美联储12月议息纪要点评：降息预期的修正，关注市场调整风险

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 北京时间2024年1月4日凌晨3点，美联储公布12月会议纪要，相比较12月会后声明纪要降低了降息的含“鸽”量。纪要显示，（1）在压低通胀方面取得“清晰的进展”，但“重申在清晰迹象表明通胀可持续地回落之前，美联储保持利率政策的限制性立场将是适宜的”；（2）首次讨论了关于结束量化紧缩（QT），“数名参与者”认为，在决定放慢缩表进度之前，美联储都应当开始讨论会触发“调整缩表速度”行动的那些技术因素。 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 ■货币政策调整方向不变，但去往降息路径存波动 现实：从实际政策而言，美联储12月FOMC宣布继续保持利率不变。从预期管理的角度而言，12月FOMC会议声明与11月相比，对货币政策收紧增加了“any”的表述，暗示本轮加息周期结束；今日公布的会议纪要增加了从“加息暂停”转向“开始降息”的路径不确定性，一定程度上对市场过度提前交易的“降息”交易进行降温。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 预期：（1）12月FOMC：美联储在调降经济和通胀增速的情况下，同步调降了利率预期，释放了较为鸽派的政策预期，市场增加了美国经济“软着陆”的预期定价，2024年市场交易的政策利率有131BP的降息空间。（2）12月会议纪要：相比较12月FOMC，纪要重申限制性利率解除需要“清晰迹象”的通胀回落前提，QT开始之前需要讨论技术因素，整体含“鸽”量降低，鹰派情绪从0.55小幅上升到4.54。 ■关注亚洲流动性风险 影响：当12月美联储将“加息”的选项拿掉之后，2024年开启的宏观交易将继续在“降息”和“不降”之间摇摆，通过市场的波动消化政策的压力，达到政策预期管理的目的。我们维持此前判断，认为随着美联储结束加息周期，市场的宏观交易逻辑将继续从“好的”经济数据增加流动性压力转向“差的”经济数据增加“降息”的流动性改善中。短期关注周五的非农就业报告是否传递出“没那么差”来加强联储的预期修正空间。 关注：继续关注日本央行的货币政策预期。一方面，关注日本7.6级地震后续地壳活动，若加剧将提升财政扩张的可能（财政扩张，通胀预期回升，资金回流）；另一方面，日本2023年持续超过日本央行2%的通胀目标，随着薪资通胀的继续上升，日本央行转向的压力也有进一步上升风险，短期内加速流动性收缩风险。 ■风险 经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险 相关图表 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com