基础化工2024年度策略报告：分歧加剧，潮落见珠

基础化工 2024年度策略报告分歧加剧，潮落见珠 同步大市-A(维持) 2024年1月8日 行业研究/行业年度策略 投资要点： 供需分歧主线：关注供需结构优异的润滑油添加剂、萤石、卫材热熔胶等细分领域。2019-2021年制造业PMI长期维持在扩张区间，为化工原料市场带来持续需求增长，同时化工新增产能集中上马；2023年以来，全球经济放缓，国内需求恢复不及预期，多数化工品出现产能过剩。随着国内经济刺激政策的带动及出口弱修复，优选与政策相关度较大的龙头白马以及供需格局优异的细分行业，包括润滑油添加剂、萤石、卫材热熔胶等。 资料来源：最闻 环境共识主线：关注能源结构转型重要角色(核电)与低碳领域(制冷剂)。为应对气候变化，实现《巴黎协定》目标，各国纷纷确定各自的碳中和目标，全球能源结构转型已成共识。俄乌冲突带来的能源安全与能源价格飙升问题唤起了各国对核能的重视，多个国家重新将核能建设列入计划；天然铀勘探资本开支多年处于低位，供需缺口预计长期存在。二代制冷剂由于GWP较高，正逐渐被三代制冷剂替代，2024年配额政策落地之后，供需格局优化，盈利能力有望修复。 生产力共识主线：关注科技创新带来的材料体系变革。科技创新及其所引发的科技革命和产业变革，能够带来生产力的巨大进步，以高端芯片制造、移动互联网、智能终端、人工智能等为突出代表的新一代数字技术发挥先导作用，带动众多产业变革和创新。未来几十年，新一轮科技革命和产业变革将同人类发展形成交汇，科技创新带来的材料体系变革将成为未来发展的重要引擎。重点关注的方向包括微电子行业关键材料之一的电子级氢氟酸、转基因商业化种植对草甘膦、草铵膦等需求增长、虚拟现实应用场景的关键材料COC/COP等。 分析师： 李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com 程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com 重点公司关注：中广核矿业、瑞丰新材、聚胶股份、卫星化学、华鲁恒升等。 研究助理： 风险提示：原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化风险；行业竞争加剧风险等。 刘聪颖邮箱：liucongying@sxzq.com 目录 1.地缘分歧：从发展转向竞争...........................................................................................................................................7 1.1俄罗斯适应新局面，乌克兰急需强支援.................................................................................................................71.2巴以冲突加剧中东地缘不稳定性.............................................................................................................................8 2.原油分歧：产油国与需求国的battle..........................................................................................................................10 2.1原油市场回顾：油价区间震荡运行.......................................................................................................................102.2供给端：财政压力与战时状态，OPEC+减产动力仍存.......................................................................................102.3需求端：中国炼油利润受益出行修复...................................................................................................................142.4预计2024年国际原油价格呈先跌后涨走势.........................................................................................................152.5天然气：俄乌冲突后恢复新常态...........................................................................................................................17 3.供需分歧：产能扩张遇上经济趋缓.............................................................................................................................20 3.1供需不匹配逐步加剧...............................................................................................................................................203.2润滑油：润滑油添加剂作为产业链的关键一环，格局优异...............................................................................213.3萤石：保护性开发政策提升产业链价值中枢.......................................................................................................233.4卫材热熔胶：老龄化趋势下，成人纸尿裤市场持续受益...................................................................................25 4.环境共识：能源结构转型与低碳发展.........................................................................................................................27 4.1核电与天然铀：净零路径中的关键角色...............................................................................................................274.2制冷剂：第三代制冷剂配额落地，开启景气上行周期.......................................................................................32 5.生产力共识：科技创新带来材料变革.........................................................................................................................34 5.1电子级氢氟酸：微电子关键材料，受益于电子产业发展与进口替代...............................................................345.2转基因作物：更加高效的转基因作物普及，差异化的农药需求.......................................................................355.3虚拟现实：COC/COP是其构建的关键材料.........................................................................................................36 6.投资建议与重点公司估值.............................................................................................................................................38 7.风险提示.........................................................................................................................................................................39 图表目录 图1：俄乌局势...................................................................................................................................................................7图2：援乌资金总额（亿欧元）.......................................................................................................................................8图3：俄罗斯走出制裁困境...............................................................................................................................................8图4：巴以冲突持续或导致地缘风险加剧.......................................................................................................................8图5：苏伊士红海航线受到影响.......................................................................................................................................8图6：使用苏伊士运河的部分贸易量占比（%）...........................................................................................................9图7：油价走势（美元/桶）...................