商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡..................................................................................................................................................................................2白银:跟随黄金表现............................................................................................................................................................................2铜：美元反弹，施压价格...............................................................................................................................................................5铝：万九五位置震荡........................................................................................................................................................................7氧化铝：昨日出现涨停，审慎关注上涨空间..........................................................................................................................7锌：供需双弱，区间震荡...............................................................................................................................................................9铅：延续震荡，中枢上移.............................................................................................................................................................11镍：区间震荡运行...........................................................................................................................................................................13不锈钢：成本低位承压，产能过剩限制利润空间...............................................................................................................13锡：高位回落....................................................................................................................................................................................15工业硅：供给端扰动推升盘面，关注持续性........................................................................................................................17碳酸锂：企稳运行...........................................................................................................................................................................19 2024年1月3日 黄金：高位震荡 白银:跟随黄金表现 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、上海调整本市住房公积金个人住房贷款政策。2、特斯拉四季度产销均略高于预期未现更大惊喜，比亚迪正式登顶全球电车第一。3、中东局势生变，伊朗军舰进入红海，英美向胡塞武装“发最后通牒”。马士基延长暂停货轮走红海线路的时间。哈马斯政治局副主席萨利赫·阿鲁里被打死。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属价格保持震荡偏强状态，短期周五金银走势高位回落，但我们认为仅仅是上涨过程中的回调。以经济下行带来的降息预期是黄金此轮上涨的主要逻辑，然而，从联邦基金利率期货来看，预期已经被打得过满。目前预计2024年降息170bp，与美联储点阵图指引相差较远，存在预期调整、价格回吐的风险。而白银价格因弹性影响且有色金属整体表现疲软，而回落幅度更大。我们上周提示，在上涨的过程中 经历预期的反复是接下来的大概率情形，美联储不可能口风完全偏鸽或偏鹰，结果为金银会持续的走势震荡。但只要是降息概率越来越大，我们认为逢低做多仍然是更为安全的策略。 2024年01月03日 铜：美元反弹，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 投资者削减对今年主要央行降息的押注，美债加入全球债市抛售阵营。 洛阳钼业：目前KFM铜钴矿处于一期项目阶段，TFM铜钴矿生产建设如预期推进。 五矿资源表示，收购南非博茨瓦纳Khoemacau铜矿已获当地政府批准。 云南铜业：西南铜业搬迁工程整体进度完成约55%预计对2024年阴极铜总产量影响不超10万吨。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回落；沪铜指数小幅跳空低开震荡。资者削减对今年主要央行降息的押注，美元指数大幅反弹。进口铜精矿现货加工费TC快速回落，海外铜矿供应扰动增强，全球铜矿或短缺，且中国冶炼企业增加原料采购，12月精铜产量同比和环比均提高。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损扩大，精废价差回升，高于盈亏平衡点。终端消费边际走弱，但企业逢低适当补库，国内仓单库存减少；伦铜仓单库存下降，注销仓单比例稍有回落。国内现货对期货升水扩大，沪铜近远月升水缩窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数大幅回升，施压风险资产价格。但国内库存减少，现货升水扩大，或限制价格回调空间。 2024年01月03日 铝：万九五位置震荡 氧化铝：昨日出现涨停，审慎关注上涨空间 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约昨日上涨，收在19755，收盘价较前一交易日上涨250元/吨。主力合约AL2402合约成交量上升2.68万手，持仓量下降475手。夜盘回落至万九五之下，收在19465。 重要数据： 现货升贴水上涨30元/吨，至-10元/吨；铝棒加工费（佛山）上涨100元，至260元/吨；社会库存上涨3.7万吨，至44.6万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2402日盘涨停，收在3588，较前一交易日上涨240元/吨，成交量下降4.96万手，持仓量上升1.88手。夜盘高位震荡，目前收在3636。 整体来看，铝价突破19500关口后开始踌躇，在日盘上涨后，夜盘随海外LME市场出现下跌。氧化铝期货价格在上涨后受到现货价格的支撑持续处在高位，北方受污染影响持续减产的不确定性持续，叠加国内矿山监察较为严格，致使氧化铝整体供给相对紧张。全国各氧化铝现货市场报价持续上涨，根据阿拉丁调研，目前山西现货均价至3200-3300元/吨以上。另外，根据钢联消息，几内亚油库爆炸不影响已经签好的长单供应，但是目前散货较少，可能推高铝土矿、氧化铝的现货价格。然而，现货价格逐渐接近期货价格，价格进一步上涨的空间需要谨慎。另外，临近交割月，多头继续持仓的意愿值得关注。 2024年01月03日 锌：供需双弱，区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 锌基本面数据 【宏观及行业新闻】 宏观：中东局势生变，伊朗军舰进入红海，英美向胡塞武装“发最后通牒”。马士基延长暂停货轮走红海线路的时间。哈马斯政治局副主席萨利赫·阿鲁里被打死。（华尔街见闻） 行业：1月1日晚间，紫金矿业公告，于2023年度，矿山产金67吨，同比增长20%；矿山产银412吨，同比增长4%；矿山产铜101万吨，同比增长11%；矿山产锌46.7万吨，同比增长3%。（紫金矿业） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 国内社会库存近期表现为累增，一方面，北方炼厂货源到货正常，入库较前期增加，另一方面，下游企业持续补库的意愿欠佳。目前锌市基本面供需双弱，消费处于淡季阶段，限制价格上方空间。矿端的偏紧格局体现在国内矿与进口矿TC的下滑中，传导至冶炼厂利润受到挤压，精炼锌产出自高位回落。整体矛盾钝化，价格预计以区间震荡为主。 2024年01月03日 铅：延续震荡，中枢上移 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 铅基本面数据 【宏观及行业新闻】 宏观：中东局势生变，伊朗军舰进入红海，英美向胡塞武装“发最后通牒”。马士基延长暂停货轮走红海线路的时间。哈马斯政治局副主席萨利赫·阿鲁里被打死。（华尔街见闻） 行业：12月29日，国家发展改革委修订发布了《产业结构调整指导目录（2024年本）》，涉及有色金属鼓励类4项；有色金属限制类9项；有色金属淘汰类28项。（发改委） 【趋势强度】 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 供应端减产范围较广，近期社会库存持续去化。目前再生铅减产继续兑现，后续下游企业补库或解除此前的年末关账影响，需求的边