晨会纪要

2024年01月02日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】风险释放较为充分，后市行情值得期待 【基金研究】基金周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪（20231229） 【债券研究】债市市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】11月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模同比增长5% 【宏观经济】2023年12月中国采购经理指数运行情况 【宏观经济】11月份规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6% 【宏观经济】1-11月份全国社会物流总额同比增长5% 【宏观经济】央行开展1950亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】《“数据要素x”三年行动计划(2024-2026年)》即将公开印发 【财经要闻】工信部等八部门联合发布《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》 袁 闯分 析师执业证书编号:S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 周 艺晗研 究助理zhouyihan96@hnchasing.com 【财经要闻】两会时间确定 三、行业及公司动态 【行业动态】国务院常务会议核准4台核电机组，2023年10台机组核准 【行业动态】推进医疗装备发展应用领导小组工作会议在京召开 【行业动态】2023年中国石油大庆油田油气产量当量保持在4000万吨以上 【行业动态】央行：要加大已出台货币政策实施力度 【行业动态】工信部等八部门：探索建设区域人工智能数据处理中心 【重点公司跟踪】招商银行（600036.SH）：科技企业一般性贷款余额突破4200亿元 【重点公司跟踪】江苏银行（600919.SH）：近60%贷款投向了制造业 【重点公司跟踪】招商银行（600036.SH）：监事会审议通过《2022年度绩效薪酬追索扣回情况的议案》 【其他公司跟踪】恒瑞医药（600276.SH）：注射用SHR-A2009获得美国FDA授予快速通道资格 【其他公司跟踪】科美诊断（688468.SH）：横琴君联致康、LOYALCLASS减持计划实施完毕，共减持1191.0万股 【其他公司跟踪】ST东洋（002086.SZ）：申请撤销公司股票因重整而被实施的退市风险警示暨继续被实施退市风险警示及其他风险警示 【其他公司跟踪】康众医疗(688607.SH)：拟1200万英镑购买ISDI的30%股权 【其他公司跟踪】联影医疗（688271.SH）:申请数据迁移专利，提升数据同步效率 【其他公司跟踪】工商银行（601398.SH）：绿色贷款余额稳居同业首位 四、湖南经济动态 【湘股动态】蓝思科技（300433.SZ）：拟开展金融衍生品业务，最高金额合计不超过28亿美元 【湖南省地方动态及政策】《湖南省新型工业化产业示范基地发展质量评价指标体系与方法》地方标准正式发布 近期研究报告集锦 【宏观策略类】2024年开年点评：风险释放较为充分，后市行情值得期待 【宏观策略类】策略专题报告：2024年第一季度十大金股 【公司类】海尔智家（600690.SH）公司点评：聚焦主业，扩张商用制冷业务，完善产业链布局 【行业类】新能源电池行业2024年年度策略报告：产业增速回落，复合集流体和大圆柱应用提速 【行业类】计算机行业2024年度投资策略：AI浪潮热度不减，关注产业新变革 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】风险释放较为充分，后市行情值得期待 黄 红卫（S0530519010001） 上周（12.25-12.29)股指低开，上证指数上涨2.06%，收报2974.9点，深证成指上涨3.29%，收报9524.69点，中小100上涨3.49%，创业板指上涨3.59%；行业板块方面，电力设备、有色金属、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、最小市值指数、显示面板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7123.71亿，沪深两市成交额较前一周上升1.45%，其中沪市上升1.30%，深市上升1.56%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.45%，中证500上涨2.21%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0920，跌幅为0.66%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.68%，COMEX黄金上涨0.13%，南华铁矿石指数上涨0.20%，DCE焦煤下跌4.65%。 回顾2023年，相对全球市场而言，A股及港股性价比优势进一步扩大。全球14个重点股市指数涨跌幅分别为：纳斯达克指数（+43.42%）、日经225（+28.24%）、台湾加权指数（+26.83%）、标普500（+24.23%）、巴西IBOVESPA指数（+22.28%）、德国DAX（+20.31%）、韩国综合指数（+18.73%）、法国CAC40（+16.52%）、道琼斯工业指数（+13.70%）、澳洲标普200（+7.84%）、英国富时100（+3.78%）、上证指数（-3.70%）、深证成指（-13.54%）、恒生指数（-13.82%）。拆分涨跌幅原因来看，风险溢价率（投资者信心）变动是全球指数走势分化的主要原因。但A股及港股估值已处于全球洼地，且风险溢价率的背离难以持续，预计A股及港股市场估值存在较大修复空间；相较A股历史而言，截至12月26日，万得全A指数市净率为1.43倍，处于近十年以来的历史后0.29%分位，A股市场估值已接近一级底部位置，市场充分反应杀逻辑，风险释放较为充分，后市行情值得期待。具体而言： （1）全球经济仍具韧性，全球流动性拐点将至。经济层面，2023年OECD综合领先指标（G7、美国、日本）总体均处于回升趋势，预计未来一个季度，全球经济仍有韧性。但风险可能集中在2024年下半年。虽然当下美国投资及消费需求依旧旺盛，但考虑当下美国居民超额储蓄接近于消耗完毕、限制性货币政策存在传导时滞，需警惕2024年下半年美国消费及投资需求降温风险。此外，2024年为海外主要经济体政治大选之年，也需警惕地缘政治因素对全球经济复苏的扰动。流动性层面，美联储已经释放2024年降息信号，全球流动性拐点临近，将对2024年A股在内的新兴市场行情形成支撑。但目前市场对美联储2024年降息预期较为激进，11月份美国CPI同比（+3.1%）仍高于2%目标中枢水平，失业率（3.7%）也距离5%-5.5%失业率尚有较大距离，预计美联储仍将维持限制性高利率较长时间，短期仍需警惕降息预期扰动。2024年如美联储进入降息周期，叠加地缘政治因素推动，预计黄金、白银等贵金属仍有上行空间。 （2）地产拖累将明显缓解，基建投资仍具韧性。投资端而言，一是随着市场呵护政策出台、企业预期修复，当下私营企业固定资产投资增速有企稳止跌的迹象；二是房地产仍是经济复苏的关键掣肘。我们测算2023年全年，商品房销售面积约在11亿平方米（10.1×12/11）左右，已略低于中国每年住房合理需求量（11亿-12亿平方米），预计2024年房地产销售面积有望迎来触底企稳。当下房地产板块已经超调，叠加需求端政策持续发力，预计房地产对2024年经济的拖累作用将明显缓解。三是专项债密集发行是推动当下基建投资回暖的重要动力。由于专项债发行到形成实物工作量有一定时滞，通常专项债发行领先基建投资大约3个月。随着2023年第三、四季度政府债券及特别国债密集发行，预计对2023年第四季度及2024年第一季度基建投资形成较强支撑。 （3）消费以自然修复为主，复苏速度或偏慢。当前消费复苏不及预期，体现在社零增速相对低迷、物价数据低位运行、居民消费能力仍待提升、居民消费习惯有所变迁、居民消费信心仍处低位等多方面。拆分制约消费的各项原因来看，就业以及收入预期影响可能最大，并抑制了消费意愿及习惯。从2023年中央经济工作会议的九项重点工作来看，“扩大消费”排名第二（2022年为重点工作第一），并新增“要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环”提法，预计2024年政策刺激需求的力度偏温和，政策重点在于疏通“供给及需求”的错配环节。在消费政策缺乏强刺激预期下，2024年消费或以自然修复为主，继续呈现温和复苏态势。 （4）低基数叠加欧美消费旺季，预计2024年一季度出口将延续修复。出口端而言，中国11月份出口增速已经转正。美国库存总额季调同比在2022年6月触及本轮增速高点，随后延续下滑趋势。截至2023年10月，美国去库存已延续16个月。2024年上半年，美国可能进入补库存阶段。从美国库存绝对位置来看，2023年10月，美国库存总额（季调）占美国个人消费支出折年数（季调）比值为13.56%，比值亦延续15个月下滑趋势，但距离2021年6月低点（12.82%）尚有0.74pct的下滑空间，本轮美国库存出清可能并不充分。虽然预计2024年美国将进入补库存阶 段，但补库存力度中等偏弱，对中国出口有一定支撑。展望未来数月，随着海外进入传统消费旺季、美国开启补库存，叠加中国出口低基数效应，预计未来几个月中国外贸出口将延续修复趋势，对2024年第一季度经济有一定支撑作用。 （5）经济增速（企业生产）已有明显好转的迹象。11月份中国工业增加值当月同比为6.6%，较10月份（4.6%）大幅提升2pct，增速已连续4个月处于回升通道。根据国家统计局数据，11月份，中国工业企业利润总额当月同比为+29.50%，较10月份（+2.70%）大幅提升26.8pct，增速连续4个月正增长。工业增加值及工业企业利润与A股走势关系较大，随着工业增加值及工业企业利润增速转正，预计对A股行情有一定支撑。 （6）流动性合理充裕，M1增速有触底回升的预期。从中央经济工作会议精神来看，2024年保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，预计大概率不会高于2023年，通胀压力仍然不大，有一定降准降息空间。通常M1作为衡量货币活化效应的指标，可提前反映经济和股市变动。2023年11月，M1同比增速仅+1.30%，跌至年内低位。从位置来看，M1增速或已过度回调。后续M1增速有触底回升的预期，或将提振经济及股市走势。 总体而言，当下经济复苏基础尚不牢固，结合中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”政策基调来看，预计2024年GDP预期目标或在5%左右，经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢。2024年在社会预期改善、流动性合理充裕、美联储降息落地的背景下，预计A股估值将向常态化水平回归，A股指数大概率震荡上行，但斜率相对缓和，指数上行偏温和。从市场风格来看，展望2024年：1）从业绩预测来看，2024年顺周期的消费、地产、金融板块业绩可能仍有压力，市场高成长板块主要集中在周期反转板块以及部分TMT及赛道板块。2）从日历效应来看，2009年-2022年的春季躁动行情中，万得全A指数的平均上涨时间为57天，平均上涨幅度为20.71%，其中大盘蓝筹股在第四季度（尤其是12月份）表现较佳，科技成长股在第一季度（尤其是2月份）表现较佳。3）从政策定位来看，中央经济工作会议提出的2024年九项重点工作中，“现代化产业体系建设”位列首位，且数字经济及人工智能重要性提升。综合业绩预测、日历效应、政策定位来看，2024年第一季度成长风格值得期待。 展望2024年第一季度，中国经济处于复苏阶段，经济上行、通胀低位的阶段。根据美林时钟资产配置框架，综合考虑股债相对回报率已经处于历史高位，可以逐步增加对股票资产的配置。A股市场建议把握结构性机会，重点关注成长风格： （1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注软件端的计算机、应用端的传媒。 （2）新能源赛道。全球新能源革命方兴未艾，国内新能源产业虽然具备全球优势，但板块明显超跌，存在较大估值修复潜力，可关注光伏、新能源车、锂电池等赛道； （3）生物医药板块。目前医药板块已充分反映集采、医疗反腐等政策带来的