锌周报：供应紧预期，下游弱消费。

CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆价格方面：美指走弱情绪转暖，锌价波动上行，沪锌2402收涨1.46%至21545元/吨，持仓上行至17.08万手；伦锌3M收涨2662至美元/吨，持仓上行至20.1万手。结构方面，内盘基差升水持续下滑，现货跟涨乏力，但价差基本维稳，下游逢低仍有补库需求。比价方面，LME本周休市两天，沪伦比价小幅下行。 ◆库存方面：LME库存小幅去库至22.48万吨。SHFE库存小计减少0.42万吨至2.12万吨，其中期货库存0.45万吨，小幅去库。根据SMM数据，社会库存增加0.15万吨至7.58万吨，其中上海地区到货较少叠加下游提货有所去库，天津地区下游受环保限产库存录增。 ◆供应方面：国产锌精矿加工费4200元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨，锌精矿加工费出现较大降幅，进口锌矿减少下矿端延续紧张。炼厂检修增多，锌锭供应边际存在收紧预期。 ◆需求方面：镀锌端，本周开工率骤降11.54%至50.03%，北方地区镀锌厂受环保限产情况较为严峻，出现较大减产停产，消费清淡。合金端，本周开工率增加2.36%至47.24%，配件类合金代替光伏合金件拉动开工。氧化锌方面亦因收到环保限产影响，本周开工率下降2.59%至56.22%。总体消费亦有大幅转弱。 ◆总体来看：宏观情绪推动叠加锌锭偏紧预期推高锌价，然下游受环保限产扰动下消费偏淡，上方受压或有小幅回调。总体波动向上。主力运行区间参考：15500-16000元/吨。 交易策略建议 供需平衡 锌产业链 期现市场 基差价差 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、上期所、五矿期货研究中心 内盘基差升水持续下滑，现货跟涨乏力，但价差基本维稳，下游逢低仍有补库需求。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME本周休市两天，沪伦比价小幅下行。 现货库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME库存小幅去库至22.48万吨。SHFE库存小计减少0.42万吨至2.12万吨，其中期货库存0.45万吨，小幅去库。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 社会库存增加0.15万吨至7.58万吨，其中上海地区到货较少叠加下游提货有所去库，天津地区下游受环保限产库存录增。 05 供给端 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 11月锌精矿产量32.63万金属吨，同比减少2.16%，环比减少1%。23年前11个月累计同比增长3.11%。 精矿进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月锌矿净进口31.44万实物吨，同比下降30.01%，出现较大下行。 中国港口库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 从港口库存来看，上周锌精矿港口库存37.1万吨，有所上行；锌锭港口库存0.05万吨。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 上周国产锌精矿加工费4200元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨，加工费延续下行，但冶炼利润伴随锌价上涨亦有上行。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 11月精炼锌产量59.86万吨，同比增长14.08%。 中国锌锭进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 锌锭进口盈利收窄，2023年11月锌锭净进口5.14万吨。 06 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镀锌端，本周开工率骤降11.54%至50.03%，北方地区镀锌厂受环保限产情况较为严峻，出现较大减产停产，消费清淡。 压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 合金端，本周开工率增加2.36%至47.24%，配件类合金代替光伏合金件拉动开工。 氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 氧化锌方面亦因收到环保限产影响，本周开工率下降2.59%至56.22%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层