沪锌周报：供应预期转紧 北方环保重启

期货研究报告 2024年1月19日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：锌——中期看多 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 基本面：前期镀锌复产带来的需求增量因为环保原因再次转向，因此偏弱，但是基本面变化显示其回落趋势料不持久。矿端偏紧，进口矿加工费已经回落超过2019年以来的最低值（75美元/吨），当前为70美元/吨；而国内南北方加工费也呈现出明显的跌幅；结合港口库存来看，矿端转紧的事实较为明确；10月锌锭产量超出预期，但国内矿端产量回落，上周加工费继续下行；冶炼利润下行之下，锌锭厂商或将减少产出。进口方面数据未出，但相较于之前进口利润持续回落，预计进口量不会有大的增长。总体来看供应端偏弱运行。镀锌方面需求韧性偏强，产量在前期北方供暖结束之后，有所回升，库存也在同步去化。这就导致产量超预期之下，锌锭库存并未出现大幅累增，反推需求韧性尚可。 操作建议：回落将尽，预计转入震荡；观望或轻仓试多 风险提示：进入1月之后，汽车方面产销回落，或被拖累 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面方面，伦锌下跌1.60%，沪锌下跌2.10%；伦铅下跌0.86%，沪铅下跌1.58% ◆◆现货方面，国内电解锌均价下跌2.07%，原生铅上涨0.06%，再生铅上涨0.62%。 2.矿端进口流畅，产量维持高位 ◆2023年9月，中国锌精矿进口总量432028.745吨，环比增加0.92%。从进口国家上来看，中国锌精矿的进口国主要来自澳大利亚，其占比29.03%，其次是秘鲁，占比约19.05%；从进口省份上来看，主要来自福建省，其占比13.28%，其次是江苏省，占比约12.83%；从贸易方式上来看，锌精矿的进口贸易主要是一般贸易和保税监管场所进出境货物的形式。 ◆自六月以来，国内锌矿总供应持续处于2017年以来历史同期最高位置。锌矿港口库存快速累增的时间段也告一段落，进入10月后库存快速去化，但只中旬后库存反弹，但库存水平处于往年同期高位。结合国内外的TC价格来看，矿端过剩有所缓解。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 3.加工费维持高位，利润偏厚之下，产量高企 钢联数据2023年9月精炼锌产量47.22万吨，同比增加2.25%，环比增加2.85%。根据百川盈孚描述，月末云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，结束时间待定；湖南地区金石锌业在7月开始减产，计划10月结束；云南祥云飞龙9月开始检修，结束时间待定；三立集团因硫酸生产负荷，于10月26日停产，预计检修时长六天。总的来看，本周国内炼厂开工小幅下滑，周内新增一家湖南地区停产厂家，无新增复产厂家，预计周开工率在87%左右。 2023年9月，国内精炼锌进口量5.31万吨，环比暴增81.52%，同比暴增1083.99%。但这是基于2022年同期进口数量太少的原因。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 4.消费端无明显起色 9月氧化锌行业开工回升至46.2%左右，与往年同期相比依旧偏低，但与疫情后的几年相比同期却偏高。年度整体的市场表现均平淡，周氧化锌行业开工区间调整为主。 9月锌合金开工率也有所下降，锌合金开工率稳中略升，开工率升至47.52%，接近疫情前中枢水平。锌合金厂家开工率较之前没有太大变化，主要是冶炼厂和生产厂家基本均正常生产。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 ◆下游的镀锌进入10月之后，月初产量和产能利用率快速下降，主要的原因还是10月之前完成专项债发放的要求使得基建方面的需求在节前收到快速的释放，赶期之后需求回落，使得基建需求疲软。 然而1万亿特殊债计划发放之后基建需求回归强势，中旬之后镀锌产量和产能利用率重回高位。而镀锌板卷的库存也从月初的累库快速重回去化。镀锌方面带来的需求依旧偏强。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 5.库存与比价 利润方面由于加工费下降，而月内锌锭价格基本维持稳定，造成锌冶炼企业利润出现小幅回落，总体来看利润处于主要运行区间略微偏高的水平，但不处于高位运行区间的水平。相对来说，冶炼厂在不考虑副产品收益的情况下也依旧可接受的利润，短期出现增产的概率较小。 ◆月内来看，上期所库存从上月底的32129吨小幅去库到了31876吨，社会库存也从月初的66254吨连续累增到了71420吨。海外LME库存来看，从上月底的103000吨，快速去库到了76525万吨。总体来看，库存方面国内出现累库，而海外的库存维持去化，对价格形成一定支撑。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 进口窗口持续关闭，短期内暂时看不到能使之开启的窗口；基差和月差保持正常水平，无明显机会和对单边的指导意义。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】