下，可能意味着活体库存的去化接近完成，市场的供应压力减轻；另一方面，标肥价差的逆转向市场传递了压栏增重（二育入场）的信号，压栏会产生增重收益和价差收益（压栏两个月能赶到中秋前后出栏）。因此，标肥价差的变动是较为利多的信号。 市场关键数据概览——成本利润情况 随着毛猪价格回升，白条价格也获得支撑，毛白价差得以修复，近期屠宰利润开始转正。 从养殖利润角度看，当前价格下养殖主体多已盈利，企业现金流开始改善。 ✓目前已有16家上市猪企披露半年报预告，除了京基智农靠房地产项目大幅交付扭亏外，其余公司均处于亏损状态，整体亏损金额超过130亿元。 ✓牧原股份月14日晚间发布业绩预告，预计上半年净利润亏损25.5亿元-32.5亿元，上年同期亏损66.84亿元。报告期内，公司生猪出栏量较去年同期略有下降，但生猪销售均价较去年同期有所上升，且生猪养殖成本有所下降，因此上半年亏损金额较去年同期明显下降。 ✓新希望上半年预亏27.9亿元至29.9亿元；*ST正邦预亏18亿元至20亿元；天邦食品预亏12亿元至15亿元；上半年出栏量超过3000万头的牧原股份，预计亏损25.5亿元至32.5亿元。 市场关键数据概览——市场消费情况 火爆的暑期旅游和升学宴等消费因素对猪肉价格形成一定支撑，但屠宰开工率、日度屠宰量等数据仍在下滑，说明下游市场的承接能力并不好。目前还没有看到猪肉消费出现显著好转的情况，消费对毛猪价格的支撑呈现出阶段性、暂时性。 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 恭祝商祺 中泰期货股份有限公司研究所电话：0531-81678626Email：xingxiangnan@126.com地址：山东省济南市经七路86号证券大厦15层 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112