晨会纪要

张帆远zfy@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.楼市政策效果有所体现，企业利润及资金流入利好权益——宏观周报（20231225-20231231）➢2.PMI继续回落，需求仍显不足——国内观察：2023年12月PMI 财经要闻 ➢1.国家主席习近平：以美丽中国建设全面推进人与自然和谐共生的现代化。➢2.国常会：研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措。➢3.2024年全国两会召开时间确定。➢4.元旦档票房刷新影史纪录。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.楼 市 政 策 效 果 有 所 体 现 ， 企 业 利 润 及 资 金 流 入 利 好 权 益——宏 观 周 报（20231225-20231231）...................................................................................31.2. PMI继续回落，需求仍显不足——国内观察：2023年12月PMI................4 2.财经新闻.....................................................................................6 3.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.楼市政策效果有所体现，企业利润及资金流入利好权益——宏观周报（20231225-20231231） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：京沪楼市新政实施后短期内房地产市场热度明显回升，环比升幅或强于历史均值，有望带动12月楼市“翘尾”收官，但政策持续性仍待观察。银行业存款利率下调可以缓解当前息差过低压力，并增加其他利率调降空间，以往也常与降息相伴而行，当前我国实际利率较高，未来降息可能性有所增加。工业企业利润增速较好，其与上市公司净利润增速具有较好的相关性，分子端利好权益。股市回购预案继续高增，ETF呈现较大幅度净流入，说明大资金对后市较有信心。综合来看，A股底部向上的概率较大。 京沪优化房地产政策短期内具有明显提振作用。12月14日，北京、上海同步优化调整房地产政策，主要涉及普宅认定、降首付比例、降贷款利率等。新政出台后一周内（12月15至21日），京沪商品房成交面积环比涨幅明显，分别增长17.4%、34.6%。从新政出台后近半月整体成交来看，12月15日至28日，北京、上海商品房成交面积环比分别增长74.3%、42.3%，同比2022年分别增长78%、69%，同比2021年分别增长12%、1.3%。从绝对量看，北京、上海成交面积分别相当于2018-2022年同期均值的103%、105%。 12月楼市有望“翘尾”收官。截至12月28日，12月30城商品房成交面积1148万平方米，假设以2022年后三日成交面积加以推算，预计2023年12月当月30城商品房成交面积约为1387万平方米，同比2022年-3.7%，同比2021年-23.9%。但从环比看，与2018-2022年环比均值相比，今年12月环比升幅或将更大。新政实施首月对新房成交总量具有明显带动作用，后续持续性仍待观察。8月30日至9月1日，广、深、北、上相继宣布执行“认房不认贷”，对一线城市楼市销售具有一定带动作用，9月当月一线城市商品房销售环比增长27%。从持续性来看，9月一线城市成交面积环比高增，基数上升后10月环比-10.8%，11月环比-6.9%。同比看，与2022年相比，10月一线城市同比降幅较9月明显收窄，但11月降幅再度扩大，持续性略显不足。与2021年相比，9-11月同比分别为-14.8%、-23.9%、-36.7%。参考“认房不认贷”政策效果，尽管本次新政实施后短期内京沪房地产市场热度明显回升，但政策效能的充分释放需要一个过程，政策持续性或仍待观察。 存款利率下调有助于降低银行负债成本，缓解净息差压力。多家国有大行宣布从12月22日起，下调存款挂牌利率。本轮存款利率调降有助于降低银行体系负债成本，缓解净息差压力，提升其服务实体经济和防范风险的能力。存款利率下调前后通常伴随降息。2022年4月，央行推动建立存款利率市场化调整机制以来，10年期国债收益率和1年期LPR均呈下降趋势，同期商业银行存款利率进行了5轮下调。从历史上看，存款利率下调前后通常会伴随降息，考虑到当前我国实际利率较高，我们认为降息可能性在增加。 企业利润增速较好，分子端利好权益。11月规模以上工业企业利润增速低基数下当月同比大幅升至29.5%，已连续4个月实现正增长；环比增速也高达到22.23%，明显强于季节性。从影响因素来看，营收增速、成本、费用综合作用下共同推动营收利润率的明显提升，从而导致工业企业利润增速的明显走高。工业企业利润当月同比以及A股非金融企业净利润（合计）同比增速具有较高的同步性，可以在较大程度上反映上市公司净利润增速，这意味着上市公司2023年四季度的净利润增速可能继续回升。而从净利润和沪深300指数的关系来看，除了2015年由资金推动的“杠杆牛”有脱离基本面的表现，其余时间沪深300指 数与业绩表现基本同步。而本轮利润先于指数见底回升，可能受房地产下行周期较深、海外美债收益率飙升等重要因素影响，但均值总会回归，未来A股有望回归真实价值表现。 股票型ETF大幅净流入可能是市场底部信号。12月当月股票型ETF份额增加653亿元，为8月以来新高。由于公募基金以及ETF市场的发展，2018年以后股票型ETF的增长规模较此前明显放量，故本次我们仅考虑2018年以后ETF月度净流入资金的变化与指数的关系。虽然指数上涨和下跌的过程中与股票型ETF净流入情况的相关性并不太强，但观察2018年以来多次指数底部，如2018年10月、2020年4月、2022年5月等前后，均伴有股票型ETF的大幅放量净流入，故从ETF流入的行为上，可以认为是股市相对底部，有回升可能的信号之一。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 1.2.PMI继续回落，需求仍显不足——国内观察：2023年12月PMI 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：12月，制造业PMI环比回落，主要分项指数多数回落，反映经济景气度有所下降。但今年12月环比降幅明显小于去年，考虑到2022年12月基数偏低，因此今年12月经济同比表现可能相对较好。制造业供需均有回落，但生产指数仍保持在扩张区间，国际贸易受阻或致原材料价格回升，出厂价格则受需求不足影响下降，各规模企业景气度均出现下滑。结构上，高技术制造业、装备制造业等新动能供给端景气度较高；农副食品加工、食品饮料等消费品行业受元旦、春节临近带动发展信心较强。非制造业方面，受寒潮天气等因素影响，部分地区与出行相关的行业活跃度下降；京沪楼市新政带动房地产需求回暖，土木工程建筑业指数大幅上升显示基建投资继续发力。往后看，预计在双节假期带动下，交通出行、住宿餐饮、文体娱乐等消费活动有望升温，但未来仍需着力扩大国内需求。 今年四季度制造业PMI持续回落。下半年以来，制造业PMI分别为49.3%、49.7%、50.2%、49.5%、49.4%、49%。12月制造业PMI环比回落0.4个百分点，表明经济恢复动能仍需加强。除供货商配送时间指数环比持平外，生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均环比回落。生产指数保持扩张，需求相对偏弱。12月生产和新订单指数分别为50.2%、48.7%，环比分别下降0.5个、0.7个百分点。从需求端来看，制造业市场需求相对偏弱，12月反映需求不足的企业比重环比上升0.2个百分点至60.8%。同时，新出口订单指数环比下降0.5个百分点至45.8%，为今年最低，或受欧美消费市场备货季节性放缓等因素影响。从生产端来看，尽管生产指数环比回落，但已连续7个月在扩张区间。其中，装备制造业和高技术制造业生产指数全年均值都明显高于全部制造业，表明制造业新动能供给景气度较高。 原材料价格回升，出厂价格下降。12月原材料购进价格指数环比上升0.8个百分点至51.5%，结束了连续2个月的下行态势。12月受红海局势紧张等因素影响，全球供应链受到一定冲击，导致国际贸易在一定程度上受阻，国际大宗商品价格上涨。从出厂价格来看，市场需求相对偏弱导致产品销售价格有所下降，12月出厂价格指数环比回落0.5个百分点至47.7%。各规模企业PMI均环比回落。12月，大、中、小型企业PMI分别为50%、48.7%、47.3%。其中，大型企业PMI环比降0.5个百分点；中型企业PMI环比降0.1个百分点；小型企业PMI环比降0.5个百分点。12月各规模企业景气度均有所下滑，大型企业受市场需求不足影响相对较大，小型企业新订单指数仍低位运行，未来促内需政策或将继续发力。 寒潮天气导致居民跨区域消费减少，双节假期有望带动相关消费活动升温。12月，服务业商务活动指数为49.3%，环比持平。从行业看，12月部分地区受寒潮天气等因素影响，与出行相关的行业市场活跃度明显回落，航空运输、水上运输、住宿等商务活动指数均降至46%以下。临近年底，预计在元旦、春节假期带动下，交通出行、住宿餐饮、文体娱乐等消费活动有望升温，或将带动服务业商务活动指数回升。 京沪楼市新政带动建筑业需求回暖。12月，建筑业商务活动指数环比上升1.9个百分点至56.9%。从需求看，京沪楼市新政带动房地产销售明显回暖。截至12月30日，12月30城商品房成交面积环比增长26%，同时12月建筑业新订单指数环比上升2个百分点。分行业看，12月房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数较上月均有所上升，其中土木工程建筑业指数升幅更为明显，显示基建投资继续发力，或受增发国债项目落实所带动。 风险提示：海外局势变化超预期；政策落地不及预期。 2.财经新闻 1.国家主席习近平：以美丽中国建设全面推进人与自然和谐共生的现代化 2024年1月1日出版的第1期《求是》杂志将发表国家主席习近平2023年7月17日在全国生态环境保护大会上讲话的一部分《以美丽中国建设全面推进人与自然和谐共生的现代化》。文章指出，要持续深入打好污染防治攻坚战。要坚持精准治污、科学治污、依法治污，保持力度、延伸深度、拓展广度，深入推进环境污染防治，持续改善生态环境质量。蓝天保卫战是攻坚战的重中之重。要加快推动发展方式绿色低碳转型。坚持把绿色低碳发展作为解决生态环境问题的治本之策，加快形成绿色生产方式和生活方式，厚植高质量发展的绿色底色。要着力提升生态系统多样性、稳定性、持续性。要加大生态系统保护力度，切实加强生态保护修复监管，拓宽绿水青山转化金山银山的路径。要积极稳妥推进碳达峰碳中和。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则，落实好碳达峰碳中和“1+N”政策体系。要有计划分步骤实施碳达峰行动，构建清洁低碳安全高效的能源体系。 （信息来源：新华网） 2.国常会：研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措 国务院总理李强12月29日主持召开国务院常务会议，研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措。会议指出，深入推进以人为本的新型城镇化，既有利于拉动消费和投资、持续释放内需潜力、推动构建新发展格局，也有利于改善民生、促进社会公