社服零售行业板块23Q4及24Q1业绩前瞻：低基数高弹性，有望迎来季节性催化

股票研究 2024.01.04 低基数高弹性，有望迎来季节性催化 行——社服零售板块23Q4及24Q1业绩前瞻 业刘越男(分析师)于清泰(分析师) 题 专021-38677706021-38022689 liuyuenan@gtjas.comyuqingtai@gtjas.com 证书编号S0880516030003S0880519100001 研 究本报告导读： 23Q4预计出口链及黄金珠宝延续高景气度，24Q1社服低基数下依然有高业绩弹性。 摘要： 投资观点：�性价比消费最先复苏，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰；②金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生、菜百股份等；③出行链低预期下个股改善和超预期潜力，推荐三特索道、锦江酒店； ④挖掘低估值黑马标的，推荐三特索道；⑤其他估值底部，本面改善驱动估值修复，推荐：重庆百货、苏美达、中国中免、北京人力。 零售板块23Q4：出海链、黄金珠宝有望延续高景气度。�出口链跨境电商有望延续23年以来高景气度，预计23Q4跨境电商延续高增 证长，预计重点公司业绩分别为：小商品城（1.92亿）、华凯易佰（0.69券亿）、赛维时代（1.27亿）、焦点科技（0.77亿）、吉宏股份（0.94亿）；研跨境品牌：致欧科技（1.19亿）、安克创新（4.37亿）；②黄金珠宝低究基数下预计大幅增长，23Q4重点标的：老凤祥（4.13亿，同比22 报 年+20%，恢复至19年170%），潮宏基（0.78亿，扭亏为盈）、周大 生（3.00亿，同比+87%，恢复至19年114%）、菜百股份（2.6亿， 告同比+72%，恢复至19年126%）。③商贸零售其他板块商超、专业零 售等板块低基数下普遍高增长，且收益规模增长，业绩普遍恢复至 19年超100%水平。 社服板块23Q4：低基数下高弹性，景区、酒店恢复度超疫情前。�社服板块22Q4低基数，预计23Q4及24Q1极低基数下业绩弹性高； ②景区23Q4普遍扭亏，且自然景区受益客流改善和平价出游，普遍业绩恢复超19年；③其中酒店业绩弹性大，23Q4预计重点公司：锦江（1.23亿，同比+72%，恢复至19年56%）；首旅（1.20亿，同比扭亏，恢复至19年73%）、华住（6.87亿，同比扭亏，恢复至19年111%）；④餐饮同庆楼（0.83亿，同比+1335%，恢复至19年133%），广州酒家（0.94亿，同比+88%，恢复至19年160%）。 2024Q1展望：出口链增速继续领先。�受益海外对平价日用品需求，预计24Q1出口链业绩高景气度延续，24Q1重点标的业绩：华凯易佰 （1.45亿/+91%）、小商品城（12.85亿/+5%）、赛维时代（1.01亿 /+94%）、焦点科技（0.61亿/+26%）、吉宏股份（1.01亿/+43%）、致欧科技（1.10亿/+26%）；②黄金珠宝板块预计增速普遍为15%区间，百货商超同比增速预计分化较大，重点企业如百联（+35%）、重百（+5%）等相对稳健；③酒店由于23Q1基数仍然较低，业绩弹性依然较大，预计首旅、锦江等24Q1业绩增速普遍超20%。 风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 批发零售业 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 日用批零业增持 电商增持 相关报告 批发零售业《古法金开创引领者，打造世界一流珠宝品牌》 2023.12.14 批发零售业《看好金价提振，旺季、低基、估值切换弹性可期》 2023.12.14 批发零售业《效率升级与折扣兴起，继续推荐折扣零售行业》 2023.12.11 批发零售业《效率升级，折扣兴起》 2023.12.08 批发零售业《深度复盘唐吉坷德：日本零售打折之🖂，打造逆周期商业模式》 2023.12.06 行业 股票名称 23Q4 同比 恢复至 19年 23A 同比 恢复至 19年 24Q1 同比 恢复至 19年 免税行业 中国中免 12.48 210% 288% 64.54 28% 139% 25.30 10% 110% �府井 2.05 扭亏 180% 8.53 338% 89% 2.47 9% 61% 酒店住宿 首旅酒店 1.20 扭亏 73% 8.05 扭亏 91% 1.00 30% 135% 锦江酒店 1.23 72% 56% 10.98 868% 101% 3.45 165% 117% 华住集团-S 6.87 扭亏 111% 40.29 扭亏 228% 11.55 17% 1090% 君亭酒店 0.32 748% 不适用 0.56 90% 不适用 0.11 169% 不适用 金陵饭店 0.20 72% 128% 0.75 80% 100% 0.14 41% 107% 人文景区 宋城演艺 0.66 扭亏 95% 8.53 8732% 64% 4.07 575% 110% 中青旅 0.16 扭亏 68% 2.22 扭亏 39% 0.64 扭亏 100% 自然景区 黄山旅游 0.05 扭亏 122% 4.13 扭亏 121% 0.25 -62% 105% 天目湖 0.09 -50% 102% 1.29 535% 104% 0.16 -18% 105% 峨眉山A 0.39 扭亏 97% 3.00 扭亏 133% 0.19 -72% 100% 长白山 0.13 扭亏 扭亏 1.65 扭亏 219% 0.10 扭亏 -40% 三峡旅游 0.04 扭亏 62% 1.08 2391% 96% 0.21 3% 102% 旅行社 众信旅游 0.20 扭亏 扭亏 0.34 扭亏 50% 0.39 扭亏 60% 携程集团-S 11.64 扭亏 58% 97.85 597% 140% 41.52 23% 90% 同程旅行 2.99 扭亏 307% 15.43 扭亏 224% 4.72 25% 485% 餐饮 同庆楼 0.83 1335% 133% 2.86 206% 145% 0.90 25% 128% 广州酒家 0.94 88% 160% 5.86 13% 153% 0.52 -24% 115% 百胜中国 0.85 60% 94% 8.14 84% 114% 3.03 5% 137% 达势股份 -0.43 -66% 不适用 -0.34 -85% 不适用 - 不适用 不适用 瑞幸咖啡 4.63 749% 扭亏 30.15 518% 扭亏 9.49 68% 扭亏 人服 科锐国际 0.49 -33% 132% 2.01 -31% 132% 0.43 28% 168% 北京人力 2.10 不适用 不适用 5.57 不适用 不适用 2.93 不适用 不适用 BOSS直聘 4.95 733% 扭亏 20.22 153% 扭亏 2.98 22% 扭亏 会展服务 兰生股份 0.45 -63% 393% 2.87 151% 165% 0.62 扭亏 49% 教育行业 行动教育 0.60 258% 不适用 2.21 99% 不适用 0.23 30% 不适用 新东方 3.56 扭亏 119% 13.84 扭亏 86% 8.06 77% 96% 黄金珠宝 老凤祥 4.13 20% 170% 23.77 40% 169% 8.23 15% 220% 周大生 3.00 87% 114% 13.95 28% 141% 4.20 15% 217% 潮宏基 0.78 扭亏 扭亏 3.91 96% 482% 1.43 15% 162% 菜百股份 2.06 99% 不适用 7.97 73% 不适用 2.70 15% 不适用 中国黄金 2.60 72% 126% 10.01 31% 484% 3.45 15% 不适用 豫园股份 9.29 扭亏 47% 31.64 -17% 99% 3.69 10% 92% 百货商超 百联股份 3.22 扭亏 134% 6.66 -3% 70% 2.85 35% 87% 重庆百货 2.22 411% 275% 13.50 53% 137% 4.98 5% 105% 天虹股份 0.82 1401% 40% 3.07 155% 36% 2.15 3% 69% 永辉超市 0.27 -101% 106% 0.79 扭亏 5% 2.77 -61% 25% 家家悦 0.77 -158% 73% 2.85 428% 62% 1.62 18% 115% 红旗连锁 1.24 -3% 113% 5.31 9% 103% 1.45 3% 183% 行业专题研究 附表：板块标的2023Q4及2024Q1盈利预测 表1：社服零售板块2023Q4及2024Q1业绩前瞻（归母净利润，单位：亿元CNY）