锌周报：供应紧情绪高，需求弱库存累

目录 05现货库存 周度评估 周度要点小结 u价格回顾：上周锌价下探回升，沪锌指数收跌1.22%至22725元/吨，总持仓降至22.92万手。伦锌3M收涨1.73%至2851美元/吨，总持仓降至24.01万手。 u供给方面：锌精矿港库增至15.1万吨，部分精矿到港。国产锌精矿加工费大降至3250元/金属吨，进口锌精矿加工费大降至40美元/干吨，精矿紧缺状况延续。炼厂端，韩国KZ表示将终止与其股东YP的长期合作关系，或将导致YP炼厂独自承担采销任务，产量受到一定影响。锌价上冲后TC再度大幅下滑，炼厂利润维持低位。 u需求方面：上周初端开工均有下行，锌价高位下游拿货较少，多以后点价提货，终端采买积极性亦受到打击。镀锌结构件开工率下滑至63.71%，中小厂畏高减产，优先处理成品库存。压铸锌合金开工率下滑至53.03%，部分工厂产销亏损，以消化成品库存为主。氧化锌开工率小幅下滑至60.02%。 u现货库存：上周伦锌库存小幅去库至25.62万吨，上期所锌锭库存增加0.41至13.17万吨，其中仓单6.87万吨。价格高位持货商交仓意愿高。根据SMM数据，锌锭社会库存增至21.77万吨。 u价差比价：国内锌锭基差低位，价差下行，期锌高位下游采买有限，基差跟涨乏力。海外锌锭基差抬升，价差亦有抬升。外盘领涨格局下沪伦比值大幅滑落，锌锭进口亏损扩大。 u总体来看：当下贵金属与有色商品情绪高涨，价格仍居高位。虽然供应端维持紧俏，但美联储表态偏鹰，降息预期不断后移。叠加下游消费相对疲软，若有色情绪退潮，锌价或有下行风险。 交易策略建议 锌产业链 供给部分 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM数据，中国2024年3月锌精矿产量29.04万金属吨，同比下降1.96%，环比下降31.94%。 中国锌精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 24年1月锌矿净进口39.59万吨。2月净进口25.12万吨，累计同比下滑28.07%。 中国锌精矿供给 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 2024年2月锌精矿总供给82.3万金属吨，较23年同期减少13.4万金属吨，进口矿与自产矿均有较大减量。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年3月精炼锌产量52.6万吨，环比上升4.58%，同比下滑5.62%。 中国锌锭进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年1月锌锭净进口2.41万吨，2月锌锭净进口2.34万吨，增长幅度较大。 中国锌锭供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年2月精炼锌总供给52.6万吨，较23年同期增加2.11万吨。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 国产锌精矿加工费大降至3250元/金属吨，进口锌精矿加工费大降至40美元/干吨，精矿紧缺状况延续。 需求部分 初端-镀锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镀锌结构件开工率下滑至63.71%，中小厂畏高减产，优先处理成品库存。 初端-压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 压铸锌合金开工率下滑至53.03%，部分工厂产销亏损，以消化成品库存为主。 初端-氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 氧化锌开工率小幅下滑至60.02%。上周初端开工均有下行，锌价高位下游拿货较少，多以后点价提货，终端采买积极性亦受到打击。 终端-地产基建 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 终端-汽车家电 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 供需平衡 中国供需平衡表 现货库存 锌矿库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 锌精矿港库增至15.1万吨，部分精矿到港。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周伦锌库存小幅去库至25.62万吨，上期所锌锭库存增加0.41至13.17万吨，其中仓单6.87万吨。 锌锭国内库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 价格高位持货商交仓意愿高。根据SMM数据，锌锭社会库存增至21.77万吨。 锌锭全球库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：wind、SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 价格价差 基差价差 资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 国内锌锭基差低位，价差下行，期锌高位下游采买有限，基差跟涨乏力。海外锌锭基差抬升，价差亦有抬升。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 外盘领涨格局下沪伦比值大幅滑落，锌锭进口亏损扩大。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层