晨会纪要

重点推荐 ➢1.板块保险与宏观再现一致性——银行业简评➢2.荣盛石化（002493）：与沙特阿美拟再相互收购下属公司股权，拟投建金塘项目——公司简评报告➢3.光伏P/N型价格分化持续，风电招标量高企支撑未来装机量——新能源电力行业周报（2023/12/25-2023/12/31） 财经要闻 ➢1.2024年财政将坚持稳中求进。➢2.国资委：推动国资央企各项工作开好局起好步。➢3.国家数据局：围绕数据基础设施总体布局开展全国一体化算力网示范工程建设。➢4.李强在湖北调研。 正文目录 1.1.板块表现与宏观再现一致性——银行业简评................................................31.2.荣盛石化（002493）：与沙特阿美拟再相互收购下属公司股权，拟投建金塘项目——公司简评报告...........................................................................................31.3.光伏P/N型价格分化持续，风电招标量高企支撑未来装机量——新能源电力行业周报（2023/12/25-2023/12/31）.................................................................4 2.财经新闻.....................................................................................6 3.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.板块表现与宏观再现一致性——银行业简评 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001 邮箱：whxing@longone.com.cn 宏观环境是板块行情的重要变量。众多宏观指标中，制造业PMI对跟踪行情具有较强参考意义。本报告梳理了板块表现与宏观的一致性，并结合最新形势阐述板块投资观点。 银行经营与宏观经济联系紧密，市场表现具有明显周期性。银行贷款分布与经济结构匹配度较高，个人住房、制造业、交运、基建、公用事业领域贷款占比较高（图1所示）。经济下行期，企业盈利与居民收入承压，信用风险上升，银行资产质量承压。此外，经济下行期，信贷需求变弱，货币政策宽松，资产收益率下降挤压银行息差（图2所示）。经济上行期，资产质量和息差则会改善。以上关系使得板块市场表现具有明显周期性，在宏观向好时表现较好，如2017年与2020年，而宏观承压时表现较弱，如2018年与2022年。 制造业PMI对板块行情具有较强的参考意义。制造业产值占我国GDP比重较高，与投资消费出口联动性较强。尽管不同时期宏观强弱的具体表现不尽相同，但这些表现通常与制造业具有较强的联动性。因此，制造业PMI能够较好衡量银行经营环境。时效性而言，PMI具有前瞻性，与二级市场的节奏更匹配。数据显示，银行指数与制造业PMI具有较好的相关性（图3所示）：当PMI从收缩区间走向扩张区间时，银行指数较强，当PMI从扩张区间走向收缩区间时，银行指数较弱。我们曾多次建议结合PMI等宏观指标把握行情节奏。 宏观压力下，银行板块触底期明显拉长。2021年下半年以来，房地产景气度明显下行，多因素交织下宏观压力逐步加大，制造业PMI扩张期明显短于收缩期。这一背景下，银行对公房地产资产质量明显承压，净息差不断收窄。在此期间，银行指数经历漫长下行期，估值水平不断下修（图4所示），最低降至0.49XPB（2022年11月上旬）。2023年，受制于宏观下行压力及重点领域风险上升压力，银行指数估值依然维持低位。 2023年Q4银行市场表现再次随宏观走弱。Q4是2023年内板块表现较差的时期，地产风险担忧上升、存量住房贷款利率调整、化债让利等利空因素交织之下，银行指数于10月、11月、12月银行指数分别下跌3.86%、2.28%与0.53%。同期，制造业PMI连续三月下降，至12月，制造业PMI录得49.50，银行指数与PMI表现再现较强相关性。 下修放缓，估值底部趋于稳健。2023年尽管形势不利，但国有行及大部分低估值中小银行估值趋于稳健，估值持续下修的主要是标杆中小行。当前标杆中小银行的估值也已经处于历史低位（图5、图6所示），截至1月2日，招商银行与宁波银行估值分别为0.78XPB与0.76XPB。鉴于此，认为当前银行估值水平对悲观情绪的反应更加充分。 投资建议：前期存款降息范围和节奏强于预期，有望较大程度缓解息差压力并进一步降低实体融资成本。12月政策性银行PLS规模净增3500亿元体现货币与财政政策进一步发力。以上积极政策利于宏观修复。站在底部区间，当下配置可以积极一些。建议关注优质中小银行，招商银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行。 风险提示：重点领域风险明显上升；宏观经济明显放缓 1.2.荣盛石化（002493）：与沙特阿美拟再相互收购下属公司股权，拟投建金塘项目——公司简评报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：张晶磊，zjlei@longone.com.cn 公司与沙特阿美签署备忘录拟相互收购对方下属公司股权，国际化进程有望加速。1月2日，荣盛石化股份有限公司与沙特阿美石油公司在沙特达兰签署《谅解备忘录》。备忘录显示，双方正在讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（“SASREF”）的50%股权。同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对荣盛石化旗下宁波中金石化有限公司不超过50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建。该项措施是荣盛石化加快实现石化产业全球协同发展的重要战略布局。有利于荣盛石化获取充足稳定和有竞争力的石化原材料、补充更加先进的化工技术，以及建立更加系统协调的全球产业体系。 公司拟投资675亿元建设金塘新材料项目，深化拓展大化工平台。金塘项目为延伸浙石化及中金石化下游产业链，拟新建30万吨/年PEO装置、100万吨/年EVA联合装置、20万吨/年POE装置、40/25万吨/年苯酚/丙酮装置、50万吨/年BDO装置、15万吨/年CO2回收装置、10万吨/年PCTG装置、5万吨/年UHMWPE装置、30万吨/年α-烯烃装置等。据公司公告预计，项目建成后，可实现年均营业收入8,687,714万元，每年可实现净利润1,546,303万元。项目税后财务内部收益率24.81%，税后投资回收期6.11年（含建设期3年）。 投资建议：大而美标的，行业周期底部配置价值凸显。油价中高位震荡，化工行业整体处于周期相对底部。随着需求回暖，产品价差存在回升趋势；公司优质资产陆续投产，预计业绩有望逐步修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.32、67.24、113.97亿元，EPS分别为0.21、0.66、1.13元，对应PE为48.74X、15.45X、9.12X。维持买入评级。 风险提示：原油价格剧烈波动；下游炼化品需求不及预期；新材料项目建设不及预期等。 1.3.光伏P/N型价格分化持续，风电招标量高企支撑未来装机量——新能源电力行业周报（2023/12/25-2023/12/31） 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001 联系人：付天赋，ftfu@longone.com.cn 市场表现： 本周（12/25-12/29）申万光伏设备板块上涨7.47%，跑赢沪深300指数4.65个百分点，申万风电设备板块上涨4.76%，跑赢沪深300指数1.95个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为清源股份、同享科技、宇邦新材，跌幅前三个股为上能电气、和邦生物、昱能科技。本周风电板块涨幅前三个股为泰胜风能、振江股份、新强联，跌幅前三个股为三一重能、通裕重工、天能重工。 光伏板块 P/N型价格分化持续，产业链降价幅度有限 1）硅料：价格维稳。下游拉晶环节虽有个别企业已经开始调降稼动，但是整体水平仍然维持较高水平，N型硅料需求量稳中有升。2024Q1拉晶环节稼动水平的波动，对硅料供 应端造成的干扰和影响将会是中国春节假期前后最值得关注的市场变动方向。目前n型硅料的产能尚未完全覆盖至下游需求，且处于紧缺状态，推测n型硅料价格维持坚挺，并可能出现小幅度的价格反弹。2）硅片：12月硅片产出环比增幅明显，主要来源于新产能爬坡释放和开工负荷的提升。硅业分会统计，12月国内硅片产量59.73GW，环比增幅达4.92%。具体来看，专业化硅片企业整月有序提产，包头双良和宜宾高景新增产能平稳释放。近期，P型产线转N型产线速度加快，几家头部专业化硅片企业将N型比例提升至70%-80%，其余企业也在积极转型。3）电池片：价格下跌。近期M10 P型电池片成交价格跌幅收窄，G12电池成交价格回落，两者价差快速收窄。电池环节现在基本上全规格都是处于生产即亏损的状态，多数厂家针对自身产线减产幅度扩大。4）组件：价格维稳。组件价格当前暂时跌势收敛，厂家考量接单状况，部分已下修1-2月排产计划，目前仍不排除变动因素影响，部分厂家有规划欧洲区提前发货，但此番拉动并非需求带动引起，一季度目前需求能见度仍较不明朗，整体价格走跌仍未止歇。 建议关注：帝科股份：1）公司是TOPCon浆料龙头，目前市占率50%以上，预计出货占比中TOPCon达到50%以上。前三季度公司实现营业收入60.97亿元，同比增长133.49%，实现归母净利润2.93亿元，同比增长1968.41%。2）激光诱导烧结方面，公司与头部及二三线密切合作，技术领先下的先发优势有望进一步提升盈利。 风电板块 招标量高企支撑未来装机量，行业整体维持高景气发展 本周（截至12月29日），陆上风电机组招标约145MW，开标约736.25MW。中标价格方面，陆风含塔筒中标均价约2260.85元/kW。本周中标均价较前一周有较大幅度波动，主要原因是个体中标价格处于市场较高水平，而前一周开标项目中标均价为2023年以来市场底部。 截至12月29日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为13233.33元/吨、3922元/吨、3944.44元/吨，周环比分别为-0.50%、-0.51%、-0.69%，较年初价格环比变化分别为-16.42%、-3.25%、-3.16%。今年以来，上游大宗商品处于震荡下行通道，零部件环节厂商成本端压力缓解，叠加终端需求旺盛的情况下，零部件环节厂商盈利空间持续修复。 据我们统计，2022年全年风电招标量合计约91.78GW，2023年98.97GW，同比提升7.8%。招标量高企下，对2024年风电新增装机量持续高增形成有力支撑。同时，国家能源局发布《国家能源局综合司生态环境部办公厅农业农村部办公厅关于公布农村能源革命试点县名单（第一批）的通知》，探索建立农村能源发展共享机制。“十四五”进入最后两年，分散式能源或将成为农村地区清洁能源转型的重要助力，分散式风电发展有望受益，有望为产业链各环节厂商打开新的利润空间。 本周，华能勒门海上风电项目、粤电阳江青洲一海上风电项目并网发电，对2023年全国新增海上风电装机规模形成支撑。广东汕尾红海湾三、五海上风电项目获得核准批复，浙江、福建、广东海上风电项目启动前期工作招标，上海、天津、海南海上风电项目建设在近期有望开工建设。国内海风持续受到政策端、建设端催化，行业基本面拐点明确，同时项目储备量不断增加，对2024~2025年海风新增装机规模形成支撑，核心零部件作为项目初期主要需求点，有望率先受益，静待海风放量。 建议关注：大金重工：公司为海