锌月报：国内紧供应，海外弱消费。

目录 05供给端 月度评估 月度评估 u价格方面，2月锌价下探回稳，沪锌指数收跌3.31%至20585元/吨，总持仓持续上行至23.15万手。伦锌3S收跌4.06%至2423.5美元/吨，总持仓持续上行至23.89万手。国内方面，下游消费一般，基差上探回落，炼厂减产预期推动价差上行。海外方面，春节期间锌锭大量交仓压低0-3价差，3-15价差亦跟随下行。沪伦比价冲高回落，锌锭进口窗口再度开启。 u库存方面，LME库存持续上行，截至月底录得27.61万吨。上期所库存小计录得8.86万吨，其中期货库存3.78万吨。根据SMM数据，锌锭社库录增至17.41万吨。 u供给端，锌精矿加工费低位维稳，国产TC均价4050元/金属吨，进口TC均价80美元/干吨，伴随锌价下行，冶炼厂利润再度下滑，其中宏达、株冶等炼厂陆续减产或进入检修。此外，锌锭进口窗口开启，进口锌锭陆续流入。 u需求端，初端企业节前备货充足，叠加终端订单情况相对疲软，春节后复工进度较缓，锌锭采买补库不及预期，消化库存为主。其中铁塔企业开工状况较好。此外，2月23日提出的以旧换新政策中，由于镀锌板上的镀层难以回收，汽车与家电的更替环节提高了锌锭的消费预期。 u总体来看，国内冶炼厂减产叠加以旧换新政策拉动消费预期，锌价短线冲高。然进口窗口开启进口锌锭流入，叠加欧洲消费较弱，全球矿山后续投产预期较多，中期情绪仍然偏空。 锌产业链 锌产业链 期现市场 基差价差 资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 LME：春节期间锌锭大量交仓压低0-3价差，3-15价差亦跟随下行；上期所：下游消费一般，基差上探回落，炼厂减产预期推动价差上行。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 2月锌价下探回稳，沪锌指数收跌3.31%至20585元/吨，总持仓持续上行至23.15万手。沪伦比价冲高回落，锌锭进口窗口再度开启。 现货库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME库存持续上行，截至月底录得27.61万吨；上期所库存小计录得8.86万吨，其中期货库存3.78万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，锌锭社库录增至17.41万吨。 供给端 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年1月锌精矿产量30.31万金属吨。环比上升1.58%，同比上升28%。 精矿进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 12月锌矿净进口44.19万实物吨，环比上升40.42%，同比上升6.44%，进口量回升。 中国港口库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 从港口库存来看，2月锌精矿港口库存出现下行。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 锌精矿加工费低位维稳，国产TC均价4050元/金属吨，进口TC均价80美元/干吨，伴随锌价下行，冶炼厂利润再度下滑。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年1月精炼锌产量56.7万吨，环比下降4.04%，同比上升10.92%。 中国锌锭进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 锌锭进口盈利收窄，2023年12月锌锭净进口1.94万吨，进口量环比减少3.2万吨。 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 初端企业节前备货充足，叠加终端订单情况相对疲软，春节后复工进度较缓，锌锭采买补库不及预期，消化库存为主。 压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 此外，2月23日提出的以旧换新政策中，由于镀锌板上的镀层难以回收，汽车与家电的更替环节提高了锌锭的消费预期。 氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层