短期运营稳健，Amer启动上市流程

安踏体育2023年度经营情况概览

1. 流水增长

• 安踏品牌：Q4流水同比增长10%-20%高段，全年增长高单位数。
• Fila品牌：Q4流水同比增长25%-30%，全年增长10%-20%高段。
• 其他品牌：Q4流水同比增长55%-60%，全年增长60%-65%。

2. 品牌运营亮点

• 安踏品牌：线下流水增速高于电商，成人线与儿童线均保持高增长，库存管理优化，库销比稳定在5以内。
• Fila品牌：线上表现略弱于线下，大货、儿童、潮牌线均实现两位数增长，库销比控制良好。
• 其他品牌：受益于品牌力与市场热情，高速成长，特别关注KOLON品牌表现。

3. Amer Sports业务进展

• 营收与利润：2023年1-9月，Amer Sports营收与经调整EBITDA分别同比增长29.9%与61.3%。
• 品牌目标：力争各关键品牌于2024年实现10亿欧元营收。
• 中国市场：大中华区营收增长显著，尤其在Q4，为销售旺季。

4. 业绩影响与展望

• 2023年全年业绩：受一次性因素影响，全年预计仍存在亏损，但全年收入增长有望加速。
• 财务结构优化：资本结构优化，预期减少财务费用，长期利好业绩。
• 2024年展望：预计营收与业绩分别增长14%与27%，体现全面增长态势。

5. 财务预测与评级

• 盈利预测：调整后的2023-2025年归母净利润预期分别为96、121、141亿元，对应2024年PE为15倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 终端需求下滑风险。
• 多品牌及海外业务开展不顺风险。
• 人民币汇率变动带来的业绩波动风险。