商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：会议纪要打压降息预期......................................................................................................................................................2白银:高位回落.....................................................................................................................................................................................2铜：仓单库存减少，支撑价格......................................................................................................................................................4铝：高位回落，关注万九关键点位.............................................................................................................................................6氧化铝：受到监管影响，快速回落.............................................................................................................................................6锌：短期承压......................................................................................................................................................................................8铅：消费边际修复，中枢上移....................................................................................................................................................10锡：震荡反弹....................................................................................................................................................................................12工业硅：关注库存变化..................................................................................................................................................................14 2024年1月5日 黄金：会议纪要打压降息预期 白银:高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国12月“小非农”ADP就业人数增加16.4万人，大超预期，但工资增速创两年多来新低； Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高。 2、欧洲通胀重燃，德国12月CPI升至三个月来最高，法国12月服务业通胀加速。欧元区12月综合PMI终值超预期上修，但仍连续七个月低于荣枯线。 3、iPhone忧虑加剧，苹果本周第二次被投行降级。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们上周提示，在上涨的过程中经历预期的反复是接下来的大概率情形，美联储不可能口风完全偏鸽或偏鹰，结果为金银会持续的走势震荡。而昨日美联储12月会议纪要证实了这一点，联储决策者认为通胀上行风险下降，2024年适合降息，但未提供何时降息的信号，称利率路径很不确定，仍可能因经济需要而进一步加息，多名决策者还预计高利率可能保持得比预期久。2024年的降息预期被部分回撤，金银应声下行。但我们维持观点不变，只要是降息概率越来越大，我们认为逢低做多仍然是更为安全的策略。 2024年01月05日 铜：仓单库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国12月“小非农”ADP新增就业人数大超预期，但工资增速创两年多来新低。美国12月Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高。 财政部部长蓝佛安表示，要加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模。相应地，全国财政赤字率从3%提高到3.8%左右。 洛阳钼业：目前KFM铜钴矿处于一期项目阶段，TFM铜钴矿生产建设如预期推进。 五矿资源表示，收购南非博茨瓦纳Khoemacau铜矿已获当地政府批准。 云南铜业：西南铜业搬迁工程整体进度完成约55%预计对2024年阴极铜总产量影响不超10万吨。 智利开始实施新的权利金制度，年产矿山铜5万吨以上矿企将按新税制缴纳。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格盘中回落；沪铜指数低开后回升。美国12月Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高。进口铜精矿现货加工费TC快速回落，冶炼厂利润缩窄。海外铜矿供应扰动增强，且中国冶炼企业增加原料采购，全球铜矿供应紧张。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回落，但尚高于盈亏平衡点。终端消费边际走弱，但企业逢低适当补库的预期依然较强，国内仓单库存减少；伦铜仓单库存持稳，注销仓单比例稍有回落。国内现货对期货升水走高，沪铜近远月升水扩大；伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看，美国服务业经济增长加速，抵消了制造业的低迷，支撑市场风险情绪。国内库存减少，现货升水扩大等，支撑短期铜价。 2024年01月05日 铝：高位回落，关注万九关键点位氧化铝：受到监管影响，快速回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约昨日继续下行，已接近万九关键位置，收在19215，收盘价较前一交易日下跌125元/吨。主力合约AL2402合约成交量下降4.40万手，持仓量下降1.69万手。夜盘震荡下行，收在19150。 重要数据： 现货升贴水维持0元/吨；铝棒加工费（佛山）维持210元/吨；社会库存下降0.3万吨，至44.3万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2402日盘早盘下跌，中午达到跌停，收在3403，较前一交易日下跌138元/吨，成交量下降23.26万手，持仓量上升4217手。夜盘震荡，目前收在3386。 整体来看，铝价从万九五回落，接近19000；LME3个月铝持续回落；氧化铝价格出现跌停。根据SMM整理，氧化铝回落主要受到上期所加强监管，提升交易手续费，同时增加新疆交割仓库容量有关。加强监管有助于防范在氧化铝品种上过度投机的情况，能够更理性的帮助氧化铝上下游企业进行价格发现更好的促进金融服务实业的大方向。氧化铝现货价格依然处在高位，根据SMM消息，北方污染有所缓解，部分产能有所恢复，然而国内矿山监察较为严格，致使氧化铝供给依然相对紧张。全国各氧化铝现货市场报价持续上涨，根据阿拉丁预测，目前山西现货均价至3350-3500元/吨以上。另外，临近交割月，多头继续持仓的意愿值得关注。 2024年01月05日 锌：短期承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国12月“小非农”ADP就业人数增加16.4万人，大超预期，但工资增速创两年多来新低；Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高。（华尔街见闻） 行业：当地时间1月3日，韦丹塔（Vedanta Limited）公布了2024财年第三季度（2023年10月-12月）产量报告。报告显示，2024财年第三季度，韦丹塔总计铝产量为59.9万吨，同比增长6%，环比增长1%；Lanjigarh冶炼厂的氧化铝产量为47万吨，同比增长6%，环比增长1%。精炼锌产量为20.3万吨，同比下降4%，环比增长10%；精炼铅产量为5.6万吨，同比增长21%，环比下降1%。可销售白银 产量为197吨，环比增长9%。可销售铁矿石产量为140万吨，环比增长13%。精炼铜产量为4.3万吨，环比增长23%。（上海金属网编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 此前降息预期交易过剩，近期美元企稳反弹，叠加消费处于淡季，社库转为累增状态，当下价格或处于震荡区间上沿，短期内承压。不过，矿端的偏紧格局体现在国内矿与进口矿TC的下滑中，传导至冶炼厂利润受到挤压，精炼锌产出自高位回落，亦将限制下方的空间。整体矛盾钝化，中期角度来看价格预计仍以区间震荡为主。 2024年01月05日 铅：消费边际修复，中枢上移 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国12月“小非农”ADP就业人数增加16.4万人，大超预期，但工资增速创两年多来新低；Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高。（华尔街见闻） 行业：当地时间1月3日，韦丹塔（Vedanta Limited）公布了2024财年第三季度（2023年10月-12月）产量报告。报告显示，2024财年第三季度，韦丹塔总计铝产量为59.9万吨，同比增长6%，环比增长1%；Lanjigarh冶炼厂的氧化铝产量为47万吨，同比增长6%，环比增长1%。精炼锌产量为20.3万吨，同比下降4%，环比增长10%；精炼铅产量为5.6万吨，同比增长21%，环比下降1%。可销售白银产量为197吨，环比增长9%。可销售铁矿石产量为140万吨，环比增长13%。精炼铜产量为4.3万吨，环比增长23%。（上海金属网编译） 【趋势强度】 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 此前供应端减产范围较