期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：会议纪要打压降息预期 ...................................................................................................................................................... 2 白银:高位回落 ..................................................................................................................................................................................... 2 铜：仓单库存减少，支撑价格 ...................................................................................................................................................... 4 铝：高位回落，关注万九关键点位 ............................................................................................................................................. 6 氧化铝：受到监管影响，快速回落 ............................................................................................................................................. 6 锌：短期承压 ...................................................................................................................................................................................... 8 铅：消费边际修复，中枢上移 .................................................................................................................................................... 10 锡：震荡反弹 .................................................................................................................................................................................... 12 工业硅：关注库存变化 .................................................................................................................................................................. 14 2024年01月05日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：会议纪要打压降息预期 白银:高位回落 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、 美国12月“小非农”ADP就业人数增加16.4万人，大超预期，但工资增速创两年多来新低；昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2402481.64-0.40%481.940.33%黄金T+D481.24-0.01%481.170.26%Comex黄金23022043.100.65%-伦敦金现货2042.980.04%--沪银24025862-1.89%5877.00-0.03%白银T+D5867-1.69%58730.00%Comex白银240223.2000.00%--伦敦银现货23.0080.98%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2402125,573-88,558365,619-11,184Comex黄金2402135,41525,079369,490-106沪银240250,503-31,683110,61284Comex白银240216,5198,25277,3850SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2308价差-0.40-2.27沪金2308合约对2312合约价差476.92475.90买沪金12月抛6月跨期套利成本4.775.64黄金T+D对伦敦金的价差98.9412.11白银T+D对AG2308价差72沪银2312合约对2308合约价差-5,493-5,553买沪银12月抛6月跨期套利成本73.4184.74白银T+D对伦敦银的价差967-6美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元期货及现货电子盘昨日价格较前日变动0.14%1.211.09-0.45%143.554.66%559昨日持仓#N/A较前日变动ETF874.210库存3,0780-4,72620,035,710昨日库存1,190,225279,959,146较前日变动-66561,505,697#N/A注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。价差汇率较前日变动1.871.02-0.8786.83-11.3973102.43-0.04%7.150.07%7.170.17%2024年1月5日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高。 2、 欧洲通胀重燃，德国12月CPI升至三个月来最高，法国12月服务业通胀加速。欧元区12月综合PMI终值超预期上修，但仍连续七个月低于荣枯线。 3、 iPhone忧虑加剧，苹果本周第二次被投行降级。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们上周提示，在上涨的过程中经历预期的反复是接下来的大概率情形，美联储不可能口风完全偏鸽或偏鹰，结果为金银会持续的走势震荡。而昨日美联储12月会议纪要证实了这一点，联储决策者认为通胀上行风险下降，2024年适合降息，但未提供何时降息的信号，称利率路径很不确定，仍可能因经济需要而进一步加息，多名决策者还预计高利率可能保持得比预期久。2024年的降息预期被部分回撤，金银应声下行。但我们维持观点不变，只要是降息概率越来越大，我们认为逢低做多仍然是更为安全的策略。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜：仓单库存减少，支撑价格 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国12月“小非农”ADP新增就业人数大超预期，但工资增速创两年多来新低。美国12月Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高。 财政部部长蓝佛安表示，要加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模。相应地，全国财政赤字率从3%提高到3.8%左右。 洛阳钼业：目前KFM铜钴矿处于一期项目阶段，TFM铜钴矿生产建设如预期推进。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约68,390-0.32%684100.03%伦铜3M电子盘8,482-0.39%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪铜主力合约55,3876,694131,273-4,623 伦铜3M电子盘19,193-2,727 241,7569,069昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜3,459-599 - -伦铜164,450-1,250 14.70%-0.64%昨日价差前日价差较前日变动-98.5-1045.506366-3 5563-8 63,10063,10001801755907020235---93-16471-444-540971,8572,022-165 -384-43854沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2024年01月05日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 五矿资源表示，收购南非博茨瓦纳Khoemacau铜矿已获当地政府批准。 云南铜业：西南铜业搬迁工程整体进度完成约55% 预计对2024年阴极铜总产量影响不超10万吨。 智利开始实施新的权利金制度，年产矿山铜5万吨以上矿企将按新税制缴纳。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格盘中回落；沪铜指数低开后回升。美国12月Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高。进口铜精矿现货加工费TC快速回落，冶炼厂利润缩窄。海外铜矿供应扰动增强，且中国冶炼企业增加原料采购，全球铜矿供应紧张。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回落，但尚高于盈亏平衡点。终端消费边际走弱，但企业逢低适当补库的预期依然较强，国内仓单库存减少；伦铜仓单库存持稳，注销仓单比例稍有回落。国内现货对期货升水走高，沪铜近远月升水扩大；伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看，美国服务业经济增长加速，抵消了制造业的低迷，支撑市场风险情绪。国内库存减少，现货升水扩大等，支撑短期铜价。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铝：高位回落，关注万九关键点位 氧化铝：受到监管影响，快速回落 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 【基本面跟踪】 铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，