定量策略周报：红利防御共识升温，耐心寻底

红利防御共识升温，耐心寻底 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 节前强调在总量经济不刺激预期没有改变下，反弹非反转，资金持续性需要观察。本周力度相对较弱，或来自内资换仓叠加海外宽松交易进入质疑期、地缘政治风险抬升。资金面上外资、ETF增配未能持续，短期耐心寻底，继续保持赔率思维无需过于悲观。方向上红利、价值、防御占优有望短期进入主升。这类板块天然具有反转特性，节前注意观察拥挤变动情况。科技成长股的长期配置机会正在出现，节奏上关注11号美国通胀，及一月LPR落地后观察市场反馈。 板块建议： 大类资产层面，继续看好受益暂停加息到第一次降息期间海外流动性转松背景下，贵金属右侧牛市，和大国博弈下的新兴市场权益机会； 相关研究 1、《底部赔率思维反弹验证，权重搭台向科技成长唱戏过渡》2024-01-012、《底部区间重赔率思维，关注年末高低切反弹机会》2023-12-243、《首批四只消费REITs获批，公募增持机械电子》2023-12-22 板块方面建议继续持有红利避险反弹，但关注交易拥挤度上行风险，同时关注科技成长调整后的布局机会： 1、红利防御：公用事业、煤炭、能源化工等。2、科技产业政策受益：一月中利好发酵的计算机（鸿蒙）、机械（人形机器人）、消费电子、通信（算力）、军工卫星等。 3、再通胀预期：电力、食品、农林牧渔。 主题建议：本周高热度交易主题包括【华为鸿蒙、最小市值、煤炭开采、水务、PTA、高速公路】等。 仓位建议：下调至80%。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 红利低波主升，回调关注产业政策受益的科技成长主题；微盘指数超额可能短期转向中大盘，短期市值向均衡调整。 ▌行业/主题观点 调出：电力设备新能源、医药、汽车。调入：电力公用事业、建材、农林牧渔。 持有：电子、电力公用事业、（通信、计算机）、（传媒、农林牧渔）、（煤炭、有色金属）、（钢铁、建材）。 细分行业中：工业母机、贵金属。 ▌ETF周首推 本周首推云计算ETF（516510）和消费电子ETF（159732）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................15图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 节前强调在总量经济不刺激预期没有改变下，反弹非反转，资金持续性需要观察。本周力度相对较弱，或来自内资换仓叠加海外宽松交易进入质疑期、地缘政治风险抬升。资 金面上外资、ETF增配未能持续，短期耐心寻底，继续保持赔率思维无需过于悲观。方向上红利、价值、防御占优有望短期进入主升。这类板块天然具有反转特性，节前注意观察拥挤变动情况。科技成长股的长期配置机会正在出现，节奏上关注11号美国通胀，及一月LPR落地后观察市场反馈。 板块建议： 大类资产层面，继续看好受益暂停加息到第一次降息期间海外流动性转松背景下，贵金属右侧牛市，和大国博弈下的新兴市场权益机会； 板块方面建议继续持有红利避险反弹，但关注交易拥挤度上行风险，同时关注科技成长调整后的布局机会： 1、红利防御：公用事业、煤炭、能源化工等。 2、科技产业政策受益：一月中利好发酵的计算机（鸿蒙）、机械（人形机器人）、消费电子、通信（算力）、军工卫星等。 3、再通胀预期：电力、食品、农林牧渔。 主题建议：本周高热度交易主题包括【华为鸿蒙、最小市值、煤炭开采、水务、PTA、高速公路】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：下调至80%。 1.4、风格 周期、成长。 1.5、宽基 红利低波主升，回调关注产业政策受益的科技成长主题；微盘指数超额可能短期转向中大盘，短期市值向均衡调整。 1.6、行业 仓位建议：下调至80%。 调出：电力设备新能源、医药、汽车。调入：电力公用事业、建材、农林牧渔。 持有：电子、电力公用事业、（通信、计算机）、（传媒、农林牧渔）、（煤炭、有色金属）、（钢铁、建材）。 细分行业中：工业母机、贵金属。 1.7、每周首推ETF 本周首推云计算ETF（516510）和消费电子ETF（159732）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终