晨会纪要

重点推荐 ➢1.高端应用市场催化PMMA发展新机遇——化工系列研究（十四） ➢2.板块表现与宏观再现一致性——银行业简评 财经要闻 ➢1.12月财新服务业PMI上升。➢2.中共中央政治局常务委员会召开会议。➢3.商务部：2024年要推动消费从疫后恢复转向持续扩大。➢4.《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》发布。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.高端应用市场催化PMMA发展新机遇——化工系列研究（十四）..............31.2.板块表现与宏观再现一致性——银行业简评................................................32.财经新闻.....................................................................................43.市场数据.....................................................................................6 1.重点推荐 1.1.高端应用市场催化PMMA发展新机遇——化工系列研究（十四） 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：张晶磊，zjlei@longone.com.cn PMMA是光学性能最好的塑料之一，本体聚合法制备PMMA是未来趋势。聚甲基丙烯酸甲酯（简称PMMA），是以MMA为主体，与少量丙烯酸酯类单体共聚而成的共聚物。具有极好的透光性、介电性、电绝缘性和抗电弧性。根据聚合方式的不同，PMMA生产工艺可分为悬浮聚合、溶液聚合和本体聚合３种工艺。小规模间歇生产以悬浮聚合工艺为主，大规模连续生产均采用溶液聚合和本体聚合工艺，本体聚合工艺先进合理，制得产品物理性能表现优秀，是一种具有开发前景的技术。2024-2025年，国内企业约有48万吨/年产能投产，均采用本体聚合工艺，溶液聚合法工艺生产出来的低端PMMA产品因结构性过剩或将逐步被淘汰。 PMMA在通用应用领域竞争激烈，高端应用市场空间广阔。PMMA与其他树脂产品存在替代竞争，2023年我国PMMA表观消费量达38.92万吨，同比下降15%。我们认为影响需求的最主要因素为普通牌号PMMA制品与聚苯乙烯(PS)、聚碳酸酯(PC)等相关替代产品的激烈竞争，产品竞争力受成本驱动影响较大。高端应用市场上，PMMA材料具备独特性能优势。如汽车工业领域，龙头企业已在现有应用基础上开发出应用于车身的PMMA新型材料，有望大幅拓宽汽车轻量化材料应用空间；消费电子领域，苹果公司MR设备上市催化PMMA光学应用新机会。当前国内外PMMA龙头企业最新产品布局聚焦汽车轻量化材料、循环可再生工艺以及高端光学应用等方面。 放量在即，PMMA国产化进程加速。近年来我国PMMA装置产能利用率基本维持在55%左右，开工率较低的同时，进口量维持较高水平，主要是低端产品产能集中且过剩。但随着国内产能质量的提高，产品出口量逐年增长。全球PMMA产能集中在头部企业，CR5（罗姆、奇美、三菱、住友与盛禧奥）为72%。国内龙头为双象股份和万华化学，现有产能均为8万吨/年。国内供应格局仍以外资企业为主，截至2023年我国PMMA生产企业共9家，产能共计51万吨/年，本土企业产能占比39%。本土企业在建产能48万吨/年，项目投产后或将改变国内PMMA供应格局。并且国内PMMA龙头纷纷向上拓展MMA产能，自供原料降低生产成本，一体化趋势明显。 投资建议：PMMA具有极好的透光性、介电性、电绝缘性和抗电弧性，也具有良好的耐化学试剂性、耐溶剂性、耐候性、耐热耐寒性，是汽车车灯、液晶显示器导光板、装饰灯具、广告灯箱、镜片、光盘、光纤等不可缺少的材料。当前PMMA材料在通用领域竞争较为激烈，而在高端应用市场上以其独特性能优势更具发展前景。国内PMMA产能格局以外资为主，国内企业在建产能数量较高，项目投产后将改变国内PMMA供应格局。建议关注兼具MMA原料产能、研发处于前列的国内PMMA龙头企业双象股份、万华化学。 风险提示：原材料价格波动；技术突破和产能投放不及预期；宏观经济和政策变化。风险提示：全球宏观经济波动风险；上游原材料价格波动风险；储能装机不及预期风险。 1.2.板块表现与宏观再现一致性——银行业简评 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001 邮箱：whxing@longone.com.cn 宏观环境是板块行情的重要变量。众多宏观指标中，制造业PMI对跟踪行情具有较强参考意义。本报告梳理了板块表现与宏观的一致性，并结合最新形势阐述板块投资观点。 银行经营与宏观经济联系紧密，市场表现具有明显周期性。银行贷款分布与经济结构匹配度较高，个人住房、制造业、交运、基建、公用事业领域贷款占比较高（图1所示）。经济下行期，企业盈利与居民收入承压，信用风险上升，银行资产质量承压。此外，经济下行期，信贷需求变弱，货币政策宽松，资产收益率下降挤压银行息差（图2所示）。经济上行期，资产质量和息差则会改善。以上关系使得板块市场表现具有明显周期性，在宏观向好时表现较好，如2017年与2020年，而宏观承压时表现较弱，如2018年与2022年。 制造业PMI对板块行情具有较强的参考意义。制造业产值占我国GDP比重较高，与投资消费出口联动性较强。尽管不同时期宏观强弱的具体表现不尽相同，但这些表现通常与制造业具有较强的联动性。因此，制造业PMI能够较好衡量银行经营环境。时效性而言，PMI具有前瞻性，与二级市场的节奏更匹配。数据显示，银行指数与制造业PMI具有较好的相关性（图3所示）：当PMI从收缩区间走向扩张区间时，银行指数较强，当PMI从扩张区间走向收缩区间时，银行指数较弱。我们曾多次建议结合PMI等宏观指标把握行情节奏。 宏观压力下，银行板块触底期明显拉长。2021年下半年以来，房地产景气度明显下行，多因素交织下宏观压力逐步加大，制造业PMI扩张期明显短于收缩期。这一背景下，银行对公房地产资产质量明显承压，净息差不断收窄。在此期间，银行指数经历漫长下行期，估值水平不断下修（图4所示），最低降至0.49XPB（2022年11月上旬）。2023年，受制于宏观下行压力及重点领域风险上升压力，银行指数估值依然维持低位。 2023年Q4银行市场表现再次随宏观走弱。Q4是2023年内板块表现较差的时期，地产风险担忧上升、存量住房贷款利率调整、化债让利等利空因素交织之下，银行指数于10月、11月、12月银行指数分别下跌3.86%、2.28%与0.53%。同期，制造业PMI连续三月下降，至12月，制造业PMI录得49.50，银行指数与PMI表现再现较强相关性。 下修放缓，估值底部趋于稳健。2023年尽管形势不利，但国有行及大部分低估值中小银行估值趋于稳健，估值持续下修的主要是标杆中小行。当前标杆中小银行的估值也已经处于历史低位（图5、图6所示），截至1月2日，招商银行与宁波银行估值分别为0.78XPB与0.76XPB。鉴于此，认为当前银行估值水平对悲观情绪的反应更加充分。 投资建议：前期存款降息范围和节奏强于预期，有望较大程度缓解息差压力并进一步降低实体融资成本。12月政策性银行PLS规模净增3500亿元体现货币与财政政策进一步发力。以上积极政策利于宏观修复。站在底部区间，当下配置可以积极一些。建议关注优质中小银行，招商银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行。 风险提示：重点领域风险明显上升；宏观经济明显放缓 2.财经新闻 1.12月财新服务业PMI上升 2023年12月财新中国服务业PMI升至52.9，为近五个月来最高。2023年全年12个月，财新中国服务业PMI均位于扩张区间，显示服务业景气度持续修复。财新中国综合PMI从11月的51.6升至12月的52.6，创2023年6月以来新高，反映企业生产经营活动总量环比增长，制造业与服务业产出皆出现更强劲扩张。 信息来源：财新网 2.中共中央政治局常务委员会召开会议 中共中央政治局常务委员会召开会议，听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报，听取中央书记处工作报告。中共中央总书记习近平主持会议。 信息来源：新华社 3.商务部：2024年要推动消费从疫后恢复转向持续扩大 商务部党组召开扩大会议强调，2024年要推动消费从疫后恢复转向持续扩大，扩大高水平对外开放，加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘，拓展国际经贸合作空间，提高商务领域安全保障能力，努力完成全年目标任务。 信息来源：商务部 4.《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》发布 国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》，到2026年底，数据要素应用广度和深度大幅拓展，在经济发展领域数据要素乘数效应得到显现，打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景；数据产业年均增速超过20%，场内交易与场外交易协调发展，数据交易规模倍增。鼓励金融机构按照市场化原则加大信贷支持力度，优化金融服务。支持数据商上市融资。 信息来源：国家数据局 3.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所 北京东海证券研究所 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707