2024年度策略报告：潮起潮落自有时，万物轮回皆有期

2023年12月22日 潮起潮落自有时，万物轮回皆有期 报告摘要： 分析师：曾德谦从业资格证号：F3021262投资咨询证号：Z0013703研究所 金属期货（期权）研究室TEL：010-82295006Email：zengdeqian@swhysc.com 行情回顾： 国内现货：截至12月15日，华东地区不通氧553#工业硅平均价14,550元/吨，较年初下跌19.83%；华东地区通氧553#工业硅平均价14,900元/吨，较年初下跌18.80%；华东地区421#工业硅平均价15,550元/吨，较年初下跌20.05%。 期货市场：截至12月15日，工业硅期货主力合约收盘价13,810元/吨，较年初下跌22.28%。 逻辑分析： 成本端：电价依旧是硅企成本的主力，但仍需关注硅煤、电极等其他原料成本下移带来的成本坍塌。 供给端：2023年工业硅全国产量呈正向增长，但增速略缓，且主要产量增量由新疆地区贡献，四川和云南地区总产量则略有下滑，因年内交割利润较好，部分企业生产可交割的421#硅为主，市场出现一定的结构性错配情况；2024年来看，工业硅仍有较大新增产能投放，供给端将维持宽松状态。 需求端：2023年工业硅消费以多晶硅和有机硅为主，但有机硅因终端消费不佳，开工持续处于低位，对工业硅消费的边际增量较为有限，硅铝合金及出口持续疲软，对工业硅消费较为一般；2024年来看，工业硅仍以内需为主，稳增长的复苏预期下，消费或将有所好转，需持续关注下游多晶硅及有机硅新增产能的实际投放情况。 相关报告： 《宏源工业硅半年报：传统累库期来临，硅价难言反弹20230619》 《宏源工业硅四季度报：仓单集中注销是否会“压垮”硅价20231010》《宏源期货工业硅月报：平枯水期来临，成本为硅价提供支撑20231102》《工业硅系列专题一：硅石篇20230315》《 工 业 硅 系 列 专 题 二 ： 工 业 硅 篇20230421》《工业硅系列专题三：交割篇》《工业硅系列专题四：“硅能源”全产业链期货的重要性研讨》《工业硅系列专题五：有机硅篇（上）》 库存：2023年11月期货仓单集中注销对硅价造成一定的冲击，但冲击力度相对平和；考虑期货交割库的扩容及其他因素，预计2024年11月期货仓单注销、现货回流带来的冲击要大于今年，需持续关注期货市场注册仓单情况。 行情展望及投资策略：综合来看，预期2024年工业硅重心将有所上移，预期运行区间13,500-16,500元/吨，可关注荣枯水期成本变动带来的操作机会。 风险提示：宏观风险；原料端非预期扰动；产业链新增产能未能如期释放。 2023年工业硅产业链价格变动速览 目录 报告摘要：........................................................................................................................................................................... 12023年工业硅产业链价格变动速览.................................................................................................................................... 2一、工业硅行情回顾：起起落落，重心下移...................................................................................................................... 6二、供给端：新增持续放量，供给宽松.............................................................................................................................. 7（一）电价主导硅企成本变动...............................................................................................................................................7（二）总量增加，地域特征明显.........................................................................................................................................10三、需求端：一稳三弱，内需为主................................................................................................................................... 14（一）多晶硅：持续景气，支撑工业硅消费......................................................................................................................14（二）有机硅：成本倒挂，停车装置较多.........................................................................................................................16（三）硅铝合金：终端平淡，开工低位.............................................................................................................................17（四）出口：海外经济下行，出口疲软.............................................................................................................................18四、库存与供需平衡.......................................................................................................................................................... 19五、行情展望及投资策略................................................................................................................................................... 20 图表目录 图表1：工业硅产业链价格........................................................................................................................................................2图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价...........................................................................................................................6图表3：工业硅主力收盘价........................................................................................................................................................6图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价...............................................................................................................................7图表5：421#工业硅（华东）平均价........................................................................................................................................7图表6：基差................................................................................................................................................................................7图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比................................................................................................................................7图表8：电极平均价....................................................................................................................................................................8图表9：硅石价格........................................................................................................................................................................8图表10：硅煤平均价..................................................................................................................................................................8图表11：石油焦价格..................................................................................................................................................................8图表12：主产区电价.................................................................