生猪周度报告：疫情形势再度趋紧 毛猪价格继续走弱

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的重要声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 生猪周度报告 疫情形势再度趋紧 毛猪价格继续走弱 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 侯广铭 农产品分析师 期货从业资格：F3059865 投资咨询资格：Z0013117 联系人：朱殿霄 联系电话：13051524133 E-mail：13051524133@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2022/03/12 摘要： 供给方面，目前仍处于本轮猪周期产能恢复的兑现期，2021年6、7月份能繁母猪存栏见顶对应的仔猪出栏高峰期为2022年3、4月份，未来随着3月份规模厂、集团厂的产能持续释放，供给压力或进一步加强。需求方面，当前处于猪肉季节性消费淡季，猪肉消费疲软，叠加近期疫情防控形势再度趋紧，猪肉消费或进一步萎缩。综上，短期现货价格缺乏上涨的基础，预计下周毛猪价格仍将偏弱。 期货方面，目前期货近月与远月合约逻辑已经完全分化，近月与远月合约形成跷跷板效应。以LH2205为代表的的近月合约继续走弱现实逻辑，而远月合约则继续交易产能退出导致的周期反转逻辑。在现货仍然偏弱，近月合约高升水的背景下，建议继续谨慎做空LH2205合约；因产能去化的不确定较强，做多远月的周期反转逻辑并不牢固，建议短期继续观望远月合约。 风险因素：疫情因素 消费情况 母猪淘汰情况 收储政策情况 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 疫情形势再度趋紧 毛猪价格继续走弱 ----2022年03月12日 生猪周度报告 一、行情回顾： 本周现货价格继续下跌。目前全国标猪均价为12.04元/公斤，较上周均价12.31元/公斤下跌2.1%，毛猪价格在持续20余天的震荡后开始破位下跌。 图1：全国标猪价格走势 图2：LH2205合约走势 数据来源：泳益咨询 鲁证期货研究所整理 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 二、影响因素： 1、疫情形势再度趋紧，现货价格雪上加霜 近期全国疫情防控形势再度趋紧。3月12日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎本土确诊病例1807例，其中作为全国生猪重要产区的吉林确诊1412例，山东175确诊例。 疫情因素对毛猪价格的影响体现在供需两个方面。需求方面，疫情导致的餐饮停业等因素将直接限制猪肉消费需求。间接但更重要的因素是：近两年疫情已经对居民收入，特别是中低收入群体的收入水平造成了重创，而猪肉需求作为需求弹性较大的食品（相比之下鸡蛋的需求弹性更小），需求紧缩的幅度更大。因此，本次疫情防控形势趋紧将再度使已经跌入低谷的猪肉消费雪山加霜。供给方面，疫情趋紧可能引发的区域封锁措施大概率会再度引发东北等地区的提前、集中抛售行为，从目前东北地区的猪价走势看，抛售压力下黑龙江猪价很可能再度触及10元/公斤大关。因此，无论是从供给方面还是需求方面，本轮疫情因素很可能成为下一轮猪价下探的导火索。 2、农业部最新表态，下跌趋势仍将持续 3月13日农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华接受央视采访时表态：去年底全国生猪存栏4.49亿头，同比增长10.5%，这些存栏生猪会在之后的6个月，也就是1-6月份陆续出栏上市。由此推算，今年上半年猪肉市场供给必然处于高位。需求方面，根据对部分屠宰企业的监测，2月第2周屠宰量为330万头，3月第1周增加到480万头，但与春节前每周平均620万头的屠宰量相比，下降很明显，表明春节后的猪肉消费明显偏弱。因此，当前的生猪生产和供给充足，但需求收缩，阶段性过剩较为明显。对于后期猪价走势陈光华还认为：下跌趋势还会延续一段时间，3、4月份猪价可能跌至每公斤12元左右的谷底，养殖亏损程度还会加大。 作为生猪产业的主管部门，农业部因掌握着精准、全面的产业数据在价格引导方面一向较为精准。本次农业部不仅没有喊涨，反而明确表态毛猪价格的下跌趋势还会持续，足见短期的供需矛盾仍然非常突出！从农业部本次表态的细节看，目前毛猪价格在13.21元/公斤（农业部口径），未来可能跌至12元/公斤（农业部口径）左右，下跌幅度仍将超过1元/公斤，现货悲观程度可想而知。 3、仔猪价格维持低位，补栏积极性未见提升 按照正常的情况，三月份是春季补栏的高峰期。原因一方面因为天气转暖，此时补栏仔猪的成活率较高；另一方面，此时补栏的猪苗出栏时间刚好对应8-9月份的猪价季节性高点。但从近期仔猪和后备母猪的价格看，仔猪、母猪的价格仍然徘徊在低位，可见市场补栏情绪未见好转。 我们认为仔猪均价较低的因素是多方面的：第一，养殖结构发生了转变。随着母猪群体的逐渐恢复，外购仔猪育肥群体占比明显降低，这意味仔猪需求本身就会降低，但并不能说明市场补栏很差。第二，市场结构发生了转变。目前北方散养户大量退出是确定性事件，而散养户本身是外购模式的主力军，这部分仔猪需求量的减少较为明显，这部分采购量降低真正反映了市场补栏积极性的减弱。 因此，我们认为目前市场的补栏情绪确实不高，但并不代表未来育肥猪存栏会急剧降低，因为母猪数量仍然偏高，强制流产、烤乳猪仍是少数现象。在这种背景下，虽然仔猪价格低，但是猪仍然会被养起来。 图3：仔猪价格走势 数据来源：金猪数据 鲁证期货研究所整理 请务必阅读正文之后的声明部分 3 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 4、天气开始全面转暖，肥标价差仍然为正 市场对大肥的需求存在明显的季节性规律：上半年随着天气转热大肥需求快速下滑，肥标价差由正转负；下半年随着天气转冷，南方腊肉、北方腊肠需求猛增，肥猪需求明显增加，肥标价差由幅转正，且持续拉大。观察标肥价差和出栏体重趋势有利我们分析市场的价格走势。 目前已进入三月份，北方近期气温开始快速回升，预计山东、河北等地最高气温将突破20度，在这种情况下全国对肥猪的需求将快速下降。但是目前标肥价差处于相对较高的水平，泳益数据175kg与标猪价差仍然高达4毛左右，未来肥标价差由高位回落，由正转负的过程很可能成为现货均价下行的重要驱动因素。特别是养殖端近期压栏情绪有所上升，出栏体重重回上涨态势，未来如果再现肥猪集中出栏的情况，现货价格的不确定性将明显增加。 图4：标肥价差走势图 5、饲料价格持续上涨，全行业陷入深度亏损 自去年生猪现货价格大幅下跌后，降成本成为生猪养殖行业头等大事，而降低饲料价格是养殖企业降成本的主要路径。但目前玉米、豆粕价格坚挺，玉米期货2209合约盘面价格突破2900元/吨，豆粕期货2209盘面价格价格已突破3900元/吨，期货盘面价格反映了市场对未来饲料现货价格的上涨预期，因此寄希望于年内饲料价格成本大幅下降并不现实。 饲料成本过高的影响主要通过当期利润作用在未来补栏上。对于短期生猪供应来讲，因为猪已经长在栏里，成本因素的影响更多体现在出栏节奏上，短期供给的绝对量并不会受影响，简单来总结为：短期内，生猪供给缺乏弹性。因此，寄希望于玉米、豆粕价格上涨支撑短期猪价，并不现实。相反，我们要高度关注饲料成本进一步上升对母猪淘汰、仔猪补栏情况的考察上，这是影响下半年及2023年生猪现货价格的重要因素，当前饲料成本的快速上涨，对生猪期货远期合约有显著的利多影响。 数据来源：泳益咨询 鲁证期货研究所整理 数据来源：泳益咨询 鲁证期货研究所整理 请务必阅读正文之后的声明部分 4 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 图5：养殖利润走势 6、盘面逻辑完全分化，远月估值或已偏高 目前期货近月与远月合约逻辑已经完全分化，近月与远月合约形成跷跷板效应。以05为代表的的近月合约继续走弱现实逻辑，而远月合约则开始讲产能退出导致的周期反转逻辑。对应近月合约来讲，做好对现货走势的预判，把握盘面走势本身并不复杂，但对远月来讲，操作的难度非常大。 我们认为远月经过近两周的快速拉涨，盘面估值已经偏高。对于9月之后的合约，在猪舍没拆、能繁没有大幅去化、预期空前一致、育肥时间足够（现在补栏刚好4季度出栏）、社会资本蠢蠢欲动的背景下，如果后面09、11合约能给到19000以上的价格，做空应该有利可图。目前最大的不确定因素是产能还在去化阶段，未来还要很多变数，最好再观望一下。隐约感觉毛猪止跌+仔猪价格上涨+玉米豆粕开始回调的时候，远月的下跌或许就会开始。 三、主要结论 供给方面，目前仍处于本轮猪周期产能恢复的兑现期，2021年6、7月份能繁母猪存栏见顶对应的仔猪出栏高峰期为2022年3、4月份，未来随着3月份规模厂、集团厂的产能持续释放，供给压力或进一步加强。需求方面，当前处于猪肉季节性消费淡季，猪肉消费疲软，叠加近期疫情防控形势再度趋紧，猪肉消费或进一步萎缩。综上，短期现货价格缺乏上涨的基础，预计下周毛猪价格仍将偏弱。 期货方面，目前期货近月与远月合约逻辑已经完全分化，近月与远月合约形成跷跷板效应。以LH2205为代表的的近月合约继续走弱现实逻辑，而远月合约则继续交易产能退出导致的周期反转逻辑。在现货仍然偏弱，近月合约高升水的背景下，建议继续谨慎做空LH2205合约；因产能去化的不确定较强，做多远月的周期反转逻辑并不牢固，建议短期继续观望远月合约。 数据来源：泳益咨询 鲁证期货研究所整理 请务必阅读正文之后的声明部分 5 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 免责声明 鲁证期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。