家电行业周报：多品类出口景气，扫地机国产品牌崛起

行业研究●证券研究报告 家电 行业周报 多品类出口景气，扫地机国产品牌崛起 投资评级领先大市-B维持 投资要点 11月多品类出口延续高增。根据海关总署、海关统计数据平台，11月空调出口景气有所回落、同比+2.4%，冰洗、液晶电视机延续高景气，出口均实现双位数增长，其中冰箱表现最优、同比+42.2%；小家电出口表现分化，家用自动面包机需求旺盛、同比高增53.5%，电烤箱、片式面包机、食品研磨机及搅拌器等实现双位数增长，微波炉、榨汁器、电扇、吸尘器等高个位数增长，电磁炉、电饭煲表现平淡，电吹风延续个位数下滑。 首选股票 11月白电内销表现稳健，外销延续较高增长。根据产业在线，11月空冰洗出货端延续10月较好增长，空调销量增速环比提升至9.90%，内销增速由负转正、同比+3.51%，外销增速环比回落但仍实现双位数增长，细分至地区来看，北美洲显著承压，欧洲表现平淡，拉丁美洲等实现较高增长。冰洗延续较好增势，均实现20-30%双位数较快增长，其中内销表现稳健，外销高增。 1月空冰洗排产发布，企业备货积极。根据产业在线，2024年1月空冰洗排产总量合计为2993万台，较去年同期生产实绩大幅上涨38.3%，其中空调、冰箱内外销排产均较为亮眼，预计主要源于去年疫情及春节错位导致的低基数。考虑到近期美国新房销售回暖有望拉动家电需求改善、海外渠道补库积极性提升，以及23年前期白电出口仍处于低基数阶段，我们预计24年白电出口仍将延续较快增势。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益1.492.5720.54绝对收益-0.37-4.439.16 分析师吴东炬SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn报告联系人王颖wangying5@huajinsc.cn 国内扫地机弱复苏，预计24年量额双增。根据AVC，1-11月国内扫地机销售额/销售量同比增长9.4%/3.6%，其中销量增速较22年下滑24%有显著改善，以价换量初见成效。目前国内扫地机已进入全能款和微创新时代，根据AVC，截止11月国内线上扫地机全能款渗透率已达73.4%，预计2024年将进一步提升至78.8%。与此同时，全能款扫地机价格持续下探，双11部分全能款产品价格甚至低于3000元，有效促进需求提升，考虑到全能款价格仍有下行空间以及当前扫地机渗透率仍处于5-6%较低水平，AVC预计明年扫地机仍将实现量额双增，其中销额同比增长8%，销量同比增长13%。国外产品升级转型期，中国品牌有望弯道超车。目前各国扫地机渗透率仍处于较低水平，其中美国/日韩/西班牙渗透率分别为15%/10%/25%左右。根据欧睿，2022年亚太/北美/西欧/东欧扫地机市场规模分别为27.09/17.7/16.7/2.98亿美元，同比增长11.4%/12.3%/3.4%/2.6%，亚太、北美地区规模较大、成长性较好。产品结构方面，根据AVC、GfK，海外扫地机市场中随机式、陀螺仪导航为主的低端产品占比仍高，21年美国市场中占比约50%左右，随着海外LDS+全局规划产品逐步普及，以中国品牌主导的基站型产品快速渗透，但海外整体相较于国内目前仍存在产品代差。以石头科技、科沃斯为代表的中国品牌不仅具备较强的供应链优势和领先的技术实力，而且高端创新节奏较快，逐步抢占了海外本土品牌如iRobot等的份额，有望逐步迎来崛起。 相关报告 家电：出口景气预期乐观，龙头并购赋能经营-家电周报2023.12.17 家电：外需表现超预期，继续看好出口链-家电周报2023.12.3商 贸 零 售 ： 龙 头 奋 进 ， 强 者 恒 强-美 护 周 报2023.11.26家电：板块景气提升，出口持续回暖-家电周报2023.11.19敷尔佳：品类、渠道拓展，看好未来表现-敷尔佳公司快报2023.11.13商贸零售：双11正式收官，国货美妆表现靓丽-美护周报2023.11.13家电：外销持续回暖，双11表现向好-家电周报2023.11.6 投资建议：淡季背景下家电内销表现稳健，外销延续较高景气度、多品类出口亮 眼，白电企业备货积极，1月空冰排产高增、洗衣机表现稳健，考虑到近期美国新房销售回暖有望拉动家电需求改善、海外渠道补库积极性提升，以及23年前期白电出口仍处于低基数阶段，我们预计白电出口将延续较快增长。此外，海外多地扫地机渗透率仍处于较低水平，且与国内品牌存在产品代差，未来以石头、科沃斯等为代表的中国品牌有望凭借技术和供应链优势实现海外崛起。当前受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，展望24年，随着基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链，23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注格力博、新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电。 风险提示：市场需求不足；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 内容目录 一、多品类出口景气，扫地机国产品牌崛起......................................................................................................5 （一）多品类出口高增，白电企业备货积极................................................................................................5（二）扫地机国内弱复苏，国产品牌海外崛起.............................................................................................8（三）投资建议：建议重点关注出口链、白电...........................................................................................11 二、近期数据跟踪............................................................................................................................................11 （一）板块行情及重点公司估值................................................................................................................11（二）房地产数据......................................................................................................................................13（三）原材料价格数据...............................................................................................................................14（四）汇率水平.........................................................................................................................................15（五）海运价格数据..................................................................................................................................16 五、风险提示...................................................................................................................................................18 图表目录 图1：大家电出口增速表现（美元口径）............................................................................................................5图2：小家电出口额增速表现（人民币口径）....................................................................................................6图3：2023年11月家用空调出口细分洲别表现（万台）..................................................................................6图4：空冰洗内销增速表现.................................................................................................................................8图5：空冰洗外销出口增速表现..........................................................................................................................8图6：2016-2024F国内扫地机器人销售情况......................................................................................................8图7：线上扫地机器人细分产品类型销额占比....................................................................................................9图8：各国扫地机渗透率.....................................................................................................................................9图9：海外地区扫地机市场规模........................................................................................................................10图10：2023分地区基站型扫地机器人渗透率..................................................................................................10图11：美亚线上扫地机品牌份额.........