2024年金融工程投资策略：立足全球资产，注重组合策略对抗不确定性

立足全球资产，注重组合策略对抗不确定性 ——2024年金融工程投资策略 西南证券研究发展中心金工研究团队2024年1月 分析师：郑琳琳，执业证号：S1250522110001 联系人：盛宝丹/王天业/缪金瑾 前言 资产配置观点：从全球资产配置大类资产，在美国降息预期下，看多黄金、美股与美债；中长期建议上调对A股的配置，在中美利差收窄背景下，关注国内经济复苏和增量资金进度；债券在“宽财政+宽信用”背景下，利率上行风险有限，建议作为底仓配置；2024转债估值或将维持高位震荡。 策略观点：“红利+微盘”哑铃型策略仍然可以持续。红利策略作为“确定性”资产，2024年预期目标收益10%+；微盘策略作为“空间性”资产具有攻守兼备特征，筹码结构优质，我们认为在2024年依然存在相对优势。 行业配置：看多科技细分子赛道的反弹机会，以及出口链的战略机会。 组合策略：应对2024年市场的不确定性，如何构建组合策略达到目标预期收益至关重要。我们针对不同风险目标收益给予三种组合方案： 基于绝对收益角度，构建固收+红利低波+美股成长策略。 基于超越万得偏股混合基金指数（885001WI）角度，构建沪深300/红利+微盘股策略。 基于相对收益角度，构建出口链+科技的进攻型策略。 特色产品推荐：根据基金产品的特色，围绕半导体、人工智能+机器人、医药、全球配置产品、美元债基金，优选部分产品供投资人参考。 内容目录 1 2023年公募基金市场回顾 2 2024年全球资产配置展望 3 2024年A股权益行业配置展望 4 红利策略：稳稳地幸福 5 微盘股策略：攻守兼备不失效 6 2024年权益组合投资策略推荐与基金产品关注 内容目录 回顾2023年公募基金哪些亮点？ ——黑暗中仍有光明 2023年股票与基金年内市场行情：QDII、债券类资产表现较好 2023年债券资产优于权益资产的整体表现。权益资产表现方面，2023年A股市场主要宽基指数出现不同程度下跌，2023年以来沪深300、中证500、上证50、创业板指、中小100、深圳成指跌幅超过10%，万得全A跌幅超6%。中证全债和中证国债均取得正收益。 万得普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数跌幅大于沪深300；混合基金总指数、股票型基金总指数跌幅小于沪深300。 2023年，另类投资相关基金指数表现最好：QDII股票指数涨幅为10.39%，QDII另类投资指数涨幅8.11%。此外，股票型基金表现较差，偏股混合、普通股票、灵活配置分别下跌13.52%、11.68%、9.08%。 2023年境外资产表现较好，标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数涨幅分别24.23%、43.42%、13.70%；且QDII股票型、债券型基金指数均实 2023年开放式基金收益表现（%） 现正收益，混合型基金指数收益2.54%。 万得全A881001.WI-6.11万得全基885010.WI-5.14 上证指数000001.SH-4.36基金指数000011.SH-6.76 深证成指399001.SZ-14.30混合型基金总指数885013.WI-10.73 中小100399005.SZ-18.94股票型基金总指数885012.WI-9.95 创业板指399006.SZ-19.91普通股票型基金指数885000.WI-12.64 上证50000016.SH-12.05偏股混合型基金指数885001.WI-14.48 沪深300000300.SH-11.81平衡混合型基金指数885002.WI-8.53 中证500000905.SH-8.21偏债混合型基金指数885003.WI-1.25 中证全债h11001.CSI5.16债券型基金指数885005.WI2.76 中证国债h11006.CSI5.15货币市场基金指数885009.WI1.90 标普500SPX.GI24.23QDII股票型基金指数885065.WI10.39 纳斯达克IXIC.GI43.42QDII债券型基金指数885066.WI2.01 道琼斯工业DJI.GI13.70QDII混合型基金指数885067.WI-2.54 10.39 2023年内股票指数与基金指数收益比较分析 股指代码年内涨跌幅（%）基指代码年内涨跌幅（%） QDII股票 QDII另类投资 另类投资 中长期纯债 混合债券型一级 短期纯债QDII债券货币市场 混合债券型二级 偏债混合QDII混合平衡混合灵活配置普通股票 偏股混合 8.11 6.77 3.61 3.46 3.27 2.01 1.91 0.57 -0.96 -2.54 -6.24 -9.08 -11.68 -13.52 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00 2023年全球市场年内行情：境外市场表现较好 欧美市场：代表指数纳斯达克100、俄罗斯MOEX、标普500、德国DAX指数、2023年均实现正增长 亚太地区：印度SENSEC30、MSCI越南在2023年内表现不俗，实现涨跌幅18.74%以及5.02%；日经225表现较好，年内涨跌幅28.24% 境内地区：沪深300、中证500、上证指数等主要指数在2023年均为负增长 2023年内境内外指数涨跌幅（%） 53.81 43.8743.42 28.24 24.2323.95 20.3118.74 16.52 14.2013.70 5.023.78 -3.70 -7.42 -10.37-11.38 -13.54 2023年主题投资年内行情：中特估、微盘股表现出色；被动红利或将战胜主动红利 2023全年主题投资年内行情：ChatGPT指数2023年涨跌幅达63.26%，此外万得微盘股指数涨幅达49.88%，中特估指数涨跌幅12.68%表现同样不俗；以中证红利等为代表的红利指数2023年同样实现正收益。 将红利主题ETF基金等权构建为被动红利指数，红利主题的主动权益基金（偏股混合、灵活配置、普通股票、平衡混合）等权构建为主动红利指数，并对比两者表现。 2019年至今，主动红利指数普遍跑赢被动红利指数，且2020年下旬出现较大程度的超额，2021年12月至2022年4月出现较大幅度回撤。 2023年主题投资年内收益率（%） 49.88 12.68 10.14 2.67 0.89 -5.61 -14.29 63.26 ChatGPT指数 万得微盘股指数 中特估指数 恒生港股通高股息低 波动指数R 红利指数 中证红利 万得小盘股指数 茅指数 宁组合 -25.58 2023年初至今，主动红利指数普遍跑输被动红利指数，且二者被动红利指数相 主动指数VS被动指数(2019至今) 主动指数VS被动指数(2023至今) 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 对主动红利指数的超额呈现逐渐扩大趋势。 被动红利主动红利 0.85 2023-01-02 2023-01-12 2023-01-20 2023-02-08 2023-02-17 2023-03-01 2023-03-10 2023-03-20 2023-03-30 2023-04-12 2023-04-21 2023-05-04 2023-05-16 2023-05-26 2023-06-06 2023-06-15 2023-06-29 2023-07-10 2023-07-20 2023-08-01 2023-08-11 2023-08-23 2023-09-04 2023-09-14 2023-09-26 2023-10-16 2023-10-26 2023-11-07 2023-11-17 2023-11-29 2023-12-11 2023-12-21 0.8 被动红利主动红利 2023年各行业年内表现情况：通信、传媒、煤炭行业表现较好 2023年中信一级行业内收益分化显著。全年通信、传媒、煤炭等行业涨幅分别高达24.78%、19.84%、13.39%，其中通信、传媒行业上涨主要集中在Q1、Q2，而煤炭行业上涨主要集中在Q3、 -41.18 2023年全年各行业收益率表现（%） 消费者服务(中信) Q4。电力设备及新能源、房地产、消费者服务等行业跌幅居前，跌幅分别达到-24.65%、-24.80%、-41.18%。 -24.80 -24.65 -20.47 -17.50 房地产(中信)电力设备及新能源(中信) 建材(中信) 基础化工(中信) 2023年各行业各季度收益率表现（%） -13.62 -12.56 -11.99 -11.96 -11.17 交通运输(中信)食品饮料(中信)农林牧渔(中信)综合(中信) 代码 简称 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 CI005026.WI 通信(中信) 28.88 15.71 -7.80 -5.59 CI005028.WI 传媒(中信) 34.23 12.34 -14.71 -2.63 CI005002.WI 煤炭(中信) 3.79 -5.51 12.06 4.47 CI005016.WI 家电(中信) 9.61 5.68 -2.86 -4.43 CI005001.WI 石油石化(中信) 10.78 -0.25 7.04 -6.76 CI005027.WI 计算机(中信) 38.70 -1.07 -13.39 -4.39 CI005025.WI 电子(中信) 16.89 -4.07 -6.13 3.95 CI005013.WI 汽车(中信) 3.53 3.93 -0.16 -0.94 CI005017.WI 纺织服装(中信) 3.01 0.85 3.14 -1.13 CI005004.WI 电力及公用事业(中信) 1.90 4.65 -4.70 -0.58 CI005022.WI 非银行金融(中信) 2.46 0.12 7.59 -8.04 CI005010.WI 机械(中信) 7.35 5.62 -8.24 -2.83 CI005021.WI 银行(中信) -2.25 2.15 5.96 -6.54 CI005007.WI 建筑(中信) 11.46 0.04 -3.58 -9.06 CI005030.WI 综合金融(中信) 4.03 -3.38 1.77 -5.37 CI005003.WI 有色金属(中信) 6.90 -6.52 -1.71 -2.29 CI005005.WI 钢铁(中信) 4.08 -5.60 2.71 -5.35 CI005018.WI 医药(中信) 1.84 -6.15 -1.08 -0.05 CI005009.WI 轻工制造(中信) 3.41 -3.25 -1.08 -4.95 CI005012.WI 国防军工(中信) 3.20 1.40 -7.66 -4.19 CI005014.WI 商贸零售(中信) 1.65 -6.03 1.06 -5.51 CI005029.WI 综合(中信) -2.65 -8.99 -4.54 5.69 CI005020.WI 农林牧渔(中信) 1.69 -9.18 -3.87 1.76 CI005019.WI 食品饮料(中信) 4.41 -11.11 0.78 -6.40 CI005024.WI 交通运输(中信) 0.76 -7.19 -2.32 -4.77 CI005006.WI 基础化工(中信) 1.73 -8.83 -4.67 -4.19 CI005008.WI 建材(中信) 1.56 -10.80 1.05 -13.20 CI005011.WI 电力设备及新能源(中信) -0.18 -3.39 -12.27 -9.35 CI005023.WI 房地产(中信) -6.21 -8.50 2.22 -13.83 CI005015.WI 消费者服务(中信) -5.29 -24.40 -7.86 -11.12