2024年度策略报告：潮起潮落自有时，万物轮回皆有期

报告摘要：  行情回顾：  国内现货：截至12月15日， 华东地区不通氧553#工业硅平均价14,550元/吨，较年初下跌19.83%；华东地区通氧553#工业硅平均价14,900元/吨，较年初下跌18.80%；华东地区421#工业硅平均价15,550元/吨，较年初下跌20.05%。  期货市场：截至12月15日， 工业硅期货主力合约收盘价13,810元/吨，较年初下跌22.28%。  逻辑分析：  成本端：电价依旧是硅企成本的主力，但仍需关注硅煤、电极等其他原料成本下移带来的成本坍塌。  供给端：2023年工业硅全国产量呈正向增长，但增速略缓，且主要产量增量由新疆地区贡献，四川和云南地区总产量则略有下滑，因年内交割利润较好，部分企业生产可交割的421#硅为主，市场出现一定的结构性错配情况；2024年来看，工业硅仍有较大新增产能投放，供给端将维持宽松状态。  需求端：2023年工业硅消费以多晶硅和有机硅为主，但有机硅因终端消费不佳，开工持续处于低位，对工业硅消费的边际增量较为有限，硅铝合金及出口持续疲软，对工业硅消费较为一般；2024年来看，工业硅仍以内需为主，稳增长的复苏预期下，消费或将有所好转，需持续关注下游多晶硅及有机硅新增产能的实际投放情况。  库存：2023年11月期货仓单集中注销对硅价造成一定的冲击，但冲击力度相对平和；考虑期货交割库的扩容及其他因素，预计2024年11月期货仓单注销、现货回流带来的冲击要大于今年，需持续关注期货市场注册仓单情况。  行情展望及投资策略：综合来看，预期2024年工业硅重心将有所上移，预期运行区间13,500-16,500元/吨，可关注荣枯水期成本变动带来的操作机会。  风险提示：宏观风险；原料端非预期扰动；产业链新增产能未能如期释放。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262 投资咨询证号：Z0013703 研究所 金属期货（期权）研究室 TEL： 010-82295006 Email： zengdeqian@swhysc.com 相关图表 相关报告： 《宏源工业硅半年报：传统累库期来临，硅价难言反弹20230619》 《宏源工业硅四季度报：仓单集中注销是否会“压垮”硅价20231010》 《宏源期货工业硅月报：平枯水期来临，成本为硅价提供支撑20231102》 《工业硅系列专题一：硅石篇20230315》 《工业硅系列专题二：工业硅篇20230421》 《工业硅系列专题三：交割篇》 《工业硅系列专题四：“硅能源”全产业链期货的重要性研讨》 《工业硅系列专题五：有机硅篇（上）》 潮起潮落自有时，万物轮回皆有期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024年度策略报告 2023年12月22日 期货（期权）研究报告 2024年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 2023年工业硅产业链价格变动速览 图表 1：工业硅产业链价格 资料来源：WIND, SMM, 宏源期货研究所 2024年度策略报告 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 报告摘要： ........................................................................................................................................................................... 1 2023年工业硅产业链价格变动速览 .................................................................................................................................... 2 一、工业硅行情回顾：起起落落，重心下移 ...................................................................................................................... 6 二、供给端：新增持续放量，供给宽松 .............................................................................................................................. 7 （一）电价主导硅企成本变动 ............................................................................................................................................... 7 （二）总量增加，地域特征明显 ......................................................................................................................................... 10 三、需求端：一稳三弱，内需为主 ................................................................................................................................... 14 （一）多晶硅：持续景气，支撑工业硅消费...................................................................................................................... 14 （二）有机硅：成本倒挂，停车装置较多 ......................................................................................................................... 16 （三）硅铝合金：终端平淡，开工低位 ............................................................................................................................. 17 （四）出口：海外经济下行，出口疲软 ............................................................................................................................. 18 四、库存与供需平衡 .......................................................................................................................................................... 19 五、行情展望及投资策略 ................................................................................................................................................... 20 2024年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 图表目录 图表 1：工业硅产业链价格 ........................................................................................................................................................ 2 图表 2：不通氧553#工业硅（华东）平均价 ........................................................................................................................... 6 图表 3：工业硅主力收盘价 ........................................................................................................................................................ 6 图表 4：通氧553#工业硅（华东）平均价 ............................................................................................................................... 7 图表 5：421#工业硅（华东）平均价 ........................................................................................................................................ 7 图表 6：基差 ................................................................................................................................................................................ 7 图表 7：工业硅期货主力合约成交持仓比 ................................................................................................................................ 7 图表 8：电极平均价 .................................................................................................................................................................... 8 图表 9：硅石价格 ............................................