金工策略周报

东证衍生品研究院金融工程组2024年01月01日 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348Email: dongli.wang@orientfutures.com 常海晴分析师(金融工程)从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497Email: haiqing.chang@orientfutures.com 谢怡伦分析师(金融工程)从业资格号：F03091687投资咨询号：Z0019902Email: yilun.xie@orientfutures.com 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 本周各指数大涨。沪深300、上证50、中证500、中证1000指数收涨2.81%、2.45%、2.21%、2.67%，IF、IH、IC、IM的1月合约则分别收涨2.72%、2.12%、2.06%、3.01%。分行业看，食品饮料和电力设备板块贡献了沪深300的主要涨幅，纺织服饰和煤炭板块贡献了沪深300的主要跌幅，食品饮料和银行板块贡献了上证50的主要涨幅，基础化工和交通运输板块贡献了上证50指数的主要跌幅，电力设备和电子板块贡献了中证500和中证1000的主要涨幅，煤炭和交通运输板块贡献了中证500指数的主要跌幅，传媒和交通运输贡献了中证1000的主要跌幅。 ★股指期货分红预测： 当前2406合约已经开始交易分红预期。预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年年报的分红点数分别为72.5、99.3、98.5、90.8，其中2406合约包含的分红点数分别为28.3、33.0、56.0、60.2。 ★股指期货基差情况跟踪： 受市场情绪影响各品种基差均大幅收敛，截至上周五收盘IC、IM主力合约均升水，由于受场外衍生品对冲影响，基差上行幅度小于IH和IF。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.80%、3.70%、-1.72%和-4.93%，IF、IH、IM较上周分别走强1.11%、0.59%、0.52%，IC较上周走弱0.06%。 IH、IF近期升水幅度较高，资金成本较低时可以关注两品种的期现套利交易机会；IC、IM近期基差收敛较快，叠加近期市场上涨，前期多头替代仓位可考虑适时平仓；在基差偏强的环境下，各品种展期策略均推荐多远空近，空头移仓换月推荐延后移仓。（股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价） ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 股指期货所有品种展期策略均维持多远空近的推荐。当前IF、IH维持contango，顺期限结构思路下推荐多头持有远季合约，空头持有近月合约；IC、IM虽然维持Back结构，但back结构极浅且交割周呈现出多头移仓力量更强的特点，故依然推荐多远空近。上证50当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为-0.2%、-0.3%、-0.2%和-0.2%，沪深300的分别为0.2%、0.2%、0.3%、0.4%，中证500的分别为1.0%、1.0%、1.4%、1.8%，中证1000的分别为1.2%、1.4%、1.6%和1.8%。 各品种基差持续走强 股指期货基差期限结构： •考虑分红后IH、IF为contango结构；IC、IM为浅Back结构，考虑到春节躁动行情，预计基差偏强态势还将持续。 股指期货展期收益跟踪：继续推荐多远空近 上证50历史展期收益 沪深300历史展期收益 国债期货量化策略跟踪 东证衍生品研究院金融工程王冬黎2024年1月1日 量化模型最新策略观点（20240101） Ø（1）单边策略 •短周期策略：国债期货量化择时策略净值本周震荡持稳，最新策略信号中性偏谨慎。 Ø（2）套保策略 •套保策略：国债期货套保策略方面，基于远季合约的国债期货对冲压力指数低位反弹，但未触及降久期信号，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数，对应的套保比率基于信用利差拆分法与久期法分别为-28.6%和-31.3%。 Ø（3）套利策略 •跨期策略：暂时无信号。 •跨品种策略：仓位调整后的跨品种策略本周净值出现一定回撤，策略最新信号目前推荐持有远季合约做空TS-TL久期中性组合。 策略跟踪：国债期货尾盘动量 Ø线性模型单品种尾盘动量 •我们基于5年滚动窗口筛选因子值取前五的因子等权相加进行净值样本外跟踪。不同品种国债期货隔夜动量整体均较为显著，本周不同品种尾盘动量策略净值震荡持稳。 策略跟踪：国债期货久期中性跨品种套利 Ø久期中性跨品种套利策略 •仓位调整后的跨品种策略本周净值出现一定回撤，策略最新信号目前推荐持有远季合约做空TS-TL久期中性组合。 •策略2021年至今年化收益6.2%，最大回撤2.5%，夏普比率1.93。 策略跟踪：国债期货跨期策略 Ø跨期套利单笔收益 •跨期套利策略暂无信号。 策略跟踪：信用债久期轮动加对冲 •国债期货套保策略方面，基于远季合约的国债期货对冲压力指数低位反弹，但未触及降久期信号，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数，对应的套保比率基于信用利差拆分法与久期法分别为-28.6%和-31.3%。 主要内容 ★市场回顾： 截止周五收盘，TL2403环比上涨0.21%，T2403环比上涨0.17%，TF2403环比上涨0.14%，TS2403环比上涨0.13%。TL2403基差为0.23，较上周下跌0.25，净基差为-0.09，较上周下跌0.20；T2403基差为0.06，较上周上涨0.14，净基差为-0.11，较上周上涨0.23。 ★套保策略： 3月合约基差T2403（0.06），TL2403（0.23）低于T的季节性中枢为0.64，历史季节性中枢可能下周下行至0.55；3月合约净基差T2403（-0.11）和TL2403（-0.09）低于T的季节性中枢为0.52，历史季节性中枢可能下周下行至0.39水平。基于活跃可交割券测算3月合约的上行防御空间，TL2403为3.05bp，T2403为0.81bp，TF2403为-0.96bp，TS2403为-9.53bp。 ★期现套利策略： 测算基于DR007/DR014的正套空间TS2403（1.22/0.48），TF2403（0.89/0.15）与T2403（0.60/-0.14）。建议关注TS2403基于230020.IB的正套机会。 ★跨期价差策略 T的03-06合约跨期价差0.12低于季节性均值0.34，TF的03-06合约跨期价差0.09低于季节性均值0.21，TS的03-06合约跨期价差-0.01低于季节性均值0.12。★跨品种策略： 根据跨品种carry套利交易策略，推荐关注3月合约做多做多10Y-2Y久期中性组合（测算carry为0.57元）。 市场回顾：分时价格走势 商品多因子量化周频信号 主要内容 （1）上周商品因子收益回顾：商品因子收益表现回暖 近一周，单因子收益范围为-1.4%至0.8%，多因子收益范围为-1.5%至0.8%，商品因子表现回暖。单因子中日内累计趋势和日内波动趋势因子表现突出，取得了0.8%、0.8%的收益多因子组合收益回暖，三因子、四因子与五因子策略收益分别为0.5%、0.2%、-0.4%。 （2）本周商品因子最新信号概览： 价差因子看多品种：纯碱,鸡蛋,豆粕,尿素,焦煤,菜粕,铁矿石,玉米淀粉,低硫燃料油,花生价差因子看空品种：PVC,生猪,纸浆,乙二醇,20号胶,粳米,硅铁,红枣,橡胶,铜五因子综合信号看多品种：纯碱,鸡蛋,20号胶,豆二,原油,低硫燃料油,玉米淀粉,玻璃,铁矿石,豆粕五因子综合信号看空品种：铜,白银,尿素,生猪,锰硅,PVC,苹果,镍,粳米,硅铁 商品基本面量化周频信号 全品种策略本周净值小幅上涨，净值为1.1081 主要内容 全品种基本面量化近期表现回顾 全品种策略本周净值出现小幅震荡，净值为1.1081，整体处于震荡区间；各大类品种收益分化，主要亏损来自于贵金属，主要收益来自黑色系。 上周黑色系平均收益为1.51%，能化类期货平均收益为0.04%，农产品类期货平均收益为0.31%，贵金属类平均收益为-0.53%，有色金属类平均收益为-0.34%。 信号结果 分析师承诺&免责声明 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。